核心结论
10月财政收支分化明显，主要有4点关注：
- 税收收入延续高增：可能与物价改善推升名义变量表现等有关，增值税、企业所得税等延续较高增速，个人所得税受股市分红增加拉动。
- 国有资产盘活较难延续：非税收入增速创近5年新低，土地和房地产相关税收增速降幅收窄，房产税增长明显。
- 财政支出增速明显回落：一般财政支出增速放缓，支出进度偏慢，央地支出均放缓，基建、民生相关支出大幅回落，后续可能年底加快支出进度或结转至明年。
- 土地出让收入负增：土地财政仍承压，10月土地出让收入同比降幅走扩。
研究结论：
- 短期政策虽会“加力”，但更多是“托而不举”，为明年布局。
- 明年财政有望延续积极，更注重“投资于人”，节奏前置发力。
- 预计2026年财政扩张力度与2025年相当，赤字率4%左右，专项债5万亿，特别国债2万亿左右，全口径财政支出规模达43万亿，较2025年多增1.13万亿。
短期关注
- 12月上中旬政治局会议、中央经济工作会议对明年的政策定调。
- 财政发力的落地效果，尤其是水泥、沥青、挖掘机等实物工作量指标。
- 短期政策的接续，重点关注Q4政策性金融工具、地方政府债券结存限额下拨、重启买卖国债等政策效果，以及各部门对明年以旧换新、谋划新一批重大项目的“吹风”。
10月财政收支特征
一般财政收入
- 10月一般财政收入2.26万亿，同比增长3.2%，较上月抬升0.57个百分点。
- 税收收入2.07万亿，同比增长8.6%，与上月基本持平。
- 非税收入1914亿，同比-33.0%，创近5年最低水平。
- 四大税种收入表现分化：增值税7.2%，企业所得税7.3%，消费税4.4%，个人所得税27.3%。
- 土地和房地产相关税收同比-1.4%，降幅收窄，房产税增长明显。
一般财政支出
- 10月一般财政支出1.78万亿，同比-9.8%，较上月回落12.9个百分点。
- 支出进度占全年比重为6%，明显低于季节性（近三年同期均值为6.5%）。
- 地方财政支出同比-11.9%，较上月大幅回落14.9个百分点。
- 基建相关支出同比-26.7%，其中城乡社区事务、农林水、交通运输相关支出增速均大幅回落。
- 民生方面，教育、社会保障、卫生健康相关支出增速也明显回落。
政府性基金收入
- 10月政府性基金收入3756亿，同比-18.4%，较上月回落24个百分点。
- 土地出让收入2680亿，同比-27.3%，较上月大幅回落26.3个百分点。
政府性基金支出
- 10月政府性基金支出5968亿，同比-38.2%，较上月回落38.6个百分点。
- 土地出让收入安排的支出同比-30.8%。
- 扣除土地出让收入安排的支出后同比-42.3%，较上月进一步回落。
