可转债周报（2024.10.28-2024.11.3）：低价风格继续占优，条款博弈值得关注

低价风格继续占优，条款博弈值得关注 ——可转债周报（2024.10.28-2024.11.3） ·· 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 分析师翟恬甜副总经理曹源源 时间 2024年11月4日 上周，发改委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，提出大力实施可再生能源替代，推动形成绿色低碳的生产方式和生活方式；工业和信息化部等三部门发布《新材料大数据中心总体建设方案》，提出充分利用大数据、人工智能技术，支持新材料大数据中心建设；商务部等五部门发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，从五方面降低了外国投资者的投资门槛，为A股上市公司引入全球产业资本、长期资本打开通道。 二级市场方面：权益市场上周震荡下跌，转债市场跟随收跌，但跌幅较小，中证转债连续第三周跑赢上证指数，其中低价风格继续领涨各细分指数，大盘、高评级风格也有所上涨。整体来看，上周转债市场价格下降，估值抬升，评级AA-级转债估值上升2pcts；纯债溢价率有所下降，纯债价值80-90区间转债纯债溢价率下降4pcts。 一级市场方面：上周，和邦转债、保隆转债发行，累计发行规模59.9亿元，无转债上市，截至上周五，转债市场存量规模7758.77亿元，较年初减少949.15亿元。截至上周五，6支转债获证监会核准待发，合计80.07亿元，4支转债过发审委，合计44.97亿元。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 ·· 一、政策跟踪 10月30日，发改委等6部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，提出大力实施可再生能源替代，促进绿色低碳循环发展经济体系建设，推动形成绿色低碳的生产方式和生活方式，明确了2025年全国可再生能源消费量达到11亿吨标煤以上，2030年全国可再生能源消费量达到15亿吨标煤以上的阶段性目标，对2030年实现碳达峰目标构成有力支撑，利好环保与新能源板块。 同日，工业和信息化部等三部门发布《新材料大数据中心总体建设方案》，指出新材料是战略性、基础性产业，也是高技术竞争的关键领域，数据作为新型生产要素，是关乎新材料技术创新、产业高质量发展的战略资源，因此，要充分发挥大数据、人工智能对新材料产业的技术支撑作用，积极培育材料研发与应用的全新发展模式，支持新材料大数据中心建设，有助于推动新材料、大数据与人工智能领域的高质量发展。 11月1日，商务部等五部门发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，从五方面降低了外国投资者对我国上市公司战略投资的投资门槛，旨在进一步拓宽外资投资证券市场渠道，发挥战略投资渠道引资潜力，鼓励外资开展长期投资、价值投资，不仅从制度上反映了我国资本市场开放和吸引外资的态度，更重要的是，为A股上市公司吸引全球产业资本进一步拓宽通道，助力我国上市公司行稳致远。 图表1上周重要行业政策跟踪 发布日期 发行方 文件名称 主要内容 2024/10/30 发改委等六部门 《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》 提出大力实施可再生能源替代，坚持统筹谋划、安全替代，正确处理传统能源和新能源“破”与“立”的关系；供需统筹、有序替代，统筹可再生能源供给与重点领域绿色能源消费；协同融合、多元替代，协同推进可再生能源与工业、交通、建筑、农业农村等领域融合替代；科技引领、创新替代，大力推动新技术攻关试点，创新体制机制，加快培育可再生能源替代的新场景、新模式、新业态。 2024/10/30 工业和信息化部等三部门 《新材料大数据中心总体建设方案》 计划到2027年，搭建形成“1+N”（1个中心主平台、N个数据资源节点）的新材料大数据中心架构体系，形成30个以上数据资源节点、30项以上材料大数据算法软件和工具、20种以上典型关键材料和产品的数据赋能应用示范；到2035年，新材料大数据中心体系全面建成并稳定运行，数据规模进入国际第一梯队。 ·· 2024/11/1 商务部等五部门 《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》 主要从五方面降低了投资门槛，其中包括允许外国自然人实施战略投资；放宽外国投资者的资产要求；增加要约收购这一战略投资方式；以定向发行、要约收购方式实施战略投资的，允许以境外非上市公司股份作为支付对价；适当降低持股比例和持股锁定期要求，将于2024年12月2日起施行。 数据来源：Wind，东方金诚 二、二级市场 2.1市场回顾 上周，权益市场主要指数集体收跌，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.84%、1.55%，5.14%。上周，海外方面，美国非农就业数据显著不及预期，短期内降息交易进一步明确，此外，大选结果即将揭晓，民调结果、经济数据等多重因素对市场在“特朗普交易”与“哈里斯交易”之间摇摆，但整体来看，海外因素对国内市场扰动依然较弱。国内方面，上周，10月制造业PMI有所回暖，但工业企业利润持续走低，弱基本面得到进一步印证，权益市场上周维持交投活跃，继续进行人大前夕的政策博弈，外媒小道消息影响下，市场对财政政策预期有所降温，权益市场在震荡中小幅下行，但高昂的交易热情下，前期滞涨、弹性较好的小盘风格优势显现，业绩亏损的股票由于后续并购重组可能提升，也在近期得到了资金青睐，展望后市，随着本周政策细节的公布，预计经济修复节奏、未来市场主线都将有所明确，近期的博弈性交易将进入尾声。 具体来看，周一，A股震荡攀升，超4200股上涨，两市成交额1.9万亿元；周二，A股放量下跌，北证50再度领涨市场，两市成交额2.11万亿元；周三，A股震荡走低，地产、低空板块表现活跃，两市成交额缩量至1.89万亿高位；周四，A股放量上涨，科技股持续活跃，高位股尾盘巨震，两市成交额2.26万亿元；周五，A股震荡走低，科技股普遍下挫，稀土永磁概念逆势爆发，两市成交额2.27万亿元。分行业看，申万一级行业指数大多下跌，上涨行业中，房地产涨超6%，钢铁、商贸零售涨超4%；下跌行业中，国防军工、通信跌逾3%，医药生物、家用电器、电力设备、传媒、纺织服饰、电子跌逾2%。 ·· 上周，转债市场主要指数跟随下跌，中证转债、上证转债、深证转债指数分别收涨0.54%、0.31%、0.83%，日均成交额797.28亿元，较上周缩量74.58亿元。整体来看，上周转债市场跟随权益市场震荡调整，抗跌属性显现，中证转债连续第三周跑赢上证指数；结构上看，低价风格依然在各细分指数中显著占优，破面转债数量进一步下降至41支，大盘、高评级转债指数也逆势收涨，而高价转债则明显走弱，上周跑输中证转债1pcts以上，近期随着权益市场交投活跃，触发并选择下修与提前赎回的转债数量不断增加，也是高、低价转债价格趋向中间地带的原因之一。 具体来看，上周转债市场多数个券上涨，534支转债中139支上涨，393支下跌，其中上涨个券主要来自食品饮料、建筑材料与银行行业，下跌个券主要来自电子、电力设备、基础化工与医药生物行业。上涨个券中，阳谷转债涨超20%，双良转债涨超15%，正海转债、豪能转债涨超13%，松原转债涨超11%；下跌个券中，精达转债跌逾 8%、蓝天转债、盟升转债、法兰转债等8支转债跌逾7%。 图表2权益市场和转债市场指数表现图表3转债市场成交额 数据来源：Wind，东方金诚 ·· 图表4申万行业指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind，东方金诚 图表5转债个券周涨跌幅行业分布 数据来源：Wind，东方金诚 图表6上周前十大涨幅转债个券和前十大跌幅转债个券 数据来源：Wind，东方金诚 ·· 2.2转债价格和估值 上周，转债市场个券价格下降，估值抬升。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值121.58元，中位数为114.30元，较前周分别下降1.73、0.98元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为46.75%、28.05%，较上周上升0.47pcts、0.47pcts，其中转换价值110-130区间转债估值下降 1pcts，评级AA-级转债估值上升2pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为19.35%和9.57%，较前周下降1.69pcts、1.79pcts，其中，纯债价值80-90区间转债纯债溢价率下降4pcts，评级A+及以下评级转债纯债溢价率下降2pcts。 图表7转债价格、转股溢价率和纯债溢价率中枢图表8转债个券价格分布区间（支） 图表9转股溢价率算数平均值（按转换价值和信用等级） ·· 图表10纯债溢价率算数平均值（按纯债价值和信用等级） 数据来源：Wind，东方金诚 三、一级市场 上周，和邦转债、保隆转债发行，合计发行规模59.9亿元，无转债上市。截至 11月1日，转债市场存量规模7758.77亿元，较年初减少949.15亿元。和邦转债发行人四川和邦生物科技股份有限公司是和邦集团控股子公司，依托自身拥有的盐矿、磷矿资源和西南地区天然气产地供应优势，借助资本市场助力，现已发展成为了一个具有明显质量优势的化学制造业平台公司。保隆转债发行人上海保隆汽车科技股份有限公司是中国汽车供应链百强、上海市制造业五十强企业，已成为气门嘴、平衡块、排气管、胎压监测系统、空气悬架等细分领域的全球领先供应商之一。 图表11上周转债发行情况 发行日期 转债代码 转债名称 正股代码 正股简称 发行规模 (亿元) 信用等级 申万行业 初始转股价 转股起始日 正股市值（亿元） 2024-10-28 113691.SH 和邦转债 603077.SH 和邦生物 46.00 AA 基础化工 2.00 2025-05-06 181.92 2024-10-31 113692.SH 保隆转债 603197.SH 保隆科技 13.90 AA 汽车 40.11 2025-05-06 81.23 数据来源：Wind，东方金诚 上周，权益市场维持震荡整固，转债持有人转股热情继续提升，转股数量在百万股以上转债由上周的16支扩大至27支，其中，转股数量达到千万股以上的转债包括： 已下修转股价格且将于12月到期的山鹰转债，即将满足提前赎回条件的浙22转债、城地转债，已公告提前赎回的世运转债、大叶转债，以及南银转债、福蓉转债、永鼎 ·· 转债、中信转债。此外，孩王转债、豪能转债、松霖转债等18支转债在上周的转股数量也在百万股以上。 图表12上周转股情况 代码 名称 促转股措施 申万行业 转股数量（万股） 未转股比例 转股溢价率 转债周涨跌幅 正股周涨跌幅 110047.SH 山鹰转债 已下修，即将到期 轻工制造 26246.10 18.32 2.04 3.05 3.43 113060.SH 浙22转债 将满足强赎条件 非银金融 9977.50 82.33 1.02 (1.14) (2.67) 113596.SH 城地转债 将满足强赎条件 计算机 9328.00 22.68 (11.70) (13.59) 14.48 113050.SH 南银转债 无 银行 5616.60 65.25 1.48 0.06 (3.30) 113619.SH 世运转债 已强赎 电子 2481.38 2.59 25.86 3.87 3.69 113672.SH 福蓉转债 无 电子 2057.85 4.15 64.83 0.67 3.88 110058.SH 永鼎转债 无 通信 1891.41 1.89 19.29 (4.47) (6.18) 123205.SZ 大叶转债 已强赎 机械设备 1068.70 0.73 15.42 (6.48) (7.69) 113021.SH 中信转债 无 银行 1055.85 113.69 28.42 (0.34) (1.04) 123208.SZ 孩王转债 已强赎 商贸零售 920.78 1.54 14.83 (3.92) (4.96) 113662.SH 豪能转债 无 汽车 911.49 4.23 84.68 13.66 36.90 113651.SH 松霖转债 无 轻工制造 898.79 4.69 76.90 (1.78) (1.64) 113