2026年度展望：货币政策：在“利率比价”中寻锚

2026年货币政策将延续支持性立场，通过数量和价格工具双管齐下调节市场利率。数量工具方面，将通过短期、中短期和长期流动性供给搭配呵护流动性充裕，预计“降准”仍有1-2次操作空间，国债买卖操作将进一步常态化并成为“降准”的有效补充，MLF和买断式逆回购等工具将继续熨平流动性的季节性波动、稳定市场的利率预期。价格工具方面，政策利率或仍有1-2次“降息”空间，对应10-20bps调降幅度，7天期逆回购利率或回落至1.20%-1.30%。政策导向上，将保持合理的利率比价关系，10年期国债利率或在1.70%-2.0%区间内波动，30年期利率或在1.90%-2.30%区间内波动，合理期限溢价或是货币政策和市场交易动态博弈的结果。

利率市场展望方面，货币市场利率波动或进一步收窄，DR001和DR007等关键期限货币市场利率波动区间或进一步收窄，DR001或将下沉至1.10%-1.20%区间。DR007“年线”或继续是10年期国债收益率重要的“估值锚”。推动利率期限溢价扩张，OMO+40bps或未必是稳定“加点”，10年期与主要政策利率的利差、30年期和10年期利率的利差仍有陡峭化空间。

风险提示：2026年“反内卷”等政策力度超预期，导致通胀率快于市场预期回升，或推动利率快速上行；中国经济财政政策量级和支出节奏的经济效应有待观察，若经济表现或股市上涨不及预期，或驱动货币政策宽松加码，并推动利率快速下行；2026年关税风险仍有升级风险，贸易摩擦或影响人民币金融资产表现。