1-3Q25美护板块内分化明显,个护受益产品及渠道创新延续强势表现,化妆品国货替代趋缓,上升周期的品牌维持快速增长;医美上游厂商同质化竞争加剧增速放缓。美护板块前三季度收入、归母净利润分别同增2.7%、4.9%,细分板块表现个护>化妆品>医美。个护板块产品及新渠道爆发期已过,板块利润增速略弱于收入,进入精细化运营阶段。化妆品板块收入承压,受部分公司调整期过渡顺利、盈利能力显著修复驱动,板块利润增速更优,但个股分化显著。医美板块上游整体增速回落,厂商规模效应削弱,3Q板块收入利润环比趋弱。3Q25板块持仓占比7.29%,预期偏弱环境下环比回落5.3pct。美护美妆行业整体受益于国货份额提升的中长期逻辑,且板块内高成长标的陆续涌现,持续吸引增量资金。建议自下而上优选存在产品及渠道变化、具备弹性的高成长标的,同时关注边际改善机会。建议增持:若羽臣、上美股份、毛戈平;登康口腔、上海家化、美丽田园、水羊股份、丸美生物、青松股份;润本股份、锦波生物、珀莱雅、巨子生物、福瑞达。