10月社融金融数据点评：银行行业：社融增速继续下降，非银存款延续高增

核心观点与关键数据

• 社融增速下降：10月末社融存量同比+8.5%，环比下降0.2pct；社融（剔除政府债）同比+5.9%，环比持平。10月单月社融新增8142亿，同比少增5978亿，其中政府债券净融资4893亿，同比少增5602亿；人民币贷款减少201亿，同比少增3166亿。
• 信贷投放放缓：10月末人民币贷款同比+6.5%，环比下降0.1pct。10月人民币贷款新增2200亿，同比少增2800亿；剔除非银、票据后贷款减少5204亿。企业信贷需求较弱，非金企业贷款新增3500亿，同比多增2200亿，主要来自票据融资支撑；居民信贷需求延续弱势，居民贷款减少3604亿，同比少增1100亿。
• 存款跨季“非银化”：10月M1同比增6.2%，环比下降1pct；M2同比增8.2%，环比下降0.2pct。10月人民币存款新增6100亿，同比多增100亿；居民存款、企业存款分别减少1.34万亿、1.08万亿，非银存款新增1.85万亿，同比多增7700亿。

研究结论

• 社融增速继续下行：考虑政府债发行进入尾声，信贷需求持续偏弱，预计年末社融增速继续下行至8%左右。
• 信贷需求修复待观察：政策性金融工具对配套融资需求的拉动情况，以及十五五开局之年科技创新、传统产业升级等新增投资潜力释放有待观察。
• 居民部门加杠杆预期低迷：居民就业收入预期仍待改善，未来3-6个月行业大事影响下，居民新增按揭需求有限。
• 投资建议：看好市场风格再平衡下，银行板块估值修复行情。低利率环境下，银行高股息具有吸引力，长期资金配置积极；基本面稳健，看好银行板块估值修复。

风险提示

• 经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑。
• 政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化。