有色金属海外季报：Cameco2025Q3自产铀环比减少4%至440万磅，自产铀单位现金生产成本环比下降4%至25.2加元磅

有色金属 2025-11-19 华西证券林菁｜Jade

铀业务
- 自产量：440万磅（1996吨），同比增长2%，环比下降4%。
- 外采铀：140万磅（635吨），同比下跌22%，环比增长100%，并借入200万磅产品贷款融资。
- 销量：610万磅（2767吨），同比下跌16%，环比下跌30%。
- 库存：1000万磅，平均库存成本47.56加元/磅。
- 单位生产成本：现金成本25.2加元/磅（同比上涨4%，环比下降4%）；总成本36.36加元/磅（同比上涨8%，环比下降4%）。
- 单位采购成本：82.51加元/磅（60.13美元/磅）（同比下降25%，环比下降15%）。
- 单位生产和采购成本：47.5加元/磅（同比下降15%，环比上涨4%）。
- 售价：62.12美元/磅（同比上涨3%，环比上涨8%）。
燃料服务业务
- 产量：3100吨铀，同比下降3%，环比下降3%。
- 销量：1900吨铀，同比下降46%，环比下降57%。
- 平均实现价格：49.11加元/Kg铀（同比上涨42%，环比上涨33%）。

整体情况
- 营收：6.15亿加元，同比下降15%，环比下降30%。
- 毛利：1.7亿加元，同比下降1%，环比下降34%。
- 净亏损：15.8万加元（去年同期盈利742.6万加元，上一季度盈利3.21亿加元）。
- 调整后净利润：3200万加元，同比增长33%，环比下降90%。
- 现金及现金等价物：7.79亿加元；总债务：10亿加元；未提取循环信贷额度：10亿加元。
分业务情况
- 铀业务
  - 营收：5.23亿加元，同比下降13%，环比下降26%。
  - 毛利：1.58亿加元，同比增长3%，环比下降27%。
  - 税前利润：1.72亿加元，同比增长1%，环比下降39%。
  - 调整后EBITDA：2.2亿加元，同比下降8%，环比下降38%。
- 燃料服务业务
  - 营收：9100万加元，同比下降24%，环比下降44%。
  - 税前利润：1700万加元，同比几乎持平，环比下降61%。
  - 调整后EBITDA：2400万加元，同比下降14%，环比下降58%。
- 西屋电气（权益部分）
  - 净利润：-3200加元（同比减亏，环比由盈转亏）。
  - 调整后EBITDA：1.24亿加元，同比增加2%，环比下降65%。

铀业务
- McArthur River/Key Lake：预计2025年生产1400万至1500万磅U3O8（公司权益产量980万至1050万磅），此前预计1260万磅。
- Cigar Lake矿区：预计生产1900万磅U3O8（公司权益），弥补产量缺口。
- Inkai合资企业：预计2025年生产830万磅（公司权益370万磅），首批货物预计11月初抵达。
燃料服务部门
- 年产量：1300万至1400万kgU。
- 霍普港：六氟化铀产量目标1.2万吨/年，匹配许可产能。