纯碱：流通货源偏少，供应端扰动仍存；玻璃：玻璃企业持续降价出库存，短期内区间震荡为主

纯碱：流通货源偏少，供应端扰动仍存玻璃：玻璃企业持续降价出库存，短期内区间震荡为主 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年11月26号 品种 主要观点 本周策略 上周策略 虽然日产提量明显，金山接近达产，但流通货源仍偏紧，现货连续提价，当前重碱价格2700-2800元/吨，近月合约持续收基差，贸易商投机需求旺盛，买涨不买跌情绪支撑，利多驱动依然主导盘面。近期轻碱的下游补库需 纯碱求旺盛，因前期重质化率的提高导致轻碱产量偏紧。供应端仍存扰动，青海环保昆发两家仍低负荷生产，产量折损叠加中下游囤货导致目前流通货源偏紧。目前看多头仍占据主导，结合当前市场已经形成正反馈的情况来看，纯碱01时间已经不多，虚盘成分较重，但市场流通碱量少，12月底较难形成明显累库。当前交易风险较大，建议投资者谨慎为宜。 观望观望 前期玻璃受宏观预期提振盘面反弹，但目前现货价格依然接连阴跌，产销除了沙河地区近两日有明显走强外，其余地区不温不火，东北、西北地区已入冬产销低迷。厂家一直降价反应了对后市的谨慎态度，产销平平证明刚需存在，但投机需求一般，同样是对后市不太乐观的预期。供应端产能今年以来持续扩张，目前日熔已经达到17.2万吨的较高水平，今年玻璃企业采取提前降价出库存的策略，将上游库存一直保持在不高的水平，中下游今年一 玻璃 直维持低库存经营，因此目前玻璃产业链上中下游皆没有库存压力。国家政治经济会议年底召开，关注政策面提 振情况。如果投机需求一直无法被激发，盘面或缺乏上升驱动，但下行空间受到低库存和成本支撑也较为有限， 01合约1600-1800 区间内震荡 01合约1600-1800 区间内震荡 品种观点 预计短期内01依然1600-1800区间震荡趋势。 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 行情回顾 本周市场投机情绪高涨，中下游拿货积极性提高，纯碱现货偏紧，盘面多头情绪偏强。 二、纯碱基本面 各地区现货价格统计 数据来源：wind卓创隆众 7 纯碱现货价格（沙河低端价） 纯碱现货价格本周继续提价 受盘面情绪带动，正反馈形成，中下游投机需求高涨，纯碱现货价格大幅拉涨，2600-2700元/吨。 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2022-03-15 2022-04-15 2022-05-15 2022-06-15 2022-07-15 2022-08-15 2022-09-15 2022-10-15 2022-11-15 2022-12-15 2023-01-15 2023-02-15 2023-03-15 2023-04-15 2023-05-15 2023-06-15 2023-07-15 2023-08-15 2023-09-15 2023-10-15 2023-11-15 现货价格上涨，纯碱生产利润回升 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-01-222017-01-222018-01-222019-01-222020-01-222021-01-222022-01-222023-01-22 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 截至2023年11月23日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1015.6元/吨，环比+65.00元/吨，涨幅6.84%，周内原盐价格稳定，煤炭价格小幅下降，纯碱价格上涨，利润上涨。中国氨碱法纯碱理论利润672.54元/吨，较上周+160.25元/吨，环比+31.28%。周内原盐价格稳定，焦炭价格上涨，纯碱价格上涨，利润上涨 数据来源：wind隆众 数据来源：wind卓创隆众 9 沙河基差 盘面现货同频拉涨，基差震荡 盘面本周继续拉涨，现货同频拉涨，基差震荡。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月13日 1月26日 2月7日 2月18日 3月2日 3月14日 3月25日 2021年 4月6日 4月18日 4月28日 5月12日 5月24日 6月6日 6月17日 6月28日 7月10日 2022年 7月21日 8月1日 8月11日 8月21日 8月31日 9月10日 9月20日 9月30日 10月16日 2023年 10月26日 11月5日 11月15日 11月25日 12月7日 12月19日 12月30日 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月13日 1月26日 2月7日 2月18日 3月2日 3月14日 3月25日 4月6日 4月18日 2021年 4月28日 5月12日 华东基差 5月24日 6月6日 6月17日 2022年 6月28日 7月10日 7月21日 8月1日 8月11日 2023年 8月21日 8月31日 9月10日 9月20日 9月30日 10月16日 10月26日 11月5日 11月15日 11月25日 12月7日 12月19日 12月30日 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 -1000 20192020202120222023 1100 600 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -900 -1400 -1900 20192020202120222023 159月间价差 1-5价差 1-9价差 5-9价差 1000 500 0 -5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 -1500 -2000 -2500 20192020202120222023 数据来源：wind 0.5 1月6日 1月19日 2月9日 2月23日 3月9日 3月23日 4月6日 4月19日 2022年 5月10日 5月25日 6月9日 6月21日 7月6日 7月20日 7月27日 8月3日 8月10日 2023年 8月17日 8月25日 9月1日 9月8日 9月15日 9月22日 9月29日 10月13日 10月21日 10月28日 11月3日 11月10日 11月17日 11月24日 12月8日 12月22日 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 (空白)1月14日 1月27日 2月9日 2月17日 3月2日 3月10日 2020年 3月18日 3月31日 4月8日 4月19日 4月28日 纯碱开工率 氨碱开工率 5月12日 5月20日 2021年 6月4日 6月16日 6月25日 7月6日 7月15日 7月27日 8月4日 2022年 8月12日 8月25日 9月2日 9月14日 9月22日 9月30日 10月19日 2023年 11月2日 11月10日 11月18日 12月1日 12月15日 12月23日 12月31日 部分停产恢复，金山提负荷，整体开工率回升 数据来源：wind卓创隆众 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 周内纯碱整体开工率88.83%，上周84.68%，环比+4.15%。 2021-09-23 2021-10-23 2021-11-23 2021-12-23 2022-01-23 2022-02-23 2022-03-23 2022-04-23 氨碱开工率 2022-05-23 氨碱联碱开工率 2022-06-23 2022-07-23 2022-08-23 2022-09-23 2022-10-23 联碱开工率 2022-11-23 2022-12-23 2023-01-23 2023-02-23 2023-03-23 2023-04-23 2023-05-23 2023-06-23 2023-07-23 2023-08-23 2023-09-23 2023-10-23 2023-11-23 周内纯碱产量69.15万吨，环比+3.32万吨，涨幅4.91%。轻质碱产量29.93万吨，环比+0.65万吨。重质碱产量39.23万吨，环比+2.59万吨。 纯碱周产量（万吨） 轻、重碱产量（万吨） 45.00 75 7040.00 6535.00 60 30.00 55 25.00 50 20.00 45 (空白)1月14日 1月27日 2月9日 2月17日 3月2日 3月10日 3月18日 3月31日 4月8日 4月19日 4月28日 5月12日 5月20日 6月4日 6月16日 6月25日 7月6日 7月15日 7月27日 8月4日 8月12日 8月25日 9月2日 9月14日 9月22日 9月30日 10月19日 11月2日 11月10日 11月18日 12月1日 12月15日 12月23日 12月31日 4015.00 周度产量折损4万吨左右 2020年2021年2022年2023年 轻碱周产量重碱周产量 10月国内纯碱进口15.43万吨，出口5.74万吨。1-10月累计进口52.03万吨，同比增加40.91万吨，增幅367.86%。 1-10月累计出口133.56万吨，同比减少33.40万吨，降幅20.00%。 10月纯碱进口均价234美元/吨，出口均价305美元/吨。 纯碱出口量（万吨） 纯碱进口量（吨） 25 180000 160000 20 140000 120000 15 100000 1080000 60000 540000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 10月进口量依然高位，出口保持低位 数据来源：wind卓创隆众 本周国内纯碱厂家总库存40.59万吨，环比-3.71万吨，跌幅8.37%。其中，轻质纯碱27.83万吨，环比3.05万吨，重碱12.76万吨，环比-0.66万吨。 纯碱厂家库存（万吨） 轻、重碱库存（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 1月6日 1月27日 2月16日 3月2日 3月16日 3月31日 4月14日 4月26日 5月10日 5月19日 6月2日 6月15日 6月23日 7月1日 7月14日 7月23日 8月3日 8月11日 8月19日 9月1日 9月9日 9月21日 9月29日 10月14日 10月28日 11月9日 11月17日 11月26日 12月9日 12月23日 0 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 库存——下游补库叠加投机需求，上游大幅去库 2021年2022年2023年 轻碱库存重碱库存 交割库库存低位震荡，目前1.71wt，-2.41wt； 玻璃厂原料库存补至12-15天附近，沙河玻璃厂库存普遍偏高，部分补到15-18天，还有部分在途订单库存。 纯碱贸易库存（万吨） 玻璃厂纯碱库存（天） 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202120222023 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 库存——下游玻璃厂补库纯碱原料