10月社融金融数据点评
事件概述
2024年11月11日，中国人民银行发布了10月社融金融数据。主要数据如下：
- 社融新增：1.4万亿元，同比少增4483亿元。
- 存量社融增速：7.8%，环比下降0.2个百分点。
- 人民币贷款新增：5000亿元，同比少增2384亿元。
- M1增速：环比改善1.3个百分点至-6.1%。
- M2增速：环比提升0.7个百分点至7.5%。
社融点评
- 主要贡献来自政府债
- 政府债：当月新增1.05万亿元，同比少增5142亿元（主要是去年同期特殊再融资债发行高基数）。
- 贷款：社融口径人民币贷款新增2988亿元，同比少增1849亿元。
- 表外融资：未贴现银票减少1398亿元，同比少减1138亿元；委托贷款减少217亿元，信托贷款减少172亿元。
- 直接融资：企业债券新增1015亿元，同比少增129亿元；股票净融资283亿元，同比少增38亿元。
信贷点评
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居民部门信贷改善
- 住房贷款：10月新增1600亿元，同比多增1946亿元。其中，中长贷新增1100亿元，同比多增393亿元。居民提前还贷情况改善，按揭贷款新投放情况也有所改善。
- 短期贷款：住户短贷新增490亿元，同比多增1543亿元，受益于国庆长假、双十一提前和消费品以旧换新。
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企业部门融资需求待修复
- 企业贷款：10月新增1300亿元，同比少增3863亿元。其中，企业短贷、中长贷、票据融资分别减少1900亿元、增加1700亿元、增加1694亿元，同比少增130亿、2128亿、1482亿元。
- 票据利率：10月票据贴现利率中枢下行至低位，显示月末银行票据冲量需求较高。
- 经济数据：PMI数据有所改善，但主要是生产活动带动，新订单环比改善幅度较小；CPI、PPI仍处于低位。企业加杠杆投资扩产意愿不足，仍需等待需求端改善。
存款点评
- M1增速环比改善
- M1：同比下降6.1%，增速环比改善1.3个百分点。
- M2：同比增7.5%，增速环比提高0.7个百分点。
- 财政存款：新增5952亿元，同比少增7748亿元，反映财政支出加快。
- 非银存款：新增1.08万亿元，同比多增5732亿元，或与风险偏好回升有关。
行业展望
- 银行股投资建议
- 短期：顺周期、高成长绩优股，如宁波银行、杭州银行、江苏银行、常熟银行。
- 中长期：稳定高股息标的，如国有大行。
- 政策支持：支持性货币政策和财政化债将缓解企业经营性现金流压力，改善资产质量预期。
风险提示
- 经济复苏：若经济复苏和实体需求恢复不及预期，可能影响银行盈利预期。
- 政策实施：政策力度和实施效果可能不及预期，导致风险抬升和资产质量恶化。
总结：10月社融信贷数据总体符合预期，出现居民信贷投放边际好转、M1降幅环比收窄的积极变化，但企业部门融资需求仍待修复。随着支持性政策措施落地，有助于企业经营性现金流改善和资产质量预期改善。银行股处于较为舒适的配置阶段，建议关注顺周期、高成长绩优股和稳定高股息标的。
