食品饮料行业双周报：进入三季报验证期，重视底部布局机会

仅供机构投资者使用证券研究报告|行业深度报告 2023年10月23日 进入三季报验证期，重视底部布局机会 ———食品饮料行业双周报（10.09-10.22） 评级：推荐7% 0% 分析师：寇星 邮箱：kouxing@hx168.com.cnSACNO：S1120520040004 联系电话： -6% -12% -18% -24% 2022/082022/112023/022023/052023/08 食品饮料沪深300 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 也确保了调味品行业的稳健增长，同时家庭零售端消费者需求逐步回升，延续结构升级进程，行业整体需求逐步回暖。我 们首推中炬高新，公司股价将从博弈控股股东调整到回归调味品主业；海天维持买入评级；千禾二季度业绩持续高增，维 持增持评级。 1 •白酒:本周上证指数下跌3.4%，白酒板块下跌5.82%，根据双节前后的调研反馈我们认为行业整体在旺季表现相对平稳，实际动销情况基本符合节前市场预期。但美联储加息时长超预期等外部经济环境波动，以及国内市场对经济恢复的预期以及情绪低迷导致近期大盘整体表现悲观，甚至白酒板块调整幅度超过大盘，我们认为无论是从资产定价、盈利能力、商业模式等角度来看，仍然看好白酒行业穿越周期的能力，看好中长期对白酒资产的配置。我们认为市场对近期内外经济预期以及情绪面过度悲观，而这种悲观可能导致短期很快出现底部，我们推荐思路为抓住业绩确定性标的+具备反弹能力标的做配置，应对下一波可能性反弹或反转。 •啤酒：关注Q3业绩验证，利润端表现或好于收入端。本周起各企业将陆续披露Q3业绩，根据珠江啤酒已披露情况，我们预计Q3主要啤酒企业收入端增速环比承压，利润端受益于结构提升及成本优化将有所表现。估值上看，行业当前估值已达到历史低点，配置价值凸显。从一年角度配置，推荐关注行业龙头青啤、华润，预期差标的重啤。 •乳制品：成本下降红利+结构恢复催化，7-9月随旺季来临环比需求恢复，我们认为全年维度行业整体需求稳定，判断下半年结构恢复预期下业绩增长提速，有望反应到龙头业绩端。当前估值底部，建议配置伊利蒙牛，具备防御性同时有一定的成长性。除此之外，强推乳业板块弹性阿尔法品种新乳业，一旦市场β反转，新乳业有望恢复弹性。年底前重点关注妙可蓝多基本面变化对股价预期变化。 •调味品：本周中炬和仲景业绩符合预期，下半年整体态势环比改善。餐饮行业前三季度累计同增18.7%，餐饮行业持续景气 • 风险提示：宏观经济疲软、业绩不达预期、市场系统性风险 2 •休闲零食：万辰将旗下四大品牌合并为“好想来”统一推向市场，并完成“老婆大人”并购，提升供应链效率，加速推进全国化。量贩零食行业格局逐渐清晰，行业龙头加速跑马圈地，推进全国化，预计也将进一步加速行业集中度提升进程，我们认为具备资金实力和供应链优势的龙头企业更易突围。标的维持推荐万辰，我们看好公司享受公司α和行业β红利；盐津维持买入评级。 •卤制品：参考禽报网等渠道跟踪，核心鸭副产品鸭脖、鸭头、鸭锁骨、鸭掌等现价环比均有所下降且逐渐形成趋势，下半年成本压力改善是大概率事件。9月下半月开始绝味在线上开展数字营销活动，绝味抖音直播创多个中式快餐、卤味行业新高，带动门店单店提升。首推绝味，我们看好公司单店营收持续恢复，叠加成本下行和费用收缩，预计净利率也将稳步恢复，利润弹性持续兑现。 •餐饮供应链：三季度餐饮供应链赛道景气度延续，核心标的业绩稳健增长。餐饮供应链标的预计三季度仍将延续快速增长，其中服务大B的企业受益于大B门店扩张和产品更新，小B企业快速恢复带动餐饮供应链需求提升，团餐、宴席等专业化场景对半成品的需求提升，同时各企业不断产品创新，提升客户粘性，带来业绩增量，龙头企业表现更优。首推安井，预制菜快速成长，下半年旺季有望延续业绩高增趋势；千味维持买入评级；立高维持增持评级。 资料来源：wind、华西证券研究所 收盘价为10月20日最新收盘价 3 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS（元） P/E 代码 名称 （元） 评级 2022A 2023E 2024E 2025E TTM 2023E 2024E 2025E 600519.SH 贵州茅台 1645 买入 49.93 58.55 68.02 78.85 30 28 24 21 000858.SZ 五粮液 143.7 买入 6.88 7.68 8.79 10.01 19 19 16 14 600809.SH 山西汾酒 223.41 买入 6.65 8.64 11.13 13.95 28 26 20 16 600600.SH 青岛啤酒 81.09 买入 2.74 3.22 3.69 4.14 26 25 22 20 600132.SH 重庆啤酒 76.8 买入 2.61 3.21 3.55 4.07 27 24 22 19 000729.SZ 燕京啤酒 9.21 增持 0.13 0.21 0.29 0.35 50 44 32 26 600887.SH 伊利股份 25.96 买入 1.48 1.44 1.79 2.08 17 18 15 12 002946.SZ 新乳业 13.62 买入 0.42 0.55 0.7 0.87 29 25 19 16 603288.SH 海天味业 35.09 买入 1.34 1.11 1.29 1.43 33 32 27 25 600872.SH 中炬高新 33.42 买入 -0.77 -1.33 1.02 1.19 -11 (25) 33 28 603027.SH 千禾味业 15.57 增持 0.36 0.53 0.67 0.78 33 29 23 20 300972.SZ 万辰生物 34.5 增持 0.31 0.63 2.36 4.06 131 55 15 8 002847.SZ 盐津铺子 70.75 买入 2.4 2.57 3.34 4.2 33 28 21 17 603517.SH 绝味食品 33.16 买入 0.38 1.08 1.66 2.06 56 31 20 16 603345.SH 安井食品 115.72 买入 3.89 5.09 6.42 7.99 25 23 18 14 001215.SZ 千味央厨 51.53 买入 1.2 1.62 2.12 2.68 40 32 24 19 300973.SZ 立高食品 60.27 增持 0.85 1.63 2.35 3.19 56 37 26 19 5、未来两周重要事项提醒 6、风险提示 4 目录 1、本周行情回顾 2、食饮行业子板块观点及推荐 •白酒：市场情绪悲观，但仍看好白酒穿越周期的能力 •啤酒：关注Q3业绩验证，结构升级+成本改善释放利润弹性 •乳制品：成本下降红利+结构恢复催化，建议坚定持有 •调味品：库存平稳去化，静待需求回暖 •休闲食品：万辰实现品牌整合，继续推荐 •其他食品：卤制品行业拐点向上，餐饮供应链确定性恢复 3、统计数据更新 4、重点公司公告与行业新闻 5 01本周行情回顾 •受多方因素影响，本周A股整体表现弱势，其中上证指数-3.40%，深证成指-4.95%，创业板指-4.99%； •从行业表现看，食饮行业表现偏弱，申万食品饮料指数-5.44%，排名26/31，进入业绩敏感期，Q3多标的业绩环比下降，基本面表现尽管符合预期但并无催化，市场对Q4偏担忧加重下跌。 •从北上资金表现来看，食饮行业本周北上资金流出，共计净买入-42.01亿元，在申万行业北上资金流入中排名30/31。 8%申万行业周涨跌幅 4% 申万行业北上资金净买入情况（亿元） 20 0 -4.17% 0%-20 -4% -8% -5.44% 300 煤非纺石公银轻家汽建钢交电商环综有建基沪房国农美机社食传电计医通炭银织油用行工用车筑铁通力贸保合色筑础深地防林容械会品媒子算药信 -40 汽车公用事业美容护理家用电器房地产建筑装饰 煤炭通信 农林牧渔 环保纺织服饰 综合电子 轻工制造社会服务建筑材料石油石化国防军工商贸零售计算机 银行交通运输基础化工 钢铁传媒 机械设备非银金融有色金属电力设备食品饮料医药生物 -60 金服石事融饰化业 制电装 造器饰 运设零输备售 金材化属料工 产军牧护设服饮机生 工渔理备务料物 资料来源：Wind，华西证券研究所资料来源：Wind，华西证券研究所 6 •本周食饮各子板块全部下跌，从高到低依次为：软饮料（-2.82%）、预加工食品（-3.08%）、零食（-3.22%）、肉制品（-3.42%）、乳品（-3.62%）、其他酒类（-4.28%）、保健品（-4.30%）、啤酒（-4.59%）、烘培食品（-5.17%）、白酒（-5.82%）、调味发酵品（-6.75%）。 •从估值水平来看，食饮各子板块由高到低分别为其他酒类（50x）、调味发酵品（38x）、啤酒（30x）、零食 （29x）、烘焙食品（26x）、白酒（26x）、预加工食品（26x）、软饮料（25x）、保健品（21x）、乳品（19x）和 肉制品（18x）。 8%食品饮料子行业周涨跌幅 60食品饮料板块PE（TTM） 软饮料 预加工食品 零食 肉制品 乳品 沪深 其他酒类 保健品 啤酒 烘焙食品 白酒 调味发酵品 0 其他酒类 调味发酵品 啤酒 零食 烘焙食品 白酒 预加工食品 软饮料 保健品 乳品 肉制品 沪深 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 7 4% 40 0% -4%20 300 300 -8% •本周涨幅前五个股：仙乐健康（3.58%）、威龙股份（1.84%）、仲景食品（1.05%）、安德利（0.96%）、双塔食品 （0.47%）。 •本周跌幅前五个股：金徽酒（-10.66%）、ST通葡（-12.32%）、舍得酒业（-13.30%）、皇氏集团（-16.53%）、莲花健康（-16.73%）。 20% 食饮个股周涨跌幅TOP5 3.58%1.84%1.05%0.96% 0% 0.47% 仙乐健康威龙股份仲景食品安德利双塔食品金徽酒 ST通葡舍得酒业皇氏集团莲花健康 资料来源：Wind，华西证券研究所 8 -20% -10.66%-12.32%-13.30% -16.53%-16.73% 9 01食饮行业子板块观点及推荐 白酒：市场情绪悲观，但仍看好白酒穿越周期的能力 •估值已经达到历史底部。白酒板块估值26.17，3/5/10年历史分位分别0/8.27%/39.92%，我们认为行业估值已经达到历史底部区域。 •市场情绪悲观，但仍看好白酒穿越周期的能力。本周上证指数下跌3.4%，白酒板块下跌5.82%，根据双节前后的调研反馈我们认为行业整体在旺季表现相对平稳，实际动销情况基本符合节前市场预期。但美联储加息时长超预期等外部经济环境波动，以及国内市场对经济恢复的预期以及情绪修复导致近期大盘整体表现悲观，甚至白酒板块调整幅度超过大盘，我们认为无论是从资产定价、盈利能力、商业模式等角度来看，仍然看好白酒行业穿越周期的能力，看好中长期对白酒资产的配置。 •茅台三季报符合预期，寻找个股超跌机会。本周部分白酒企业发布三季报，茅台三季报环比转弱，但符合市场预期，金徽酒收入超过市场预期，但利润偏弱。从股价表现来看本周茅台股价-6.05%，我们认为市场对近期内外经济预期以及情绪面过度悲观，而这种悲观可能导致短期很快出现底部，我们推荐思路为抓住业绩确定性标的+具备反弹能力标的做配置，应对下一波可能性反弹或反转。 申万白酒II行业PE-TTM 2018-12-20 2019-02-20 2019-04-20 2019-06-20 2019-08-20 2019-10-20 2019-12-20 2020-02-20 2020-04-20 2020-06-20 2020-08-20 2020-10-20 2020-12-20 2021-02-20 2021-04-20 2021-06-2