核心观点与政策解读
本次9.24一揽子政策被视为政策转向的开始，旨在应对经济压力加大和信心不足的局面。政策力度“诚意满满”，包含短期“放水”、长远制度安排和针对性措施。
政策转向的体现
- 短期“放水”：降准、降息、降存量房贷利率、降二套房首付比等，缓解当前经济压力。
- 长远制度安排：创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，支持股市稳定；推动“长钱长投”、市值管理、并购重组，增强资本市场服务高质量发展能力。
- 对症下药：提高保障性住房再贷款央行出资比例至100%，解决地方收储资金成本高、意愿不足的问题。
后续政策预期
预计还有不少增量政策，包括：
- 财政发力：扩赤字、增发国债，年内财政收入缺口可能超2.5万亿，增加预算可能性大。
- 松地产：北上等核心城市可能松绑限购，国庆节前可能性较大。
- 支持地方化债：新增特殊再融资债券、特殊专项债等政策。
政策影响
- 稳信心、稳市场、稳地产、稳消费：政策有助于修复各方面信心，对股票和债券市场偏利好。
- 权益市场机会：建议高度重视后市投资机会。
- 十年期国债利率：有望受降准降息带动，走到2%下方。
具体政策内容
- 总量工具：
- 降准：幅度50BP，略超预期，年内可能进一步降准，置换MLF可能是重要考量。
- 降息：幅度20BP，超预期，后续MLF、LPR将同步调降。
- 房地产方面：
- 降存量房贷利率：平均降幅约0.5个百分点，每年为实体降成本约1500亿。
- 下调二套房首付比至15%。
- 提高保障性住房再贷款央行出资比例至100%。
- 延长“金融16条”、经营性物业贷款政策期限至2026年底。
- 支持收购房企存量土地，允许政策性银行、商业银行贷款支持，必要时央行提供再贷款。
- 资本市场方面：
- 创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，支持股市稳定。
- 加快落实新“国九条”，发布支持“长钱长投”、市值管理、并购重组指引文件。
- “长钱长投”：大力发展权益类公募基金，改善资本市场生态。
- 市值管理：强调投资者回报、公司价值提升。
- 并购重组：支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组。
风险提示
- 国内政策力度或节奏不及预期。
- 美国大选、美国经济、关税政策等超预期变化。
- 大国博弈、地缘政治超预期变化。
