24H1美护行业半年报总结：美护板块仍具韧性，关注强品牌和强渠道公司

美护板块半年报总结

核心结论

1. 美护板块整体情况

   • 可选消费显著承压，行业空间仍充分。
   • 美护行业作为可选消费持续走弱，但中长期来看，行业空间仍然充足，需求持续增长，轻医美的增速高于手术类医美。

2. 化妆品板块

   • 寻找结构性机会，关注强α企业。
   • 化妆品类在2024年上半年有所承压，增速低于社零增速，消费较为疲软。
   • 线上化妆品增速平台间出现分化，抖音平台高于天猫，彩妆增速高于护肤。
   • 化妆品上市公司整体利润有所下滑，但自身α较强的品牌公司业绩仍然坚挺，销售费用率上升，毛销差有所下滑。
   • 研发、品牌、营销三轮驱动的强α企业表现优秀，如珀莱雅、巨子生物、上美股份等。

3. 医疗美容板块

   • 终端表现平淡，关注中高端差异化新品。
   • 医美终端收入、客流、人均消费增速放缓，轻医美韧性优于整形。
   • 注射类产品韧性较强，盈利能力随销售规模提升而有所提升。
   • 医美设备和终端机构承压，终端机构利润率下降，销售费用率上升。
   • 关注中高端差异化新品，如锦波生物、江苏吴中等。

4. 个护板块

   • 竞争格局较优，强产品和渠道公司表现突出。
   • 个护行业代工和自主品牌企业表现分化，代工企业整体承压，出口企业有所回暖。
   • 自主品牌龙头公司表现突出，整体毛利率有所上升。
   • 高端个护品牌在线上渠道发力，增加营销投入，销售费用率上升。
   • 强产品和渠道公司如百亚股份、润本股份等表现较好，预计全年将维持亮眼表现。

投资建议

1. 美妆板块

   • 整体线上呈现抖音增速高于天猫、彩妆增速高于护肤的趋势。
   • 品牌化妆品公司毛利率基本稳定，净利率有所收窄。
   • 珀莱雅、巨子生物、上美股份等公司在研发、品牌、营销的三轮驱动下仍保持增长。
   • 关注Q4双十一促销节点的催化。

2. 医美板块

   • 终端经营承压，上游关注新品。
   • 2024年上半年医美终端表现分化，朗姿股份、美丽田园等公司表现良好。
   • 上游成长期新品依旧是成长的最大驱动力，如锦波生物、江苏吴中等。
   • 随着9月中下旬开始机构备战旺季经营，市场对医美板块的关注度将逐渐提升。

3. 个护板块

   • 头部公司线上高增，出口企业有所回暖。
   • 百亚股份、润本股份等线上运营优秀的企业营收表现较好。
   • 出口为主的企业上半年受益海外补库整体有所回暖。
   • 需持续关注海外政策扰动及需求变化。

风险提示

• 消费弱复苏的风险。
• 行业竞争加剧的风险。
• 行业监管政策风险。
• 新品推广和销售不及预期。