可转债周报：缩量震荡中，低价券继续修复

缩量震荡中，低价券继续修复 ——可转债周报（2024.09.02-2024.09.08） ·· 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 分析师翟恬甜副总经理曹源源 时间 2024年9月9日 上周，信息化部等十一部门发布《关于推动新型信息基础设施协调发展有关事项的通知》，为促进新型信息基础设施跨区域、跨网络、跨行业协调发展，提出了“1统筹6协调”等七方面主要工作；证监会发布《证监会系统离职人员入股拟上市企业监管规定（试行）》，对证监会系统离职人员入股拟上市企业价进一步加强管理，国家金融监管总局发布 《金融机构涉刑案件管理办法》，对案件定义、信息报送、机构处置、监督管理等多个方面均作出了明确规定。 二级市场方面：上周权益市场大幅调整，转债市场随之缩量震荡，但表现明显跑赢权益市场，抗跌属性显现，低价券价格延续修复趋势，表现好于中价、高价转债。上周，转债市场价格微降，估值抬升，其中A+及以下、转换价值110-130区间转债估值上升5pcts；纯债溢价率有所下降，纯债价值80以下转债纯债溢价率下降4pcts。 一级市场方面：上周，无转债发行，汇成转债、远信转债、豫光转债、万凯转债上市，合计规模48.45亿元，上市首日表现分化，远信转债涨停57.3%，惠城转债、豫光转债以个位数涨幅小幅收涨，万凯转债破发，截至上周五，远信转债转股溢价率达到210.87%，远超市场中位，汇成转债、豫光转债、万凯转债估值低于市场中位水平。截至上周五，转债市场存量规模7979.32亿元，较年初减少728.6亿元。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 ·· 一、政策跟踪 9月6日，证监会发布《证监会系统离职人员入股拟上市企业监管规定（试行）》，对证监会系统离职人员入股拟上市企业价进一步加强管理，体现出证监会对机构内部监管的重视；同日，国家金融监管总局修订发布《金融机构涉刑案件管理办法》，自印发之日起施行，进一步完善了金融机构的涉刑案件管理，对案件定义、信息报送、机构处置、监督管理等多个方面均作出了明确规定。2023年金融工作会议指出，当前我国金融监管和治理能力依然较为薄弱，今年以来，金融行业从严监管政策不断落实，随着制度建设的不断完善，大型金融机构并购来开序幕（国泰君安与海通证券宣布合并重组），我国金融行业有望在量缩质增下迎来高质量发展。 9月4日，工信部等十一部门发布《关于推动新型信息基础设施协调发展有关事项的通知》，为促进新型信息基础设施跨区域、跨网络、跨行业协调发展，从整体效率效益、安全、需求、均衡发展等角度，进行战略性布局，提出了“1统筹6协调”等七方面主要工作，利好5G、算力、电信板块等信息基础设施板块。 图表1上周重要行业政策跟踪 发布日期 发行方 文件名称 主要内容 2024/9/6 证监会 《证监会系统离职人员入股拟上市企业监管规定（试行）》 在《监管规则适用指引——发行类第2号》基础上制定，并加强证监会系统离职人员入股拟上市企业的管理，新增三方面要求：拉长离职人员入股禁止期；将从严审核的范围从离职人员本人扩大至其父母、配偶、子女及其配偶；细化中介机构核查要求。 2024/9/6 国家金融监管总局 《金融机构涉刑案件管理办法》 主要修订：聚焦防范化解实质性风险，突出金融业务特征，提高监管精准性和有效性；优化案件管理流程，前移案件管理工作重心，合理设置案件管理各环节时限要求，提升案件管理质效；强化重大案件处置，紧盯关键事、关键人、关键行为，对金融机构各级负责人案件采取重点监管措施，对重大案件调查、追责问责、案情通报从严要求，切实提高违法违规成本；压实金融机构主体责任，指导金融机构制定并有效执行案件管理制度，加强重点环节管理，以案为鉴开展警示教育，及时阻断犯罪链条和风险外溢。 2024/9/4 工信部等十一部门 《关于推动新型信息基础设施协调发展有关事项的通知》 结合技术发展趋势和经济社会发展需求，以促进协调发展为目标，以推动新型信息基础设施跨区域、跨网络、跨行业协同建设为重点方向，提出了“1统筹6协调”等七方面主要工作，即全国统筹布局、跨区域协调、跨网络协调、跨行业协调，发展与绿色协调、发展与安全协调、跨部门政策协调等。 数据来源：Wind，东方金诚 ·· 二、二级市场 2.1、市场回顾 上周，权益市场主要指数集体收跌，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌2.69%、2.61%，2.68%。海外方面，美国8月非农数据延续走弱，市场对美联储降息 25bp还是50bp的博弈也越发纠结，衰退交易升温，美股、美债收益率均有下行，日本央行表示未来或继续加息，加剧市场对日元套利交易逆转担忧，美元指数小幅下跌，日元兑美元大幅升值，日韩股市有所承压。国内方面，央行表示快速大幅降息、降低存量房贷利率等政策态度趋于保守，市场部分预期落空，情绪再度回落，权益市场活跃度重归低迷，除周一成交额在7000以上，后续成交额均在5000+亿水平，交投冷清之下，高位题材股开始杀跌，资金由华为链流向“美好生活”、“蛇年”等题材，存量博弈中，市场再次开始快速轮动，难以走出趋势性行情。 具体来看，周一，A股震荡下挫，消费电子反复活跃，两市成交额7084.7亿元，较前日缩量1719.5亿元；周二，A股震荡分化，银行股回调明显，两市超4000个股上 涨，两市成交额5827.8亿元，较前日缩量1256.9亿元；周三，A股震荡走低，资源股 全线回调，医药商业概念逆势上涨，两市成交额5617.1亿元，较前日缩量210.7亿元；周四，A股震荡上涨，数字货币概念掀涨停潮，两市成交额5370.2亿元，较前日缩量 246.9亿元；周五，A股短暂上行后单边下挫，大金融板块冲高回落，两市成交额5450亿元，较前日放量79.8亿元。分行业看，申万一级行业指数大多下跌，仅汽车行业逆势收涨，涨幅不足1%；下跌行业中，石油石化、电子、有色金属、煤炭、建筑装饰跌逾5%，美容护理、建筑材料、食品饮料等5个行业跌逾3%。 上周，转债市场主要指数小幅收跌，中证转债、上证转债、深证转债指数分别收跌0.05%、0.03%、0.08%，日均成交额423.63亿元，较上周缩量26.48亿元。整体来看，上周转债市场并未跟随权益市场大幅下跌，反而在震荡中有所企稳，抗跌属性开始显现，但成交额环比再度缩量，市场情绪依然低落，周五银行股与券商股早盘的强势运行对中小盘股造成较大压力，转债市场也再度承压走弱，但结构上看，低价券修复趋势延续，表现好于中价、高价券。9月5日，万凯转债上市破发，成为继2022年 ·· 12月的齐鲁转债之后，年内首支破发转债，背后原因主要为，市场情绪低迷期间，投资者对规模偏大、转股溢价率高的弱资质个券定价趋于谨慎所致。 具体来看，上周转债市场多数个券下跌，541支转债中349支上涨，178支下跌，其中电力设备、汽车、环保、机械设备行业个券大多上涨，下跌个券主要来自电子、基础化工、医药生物。上涨个券中，惠城转债涨超16%，文灿转债涨超12%，东南转债涨超7%；下跌个券中，溢利转债跌逾9%，塞力转债跌逾6%，大叶转债、精达转债、华统转债、通光转债跌逾5%。 图表2权益市场和转债市场指数表现图表3转债市场成交额 数据来源：Wind，东方金诚 图表4申万行业指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind，东方金诚 ·· 图表5转债个券周涨跌幅行业分布 数据来源：Wind，东方金诚 图表6上周前十大涨幅转债个券和前十大跌幅转债个券 数据来源：Wind，东方金诚 2.2转债价格和估值 上周，转债市场个券价格小幅下降，估值提升。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值112.48元，中位数为106.94元，较前周分别下降0.02、0.36元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为74.34%、49.85%，较上周上升3.62pcts、1.04pcts，其中评级A+及以下转债、转换价值110- 130区间转债估值上升5pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为9.21%和1.85%，较前周下降0.11pcts、0.42pcts，其中，纯债价值80以下转债纯债溢价率下降4pcts、评级A+及以下转债的纯债溢价率小幅增加。 ·· 图表7转债价格、转股溢价率和纯债溢价率中枢图表8转债个券价格分布区间（支） 图表9转股溢价率算数平均值（按转换价值和信用等级） 图表10纯债溢价率算数平均值（按纯债价值和信用等级） 数据来源：Wind，东方金诚 ·· 三、一级市场 上周，无转债发行，汇成转债、远信转债、豫光转债、万凯转债上市，无转债退市。截至9月6日，转债市场存量规模7979.32亿元，较年初减少728.6亿元。汇成 转债、远信转债、豫光转债、万凯转债合计上市规模48.45亿元，上市首日表现分化，远信转债涨停57.3%，惠城转债、豫光转债分别涨超3%、7%，万凯转债破发，收跌6.3%，全周来看，汇成转债、远信转债、豫光转债分别收涨3.20%、137.6%、7.75%，万凯转债收跌7.97%。截至上周五，远信转债转股溢价率达到210.87%，远超市场中位，汇成转债、豫光转债、万凯转债估值低于市场中位水平。 图表11上周转债上市情况 上市日期 转债代码 转债名称 正股代码 正股简称 申万行业一级 发行规模 (亿元) 首日涨跌 幅（%） 首周涨跌幅（%） 转股溢价率（%） 纯债溢价率 （%） 2024-09-02 118049.SH 汇成转债 688403.SH 汇成股份 电子 11.49 1.889 3.20 17.72 7.09 2024-09-03 123246.SZ 远信转债 301053.SZ 远信工业 机械设备 2.86467 57.3 137.60 210.87 193.97 2024-09-03 110096.SH 豫光转债 600531.SH 豫光金铅 有色金属 7.10 5.242 7.75 20.88 7.51 2024-09-05 123247.SZ 万凯转债 301216.SZ 万凯新材 基础化工 27 -6.304 (7.97) 9.31 (7.92) 数据来源：Wind，东方金诚 上周，苏租转债宣布强赎，转股数量在千万股以上，此外，大叶转债、洪城转债、福能转债、蓝天转债、南银转债、G三峡EB2的转股数量在百万股以上，其余转债转股数量较少。 图表12上周转股情况 代码 名称 转股起始日期 促转股措施 申万行业 转股数量（万股） 未转股余额 未转股比例 转债周涨跌幅 正股周涨跌幅 110083.SH 苏租转债 2022-05-17 强赎 非银金融 1359.21 36.13 72.2635 (0.96) (1.09) 123205.SZ 大叶转债 2024-01-22 无 机械设备 589.23 2.84 59.5583 1.88 (2.81) 110077.SH 洪城转债 2021-05-26 无 环保 348.57 7.65 42.5066 (2.75) (3.66) 110048.SH 福能转债 2019-06-14 无 公用事业 300.93 7.44 26.2884 (2.82) (2.72) 111017.SH 蓝天转债 2024-02-21 无 公用事业 255.60 7.82 89.8505 (0.40) 1.93 113050.SH 南银转债 2021-12-21 无 银行 186.28 166.00 82.9987 0.22 2.32 132026.SH G三峡EB2 2023-06-02 无 公用事业 141.19 97.24 97.2362 (0.31) (0.95) 数据来源：Wind，东方金诚 ·· 上周，英博尔、国检集团发行转债获证监会注册批复。截至上周五，9支转债获证监会核准待发，合计89.98亿元，4支转债过发审委，合计94.59亿元（见附表1）。 条款跟踪方面，上周，多只转债下修转股价格。利元转债公告将转股价格由45元 /股下修至21元/股；