燃料油8月报：高硫短期旺季需求仍存，低硫关注国内供应扰动

燃料油8月报 2024年7月30日 研究员：童川 期货从业证号： F3071222 投资咨询证号： Z0017010 联系方式： :tongchuan_qh@chinastock.com.cn 高硫短期旺季需求仍存，低硫关注国内供应扰动 第一部分前言概要 国内外行情回顾： 高硫燃料油供需基本面在7月仍维持强势。7月上中旬，随着俄罗斯部分炼厂春季检修结束以及Tuapse等大炼厂从轰炸中恢复，高硫燃料油供应预期增长。现货窗口中BP等贸易商始终维持低价询购，高硫现货贴水在7月上中旬始终维持4至5美金/吨低位震荡，为 三个月以来的低位，同比去年7月中旬下行约5美金/吨。7月19日俄罗斯油轮遇袭及7月 22日Tuapse炼厂第三次被袭击，体现出俄罗斯燃料油供应出口仍存在扰动，打破7月供应环比上涨预期。同时，需求端，沙特地区继续高位进口高硫以满足地区内旺季发电需求，7月下旬中石油开始重新在现货窗口询购高硫，支撑高硫燃料油基本面，高硫贴水回升。7月23日Trafigura、Gunvor高价成交购买高硫现货，高硫燃料油贴水被推升高至8美金/吨以上 水平后维持震荡。高硫裂解在-6.至-4美金/桶间维持震荡，均值环比6月下行约1美金/桶。 低硫燃料油供需基本面无明显矛盾。终端需求始终疲弱，同时供应端Al-Zour出口供应在发电囤货需求结束后开始回升，Dangote炼厂出口量在产能稳定提升下维持稳定。低硫裂解在7月随旺季下的汽油裂解小幅上行，由6月底的10美金/桶上行至当前的11美金/桶以上水平。7月现货窗口低硫交易活跃和Vitol等贸易商持续的高卖价报价支撑低硫现货贴水稳定上行，由6月底的4.5美金/吨上行至7.3美金/吨，但终端需求的疲弱仍将抑制低硫现货价格大幅上涨。内盘市场关注低硫后续产量及剩余配额问题，外盘市场继续关注新兴炼厂Al-Zour和Dangote低硫出口供应。 国内外行情展望： 高硫燃料油供需基本面预期8月仍维持强势。供应端，俄罗斯出口供应继续受到地缘的扰动，出海运输及炼厂端均受到干预。墨西哥新炼厂出口供应随二次装置投产而下行。中东供应预期维持稳定。需求端，短期内夏季发电需求仍存支撑，沙特高温天气持续支撑燃油进口需求，但预期不及前两个月强势。进料需求在成品油旺季需求不及预期下维持疲弱。内盘市场关注高硫燃料油现货到港情况。 低硫燃料油供需基本面无具体矛盾，成品油旺季需求无明显驱动。内盘市场关注低硫后续产量及剩余配额问题，外盘市场继续关注新兴炼厂Al-Zour和Dangote低硫出口供应。疲弱的终端需求仍将抑制低硫现货价格上涨。Al-Zour和Dangote低硫量继续稳定流出，阿尔及利亚低硫出口供应的回归均弥补了欧洲及巴西地区的低硫供应减量。 策略推荐： 1.单边：高硫燃料油：观望。低硫燃料油：观望。 2.套利：三季度末布局空高硫裂解及做扩高低硫价差。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 图1：新加坡高硫现货贴水单位：美元/吨图2：新加坡低硫现货贴水单位：美元/吨 40 20 0 -20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202220232024 40 30 20 10 0 22/10 22/12 23/2 23/4 23/6 23/8 23/10 23/12 24/2 24/4 24/6 -10 数据来源：银河期货，路透数据来源：银河期货，路透 图3：新加坡高低硫价差单位：美元/吨图4：新加坡LSFO-GO单位：美元/吨 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 200 0 -200 -400 -600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：银河期货，路透数据来源：银河期货，路透 图5：高硫燃料油裂解单位：美元/吨图9：低硫燃料油裂解单位：美元/吨 20 0 -20 -40 -60 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 数据来源：银河期货，路透数据来源：银河期货，路透 图10：92号汽油裂解单位：万吨图11:10ppm柴油裂解单位：万吨 60 40 20 0 -20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：银河期货，路透数据来源：银河期货，路透 第二部分基本面情况 一、高硫供应 俄罗斯油轮遇袭及Tuapse炼厂第三次被袭击，体现出俄罗斯燃料油供应出口仍存在扰动，打破7月供应环比上涨预期。 俄罗斯国家统计局7月24日表示，因为该国的炼油产能继续受到乌克兰无人机袭击的影响。俄罗斯1月至6月柴油产量下降3.1%，汽油产量下降28.1%，燃料油产量下降8.1%。1至6月燃料油产量为1900万吨。 物流监测端，7月25日俄罗斯高硫燃料油出口周度回落约20万吨至51万吨，预期7月 俄罗斯高硫燃料油出口供应和6月维持在同一水平，约250万吨左右。 图12：俄罗斯燃料油出港单位：千吨图13：俄罗斯高硫燃料油出港单位：千吨 7000 6000 5000 4000 3000 5500 4500 3500 2500 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1500 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 202020212022 202020212022 20232024 4-yearMA 20232024 4-yearMA 数据来源：银河期货数据来源：银河期货 图14：俄罗斯往亚洲高硫燃料油出港单位：千吨图15：俄罗斯VGO出港单位：千吨 3000 2000 1000 0 2500 2000 1500 1000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 500 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 202020212022 202020212022 20232024 4-yearMA 20232024 4-yearMA 数据来源：银河期货数据来源：银河期货 墨西哥PemexDoseBocas炼厂延迟焦化装置正式投产，高硫燃料油出口预期环比下行。 7月11日汽油产品开始产出，7月26日正式准备装载第一批柴油供应国内市场。墨西哥PemexDosBoc炼厂共34万桶/日产能，其中包含13万桶/日焦化产能。 墨西哥7月下旬连续两周周度15万吨平稳低位出口。7月截至26日当前共出口约72万 吨，环比6月-2万吨，较一季度月均120万吨出口高位下行。 图14：墨西哥高硫燃料油出港单位：千吨图15：墨西哥高硫燃料油流向单位：千吨 1500 1000 500 2000 UnitedStatesSingaporeRepublic PanamaBahamas SintEustatiusMalaysia 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 0 202120222023 202320244-yearMA 数据来源：银河期货数据来源：银河期货 中东高硫出口供应维持平稳，7月除沙特SATORP部分FCC和CDU产能计划外停产外，整体一次二次检修量均下行。 物流端，中东7月截至26日出口高硫燃料油约400万吨，预期总出口在420万吨，环 比6月小幅下行。 科威特地区MMA和MAB炼厂汽油投料需求减少，高硫出口物流回升，但被沙特夏季高峰电力需求分流，7月暂无往泛新加坡地区物流。科威特7月截至当前共两起高硫招标：7月3日，2批6万吨高硫货物共12万吨，分别于7月19-20和7月26-27日在MAA装载， 招标于7月3日结束。7月15日，高硫燃料油HFO招标，8万吨，于7月29-30日装载，7 月16日招标关闭。 伊拉克Basrah炼厂CDU17万桶/日产能检修结束，7月高硫出口小幅回升。 图16：中东高硫燃料油出港单位：千吨图17：伊朗高硫燃料油出港单位：千吨 8000 6000 4000 2000 3000 2000 1000 0 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 202020212022202020212022 20232024 3-yearMA20232024 4-yearMA 数据来源：银河期货数据来源：银河期货 图18：伊拉克高硫燃料油出港单位：千吨图19：沙特高硫燃料油出港单位：千吨 30001500 20001000 1000500 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 00 202120222023202020212022 20232024 4-yearMA 20232024 4-yearMA 数据来源：银河期货数据来源：银河期货 二、高硫需求 高硫船燃边际增量来自脱硫塔船舶数量的增长。 DNV数据显示，近两月脱硫塔船舶数量暂未增长，2024年截至6月，新增安装脱硫塔船舶137至5396艘，月均增量22.8艘，23年月均增幅为19.75艘，22年月均增幅为27.67艘。 新加坡6月船燃加注量环比下行，但高硫船燃加注占比仍处于36.5%高位，环比上行0.4 哥百分点。新加披6月高硫船燃加注156万吨，环比-18万吨（-10%），同比+32万吨（+22%）。 图20：脱硫塔安装进度单位：艘图21：新加坡高硫船燃加注量单位：千吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 19/720/721/722/723/7 2800 1800 800 123456789101112 202420232022 干散货船集装箱船油船 20212020 2-YAERMA 数据来源：银河期货，DNV数据来源：银河期货，新加坡海事官网 图22：富查伊拉高硫船燃加注量单位：立方米图23：富查伊拉高硫船燃加注量单位：吨 230000150000 180000 100000 130000 50000 80000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1202120222023 202220232024 2Y