食品饮料行业周报：需求淡季不乏结构性亮点，重视底部投资机会

核心观点：需求淡季仍存结构性机会，后续整体行情持续可期 7月8日-7月12日，食品饮料指数涨幅为1.2%，一级子行业排名第7，跑输沪深300约0.0pct，子行业中啤酒（+6.8%）、软饮料（+5.4%）、其他酒类（+1.7%）表现相对领先。本周茅台批价继续维持回升趋势，批价维持在2300元中枢波动，后续需求旺季渐近，批价向上动能进一步加强，对整个食品饮料板块估值的稳定性有提振作用。本周进入二季度业绩前瞻披露期，白酒、调味品、啤酒、饮料、零食等重要子板块均有代表性企业披露业绩。虽然整体情况反应了一定的需求压力，但也提示了结构性的机会。具体来看，白酒二季度以商务需求为主，2024年商务需求相对较弱，行业整体需求呈现淡季更淡的情况，同时分化也更加明显：高端增速环比略有放缓，次高端价格带仍有较大压力，但地产酒需求相对稳健、集中度提升持续，增速仍相对占优。啤酒受降水影响，销量略有压力，价格升级也有放缓，但从燕京啤酒、珠江啤酒业绩预告来看，个别企业通过调整产品线、优化生产效率，盈利能力仍有提升空间。雨水也使得饮料需求减少，但是对于需求粘性强的功能性饮料影响较小，东鹏继续延续了高增长势头。零食公司在较高基数下实现了较快增长，增量贡献主要来自量贩零食店、抖音等新渠道。因此整体内需消费由于极端天气等原因在二季度较为疲软，但是仍然存在结构性机会。 后续随着消费旺季到来，各个子版块需求有望回升。考虑到股价前期下跌幅度较大，目前板块估值位于合理偏下区间，叠加龙头公司分红率稳中有升，建议重点关注。 推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品 （1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：需求淡季仍存结构性机会，后续整体行情持续 可期 7月8日-7月12日，食品饮料指数涨幅为1.2%，一级子行业排名第7，跑输沪深300约0.0pct，子行业中啤酒（+6.8%）、软饮料（+5.4%）、其他酒类（+1.7%）表现相对领先。本周茅台批价继续维持回升趋势，批价维持在2300元中枢波动，后续需求旺季渐近，批价向上动能进一步加强，对整个食品饮料板块估值的稳定性有提振作用。本周进入二季度业绩前瞻披露期，白酒、调味品、啤酒、饮料、零食等重要子板块均有代表性企业披露业绩。虽然整体情况反应了一定的需求压力，但也提示了结构性的机会。具体来看，白酒二季度以商务需求为主，2024年商务需求相对较弱，行业整体需求呈现淡季更淡的情况，同时分化也更加明显：高端增速环比略有放缓，次高端价格带仍有较大压力，但地产酒需求相对稳健、集中度提升持续，增速仍相对占优。啤酒受降水影响，销量略有压力，价格升级也有放缓，但从燕京啤酒、珠江啤酒业绩预告来看，个别企业通过调整产品线、优化生产效率，盈利能力仍有提升空间。雨水也使得饮料需求减少，但是对于需求粘性强的功能性饮料影响较小，东鹏继续延续了高增长势头。零食公司在较高基数下实现了较快增长，增量贡献主要来自量贩零食店、抖音等新渠道。因此整体内需消费由于极端天气等原因在二季度较为疲软，但是仍然存在结构性机会。后续随着消费旺季到来，各个子版块需求有望回升。考虑到股价前期下跌幅度较大，目前板块估值位于合理偏下区间，叠加龙头公司分红率稳中有升，建议重点关注。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 7月8日-7月12日，食品饮料指数涨幅为1.2%，一级子行业排名第7，跑输沪深300约0.0pct，子行业中啤酒（+6.8%）、软饮料（+5.4%）、其他酒类（+1.7%）表现相对领先。个股方面，海南椰岛、燕京啤酒、东鹏饮料涨幅领先；华统股份、莫高股份、中炬高新跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅为1.2%，排名7/28 图2：啤酒、软饮料、其他酒类表现相对较好 图3：海南椰岛、燕京啤酒、东鹏饮料涨幅领先 图4：华统股份、莫高股份、中炬高新跌幅居前 3、上游数据：部分上游原料价格回落 7月2日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3381美元/吨，环比-0.4%，同比+7.1%，奶价同比上升。7月4日，国内生鲜乳价格3.3元/公斤，环比-0.6%，同比-13.8%。 中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。 图5：2024年7月2日全脂奶粉中标价同比+7.1% 图6：2024年7月4日生鲜乳价格同比-13.8% 12月15日，生猪价格14.5元/公斤，同比-5.5%，环比+3.9%；猪肉价格19.9元/公斤，同比-16.4%，环比-1.6%。2024年5月，能繁母猪存栏3996.0万头，同比-6.2%，环比-0.2%。2024年3月生猪存栏同比-5.2%。当前看猪价拐点可能到来。2024年7月6日，白条鸡价格17.6元/公斤，同比-1.3%，环比+0.4%。 图7：2023年12月15日猪肉价格同比-16.4% 图8：2024年3月生猪存栏数量同比-5.2% 图9：2024年5月能繁母猪数量同比-6.2% 图10：2024年7月6日白条鸡价格同比-1.3% 2024年5月，进口大麦价格267.6美元/吨，同比-25.6%。2024年5月进口大麦数量161.0万吨，同比+25.8%。受益于澳麦双反政策取消，进口大麦数量回升，平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2024年5月进口大麦价格同比-25.6% 图12：2024年5月进口大麦数量同比+25.8% 7月12日，大豆现货价4484.7元/吨，同比-5.5%。7月4日，豆粕平均价格3.7元/公斤，同比-16.9%。预计2024年大豆价格可能回落。 图13：2024年7月12日大豆现货价同比-5.5% 图14：2024年7月4日豆粕平均价同比-16.9% 7月12日，柳糖价格6460.0元/吨，同比-10.0%；7月5日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.7%。 图15：2024年7月12日柳糖价格同比-10.0% 图16：2024年7月5日白砂糖零售价同比-0.7% 4、酒业数据新闻：茅台圆满完成上半年目标 近日，水井坊发布《关于调整部分水井坊产品建议整箱零售价的通知》称：从2024年6月20日起，拟对臻酿八号建议零售价上调，其中52度上调20元，42度、38度上调10元。上调后，52度珍酿八号建议零售价为578元，42度为538元，38度为528元（来源于酒业家）。 7月10日，茅台集团召开党委（扩大）会议，茅台集团党委书记张德芹主持会议并讲话。会议听取了集团上半年党建、全面从严治党、现代化管理、生产经营等方面的工作汇报。会议指出，上半年，集团上下坚持稳中求进工作总基调，迎难而上、拼搏奋斗，圆满完成了各项目标任务（来源于糖酒快讯）。 7月8日，西凤酒召开2024年上半年营销工作总结暨下半年工作部署会议，会议提到，西凤酒圆满完成2024年上半年销售目标任务。下半年持续强化市场监管，严查低价销售，强化区域与价格管理，确保市场稳定（来源于酒业家）。 5、备忘录：关注安琪酵母7月19日股东会 下周（7月15日-7月21日）将有4家公司召开股东大会、1家公司限售解禁。 表1：最近重大事件备忘录：关注安琪酵母7月19日股东会 表2：关注7月7日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。