2026年度财政与货币政策展望总结
财政政策
- 赤字率与广义财政:预计2026年狭义赤字率微幅增长至4%,实际GDP增速或不及预期,导致增速脱节。特别国债和地方专项债等广义财政工具将影响政策力度,其中特殊再融资债贡献边际下降。
- 财政支出:2026年财政支出同比增速受高基数影响下滑至3.2%,但绝对值仍增长,实物工作量占比提升。广义财政支出增速约1.9%,实物广义财政支出同比增长2.1%。
- 地方债与股权财政:新增专项债支持地方政府产业引导基金,推动财政从土地财政向股权财政转型。2026年地方债发行节奏前置,上半年重点推进,新增专项债约1万亿。
- 宏观税负率:预计2026年宏观税负率止跌回稳,至12.7%,通过清理不合理税收减免和强化征管稳定税负。
货币政策
- 政策目标与操作:聚焦稳增长、控通胀、防风险,预计有1-2次降息降准空间,关键视经济形势。稳定银行息差是核心,以保障逆周期调节效果。
- 流动性调控:央行通过短期逆回购、MLF和长期降准及国债买卖构建流动性框架,国债买卖可能替代降准成为长期流动性投放渠道。
- 利率走廊机制:七天期逆回购利率为中心的利率走廊,2026年可能降至1.3%-1.2%,LPR相应传导。
- 利率市场风险:通胀、资金面与监管政策是三大核心矛盾,需关注经济增长与金融市场动态。
研究结论
- 财政政策将保持积极,但增速放缓,广义财政工具贡献边际下降。
- 货币政策通过多工具支持增长,稳定银行息差,利率走廊动态调整。
- 十年期国债收益率合理区间1.7%-2.0%,三年期1.9%-2.3%,期限溢价需动态博弈。