银行行业10月社融金融数据点评：地方债支撑社融高增，信贷需求偏弱

行业研究 银行行业：地方债支撑社融高增，信贷需求偏弱——10月社融金融数据点评 2023年11月15日 看好/维持 银行 行业报告 东兴 证事件：11月13日，央行发布10月社融金融数据。10月末，社融存量同比增券9.3%（增速环比+0.3pct）。10月社融新增1.85万亿，较上年同期多增9366亿股10月末，M2同比增10.3%，增速环比持平；M1同比增1.9%，环比下降0.2pct份 有财政发力、政府债发行提速，10月社融同比多增。10月社融新增1.85万亿， 未来3-6个月行业大事: 2023年11月20日：公布11月LPR 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 限 行业基本资料 占比% 股票家数 51 1.1% 行业市值(亿元) 98578.01 11.36% 流通市值(亿元) 66736.02 9.73% 行业平均市盈率 4.82 / 行业指数走势图 31.6% 银行 沪深300 较上年同期多增9366亿。从结构上看，主要贡献来自政府债券和人民币贷款。 政府债券净融资1.56万亿，占84%；同比多增1.28万亿，财政明显发力。主 公要是10月地方政府债发行提速，当月发行近1.4万亿，余额新增近1.2万亿。司考虑国债、特殊再融资发行，预计11、12月政府债券将仍会是社融增长的重要证支撑之一。人民币贷款新增4837亿，较上年同期多增232亿，较20、21年同券期均同比少增，信贷投放总量偏弱。其他项目：（1）企业债券净融资1144亿，研同比少增1269亿。（2）股票融资321亿，同比少467亿。3）表外融资减少 究2572亿，其中，未贴现银票减少2536亿，同比多减380亿。对应票据融资新 报增3176亿，同比多增1271亿，反映10月有效信贷需求弱，票据冲量现象较 告为明显。 10月信贷投放总量平稳、结构偏弱。从央行口径信贷增长情况来看，10月新增 人民币贷款7384亿，同比多增1058亿。其中，主要是票据融资、非银金融机构融资同比多增，冲量行为明显，有效信贷需求偏弱。分部门来看： （1））居民信贷需求不足，总量、结构均较弱。居民贷款减少346亿，同比多减 166亿。其中，居民短贷减少1053亿，同比多减541亿。居民中长贷新增707 亿，同比多增375亿。居民端信贷总量、结构均较弱。尽管地产需求端政策持 11.6% -8.4% 11/141/143/145/147/149/14 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 续放松，部分改善性需求得以释放，但由于居民信心不足，地产销售数据仍较 弱（根据克而瑞数据，10月百强房企销售额环比增长0.6%，同比降低27.5%同比降幅仍保持在较高位），预计新发放按揭贷款规模仍然较低。此外，观测10月RMBS条件早偿率指数呈下行趋势，显示居民按揭提前还款现象有所缓和，但仍处在历史偏高水平。展望来看，预计存量房贷利率降息有助于减轻居民还款压力，中长期贷款增长需持续跟踪后续地产销售数据改善程度，以及提前还款倾向。 （2））企业贷款投放平稳，年初以来中长贷款同比多增。企业贷款新增5163亿同比多增537亿。其中，短贷减少1770亿，同比基本持平。中长贷新增3828 亿，同比少增795亿；主要由于去年同期基数较高（政策性开发性金融工具、设备更新再贷款支撑）。今年以来对公贷款投放保持高景气，1-10月企业贷款新增16.2万亿，同比多增1.25万亿；中长贷新增12.0万亿，同比多增2.85万亿 从近期经济先行指标来看，受国庆休假、部分需求节前提前释放等因素扰动，10月制造业PMI景气水平略有回落，后续随着季节性修复、有望重回枯荣线以上。此外，在近期金融街论坛表态中，央行表示将继续引导金融机构增强信贷增长的稳定性和可持续性，持续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，判断11、12月对公信贷投放有望保持持续性。 M1增速环比继续下降，资金活化效率偏低。10月M2、M1分别同比增10.3%1.9%，增速环比持平、下降0.2pct。M1增速持续低位运行，反映资金活化效率偏低，企业生产活跃度仍待改善。10月人民币存款新增6446亿，同比多增 8312亿。从分项看，财政存款新增13700亿，同比多2300亿；与10月地方 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521070003 债发行提速、以及缴税有关。居民存款减少6369亿，同比多减1266亿；企业 存款减少8652亿，同比少减3048亿。非银金融机构存款新增5068亿，同比 多增3020亿；主要是非银贷款多增派生。 投资建议：10月信贷投放总量平稳、结构偏弱，票据冲量现象较为明显。居民信心不足，消费意愿、地产销售较弱，信贷需求恢复较慢。企业中长期贷款总体保持较高景气，主要投向政策支持领域。展望后续，随着财政政策、货币政策配合发力，实体需求有望得到提振，经济恢复动能将逐步增强。 看好息差、资产质量预期改善带来的估值修复行情。在当前政策化险有托底、规模增长有支撑、息差进一步下行空间有限的局面下，上市银行有望维持盈利正增长的稳健基本面情况。当前银行股估值历史低位，机构持仓亦在较低水平， 我们积极看好银行板块绝对收益。长期看好，优质区域性银行的高成长性，推荐宁波银行、常熟银行、江苏银行等。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致国内商业银行扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击，银行业基本面修复可能不及预期。 P3 东兴证券行业报告 银行行业：地方债支撑社融高增，信贷需求偏弱——10月社融金融数据点评 图1：10月末社融存量增速为9.3%，增速环比上升0.3pct图2：10月社融新增1.85万亿，较上年同期多增9366亿 14% 13% 12% 11% 10% 9% 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 8% 社融存量同比增速（剔除专项债）社融存量同比增速 Oct-22Oct-23 20,000 15,000 10,000 5,000 0 (5,000) 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 图3：10月末M2、M1分别同比增10.3%、1.9%图4：10月新增人民币贷款7384亿，同比多增1058亿 16.0 M2同比M1同比 Oct-22Oct-23 8000 6000 4000 2000 0 -2000 12.0 8.0 4.0 0.0 Dec-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23 -4.0 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 图5：10月人民币存款新增6446亿，同比多增8312亿 Oct-22Oct-23 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 银行行业：地方债支撑社融高增，信贷需求偏弱——10月社融金融数据点评 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 银行业跟踪：监管表态化险可控，资产质量预期有望改善-20231113 2023-11-13 行业深度报告 银行业2023年三季报总结：息差持续收窄，资产质量平稳-20231106 2023-11-06 行业普通报告 银行业跟踪：资本管理办法正式落地，利好银行资本节约-20231106 2023-11-06 行业普通报告 银行行业：Q3基金持仓占比回升，关注估值修复机会-20231101 2023-11-01 行业普通报告 银行业跟踪：三季度营收增速放缓，资产质量总体稳健-20231030 2023-10-30 行业普通报告 银行业跟踪：经济数据边际改善，把握估值修复机会-20231023 2023-10-23 行业普通报告 银行业跟踪：汇金增持提振信心，把握估值修复机会-20231016 2023-10-16 行业普通报告 银行行业：信贷投放延续回暖态势，结构有所改善——9月社融金融数据点评20231016 2023-10-16 行业普通报告 银行业跟踪：稳增长政策持续落地，看好板块估值修复-20231009 2023-10-09 行业普通报告 银行业跟踪：地方化债有序推进，资产质量隐忧缓解-20230925 2023-09-25 资料来源：东兴证券研究所 分析师简介 东兴证券行业报告 P5 银行行业：地方债支撑社融高增，信贷需求偏弱——10月社融金融数据点评 林瑾璐 英国剑桥大学金融与经济学硕士。多年银行业投研经验，历任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019年7月加入东兴证券研究所，担任金融地产组组长。 田馨宇 南开大学金融学硕士。2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 P6 免责声明 东兴证券行业报告 银行行业：地方债支撑社融高增，信贷需求偏弱——10月社融金融数据点评 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于