有色金属：海外季报：安托法加斯塔2025Q1铜产量环比减少22.8%至15.47万吨，铜单位净现金成本环比增长25.2%至1.54美元 磅

安托法加斯塔2025Q1生产经营情况

• 铜：2025Q1铜总产量15.47万吨，同比增长19.6%，环比减少22.8%，主要得益于Los Pelambres和Centinela选矿厂产量增加；铜销量17.02万吨，同比增长47.1%，环比减少11.3%；铜实现价格4.69美元/磅，同比增长18.1%，环比增长25.1%；扣除副产品收益抵免前铜单位现金成本2.37美元/磅，同比减少11.2%，环比增长17.9%；铜单位净现金成本1.54美元/磅，同比减少20.2%，环比增长25.2%，主要受副产品收益增加及现金成本变动影响；单位副产品收益83美分/磅，同比增长12%。
• 黄金：2025Q1黄金产量4.29万盎司（1.33吨），同比增长28.8%，环比减少37.1%，原因Centinela矿品位提高及Los Pelambres矿维护；黄金实现价格3098美元/磅，同比增长42.4%，环比增长16.1%。
• 钼：2025Q1钼产量3,100吨，同比增长14.8%，环比增长10.7%，主要因Centinela精矿品位提高；钼实现价格19.3美元/磅，同比减少8.5%，环比减少10.2%。

项目开发更新

• Centinela选矿厂二期：按预期进展，重点组装采矿设备、完成球磨机地基混凝土浇筑及初级破碎机地基初步浇筑。
• Los Pelambres扩建项目：进展符合预期，精矿管道工程及海水淡化厂扩建进行中。
• Cachorro勘探项目：2025年1月提交环境影响声明，计划增加钻孔及勘探坑道。

2025年展望

• 铜产量指导目标66-70万吨；现金成本指导（扣除副产品抵免前）2.25-2.45美元/磅，（扣除副产品抵免后）1.45-1.65美元/磅；资本支出39亿美元。

风险提示

1. 美联储政策收紧及经济衰退风险；2. 俄乌及巴以冲突持续风险；3. 国内消费力度不及预期；4. 海外能源问题严峻。

分析师评级

• 公司评级：推荐；行业评级：推荐。