- 市场观点：近期权益市场风格调整明显，次年主线酝酿中。10月以来权益市场宽基指数高位震荡，但行业板块分化明显，AIGC相关TMT板块拥挤度回落，而有色、新/旧能源板块受益于大宗商品走强及AI扩张叙事活跃。年底最后1-2个月行业轮动速度常有抬升趋势，解释了今年年底TMT、有色、新能源等题材快速切换，且次年“主线”如AI产业链（算力、人形机器人、存储、液冷）、航空航天、内需、电力、核电等方向值得关注。
- 转债市场表现：近期中低价转债表现靠前，历史看年底防御品种超额不弱。10月中旬以来，中低价偏债及平衡品种表现优异，高价偏股品种震荡调整，对应年底转债市场结构风偏回落。当前低波红利板块性价比合适，相对万得全A比值在2023年初位置。历史数据显示，年底尤其是年初第一个月转债大盘指数相对小盘指数常有明显超额表现，当前转债大盘指数性价比年内较优。
- 关键数据：截至11月14日，已发行未到期可转债405支，余额规模5520.48亿元；上周主要股指涨跌互现，中证转债指数上涨0.52%；转债收盘价加权平均值为134.95元，较前周上涨0.48%；百元平价拟合转股溢价率为31.89%，较前周五上升0.11pct；各评级及规模转债溢价率变化不一，A+评级下降0.46pct，3亿以下（含3亿）下降1.5pct；80元以下平价区间转债转股溢价率下降2.37pct。
- 条款及供给：上周3只转债（豫光、测绘、天赐）公告提前赎回，无转债董事会提议下修，东时转债公告下修结果；7支转债公告不下修，9只转债公告预计触发下修。上周瑞可转债发行，规模10.00亿元，无新增上市转债；新增董事会预案1家（莱特光电，7.66亿元），新增股东大会通过3家，新增发审委审批通过1家，新增证监会核准1家，较去年同期分别+1、+3、-1、+1。截至11月14日，共有5家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模37.62亿元；通过发审委的共有7家上市公司，合计规模64.73亿元。
- 研究结论：年底至次年初，中低价、大盘转债相对更占优，且当前低价、大盘及权益的低波红利板块均在年内性价比较优区间。考虑权益市场高位震荡、转债估值高位上行空间有限，低价、大盘、红利值得关注。
- 风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。
