轻工制造、美护板块24年报及25Q1总结：国货新消费表现抢眼，关注国补释放与出口关税

研报总结

核心观点

本报告分析了轻工制造和美护板块在2024年及2025年Q1的业绩表现，核心观点如下：

• 国货新消费表现抢眼： 国货品牌在多个细分领域展现出强劲的竞争力，业绩持续增长。
• 国补释放与出口关税： 家居行业受益于国家补贴政策，两轮车行业受益于以旧换新补贴，出口链企业积极布局海外产能以应对关税压力。
• 造纸包装盈利承压： 造纸行业面临成本压力，包装行业竞争格局改善。
• 美妆个护自主品牌放量： 国货美妆和个护品牌凭借产品力和渠道优势，市场份额持续提升。
• 潮玩文具文化出海： 潮玩行业受益于“谷子经济”，文具行业保持韧性。

关键数据

• 家居行业： 2024年定制家居/成品家居板块营收分别同比-14.9%/+7.9%，2025Q1定制家居/软体家居预收+合同负债均明显增加。
• 两轮车行业： 2024年电动自行车以旧换新带动新车销售近90万台，2025年1-2月电动自行车以旧换新达117万台，截至4月8日电动自行车换新已快速爬坡至334.1万台。
• 出口链： 依依股份2024年度营收同比+34.41%，其中出口收入占比至93.57%，扣非归母净利同比+75.09%。
• 造纸行业： 太阳纸业、中顺洁柔、五洲特纸、华旺科技2025Q1收入分别同比-2.82%/+12.06%/+15.21%/-10.89%，归母净利润同比分别-7.32%/-30.05%/-51.56%/-45.05%。
• 美妆行业： 珀莱雅2025Q1营收同比+8.13%，归母净利润同比+28.87%，丸美生物2025Q1营收同比+28.01%，归母净利润同比+22.07%。
• 个护行业： 百亚股份2025Q1公司线下渠道实现营收6.50亿元，同比+49.0%，润本股份2025Q1销售额同比增长70.26%。
• 潮玩文具： 泡泡玛特2024年营收同比+106.92%，布鲁可2024年营收同比+155.61%。
• 黄金珠宝： 老铺黄金2024年同店营收增长率超过120.9%。

研究结论

• 家居板块： 龙头企业持续抢占市场份额，业绩增速在地产链中表现突出，推荐欧派家居、顾家家居、志邦家居、索菲亚、好太太、瑞尔特。
• 两轮车板块： 国补带来需求催化，新标落地优化格局，推荐爱玛科技、雅迪控股，受益标的春风动力、隆鑫摩托。
• 出口链： 推荐海外产能难以替代的依依股份、共创草坪。
• 造纸包装： 推荐林浆纸一体化龙头太阳纸业。
• 美妆个护板块： 国货龙头大有可为，推荐毛戈平、润本股份、登康口腔、百亚股份、稳健医疗、珀莱雅、上海家化、贝泰妮。
• 潮玩文具板块： 推荐零售端具备渠道护城河、文创产品提升盈利能力以及新业务快速发展的晨光股份，受益标的泡泡玛特、布鲁可。
• 黄金珠宝： 推荐具备工艺、审美和奢侈品属性溢价权的老铺黄金。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 经济恢复不及预期
• 行业竞争加剧