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宏观点评：央行创设买断式逆回购的4点理解

2024-10-28 熊园,穆仁文国盛证券 Joken Hu

核心观点：央行创设买断式逆回购工具，是继7.8临时正逆回购工具后年内第二次创设新的流动性投放工具，旨在进一步丰富和完善基础货币投放工具箱，加强央行对流动性的掌控力，尤其是流动性过度宽松时。
创设背景：本次创设买断式逆回购工具是继临时正逆回购后，年内第二次创设流动性工具，指向新的货币政策操作框架正加快形成。
创设原因：
- 直接原因：年底MLF集中到期（11-12月MLF合计到期规模达2.9万亿，占目前MLF余额的43%左右）、政府债券发行、地方政府债务化解推进等，导致银行体系流动性压力加大。
- 根本原因：进一步丰富和完善基础货币投放工具箱，增加央行对流动性的掌控力，尤其是流动性过度宽松时。MLF逐步退出政策利率体系后，中长期流动性投放工具有待补充；同时，过去流动性偏松时，央行缺乏回笼流动性工具。
新工具特征：
- 回购方式：采用买断式回购，央行对流动性掌控增强，并强化对资本市场的影响。
- 报价方式：采用利率招标、多重价位中标的方式，更能反映机构对资金需求程度。
- 期限：覆盖期限范围更广（预计覆盖3个月、6个月等期限），丰富了流动性投放工具的期限结构。
资产影响：
- 股票市场：短期买断式逆回购配合互换便利更易为股市提供增量资金，对股票市场偏利好。
- 债券市场：进一步强化了央行对流动性的掌控，资金空转可能进一步弱化，央行持有债券规模增加，对债市影响中性偏利空。
风险提示：政策超预期，经济超预期下行，外部环境超预期等。