2026年度展望财政政策货币政策20251127

2026年度财政与货币政策展望总结

财政政策

• 赤字率与广义财政：预计2026年狭义赤字率微幅增长至4%，实际GDP增速或不及预期，导致增速脱节。特别国债和地方专项债等广义财政工具将影响政策力度，其中特殊再融资债贡献边际下降。
• 财政支出：2026年财政支出同比增速受高基数影响下滑至3.2%，但绝对值仍增长，实物工作量占比提升。广义财政支出增速约1.9%，实物广义财政支出同比增长2.1%。
• 地方债与股权财政：新增专项债支持地方政府产业引导基金，推动财政从土地财政向股权财政转型。2026年地方债发行节奏前置，上半年重点推进，新增专项债约1万亿。
• 宏观税负率：预计2026年宏观税负率止跌回稳，至12.7%，通过清理不合理税收减免和强化征管稳定税负。

货币政策

• 政策目标与操作：聚焦稳增长、控通胀、防风险，预计有1-2次降息降准空间，关键视经济形势。稳定银行息差是核心，以保障逆周期调节效果。
• 流动性调控：央行通过短期逆回购、MLF和长期降准及国债买卖构建流动性框架，国债买卖可能替代降准成为长期流动性投放渠道。
• 利率走廊机制：七天期逆回购利率为中心的利率走廊，2026年可能降至1.3%-1.2%，LPR相应传导。
• 利率市场风险：通胀、资金面与监管政策是三大核心矛盾，需关注经济增长与金融市场动态。

研究结论

• 财政政策将保持积极，但增速放缓，广义财政工具贡献边际下降。
• 货币政策通过多工具支持增长，稳定银行息差，利率走廊动态调整。
• 十年期国债收益率合理区间1.7%-2.0%，三年期1.9%-2.3%，期限溢价需动态博弈。