低硫供应缺口短期内仍存

核心逻辑分析

高硫燃料油

• 供应端： 俄罗斯炼厂受袭及计划检修导致供应减少，高硫出口回落；墨西哥及中东出口稳定。中东出口增长主要受发电需求消退影响。
• 需求端： 冲突及制裁导致原油配额下发预期提前，高硫进料需求减弱。船燃需求支撑稳定，但边际增量有限。发电需求消退。
• 结论： 低硫供应缺口短期内仍存，高硫燃料油供需偏紧。

低硫燃料油

• 供应端： 泛新加坡地区低硫过剩供应预期随着RFCC装置开工上行而逐步减少；中东Al-Zour炼厂装置回归延期，短期供应缺口仍存；阿联酋对苏丹贸易禁令下，低硫物流格局改变，南苏丹低硫原油改道泛新加坡地区；尼日利亚Dangote炼厂装置轮换检修，关注后续低硫物流及招标情况。
• 需求端： 无具体驱动，船燃需求稳定，但发电经济性不及天然气。
• 结论： 低硫燃料油供应过剩预期逐步减少，但需求端缺乏明确驱动。

中国低硫市场

• 供应端： 四季度保税低硫出口配额量收紧，中石化配额量仍较充裕，中石油预期正好平衡，中海油配额紧张。
• 需求端： 与制裁相关的报税低硫产能受影响。
• 结论： 中国低硫市场供应偏紧，关注后续低硫产量变化。