银行行业2022年9月金融数据点评：社融继续超预期，基建投资引信贷高增

摘要：9月新增人民币贷款2.47万亿，同比多增8100亿；新增社融3.53万亿，同比多增6274亿；社融余额同比10.6%，环比+0.1pct。M1同比6.4%，环比+0.3pct，M2同比12.1%，环比-0.1p Ct 。 信贷延续高增，基建项目资本金落地，带动企业贷款大幅增长。9月新增人民币贷款2.47万亿，同比多增8100亿，主要是基建资本金带动下，企业端需求改善明显。（1）居民贷款新增6503亿，同比少增1383亿，多地陆续出台激励房贷的政策，按揭贷款边际略有改善，居民中长贷同比少增约1200亿，较8月同比少增约1600亿的幅度收窄，9月30大中城市商品房成交面积的降幅为-13.6%，环比收窄4.1pct；居民短贷新增3038亿，同比少增181亿；（2）企业贷款新增1.92万亿，同比多增9370亿，一是8月下旬央行召开信贷形势座谈会，要求增加对实体经济贷款投放；二是基建投资发力，第一、二批3000亿基础设施基金在8、9月底投放完毕，带动基建相关信贷需求大幅增长，企业中长贷新增1.35万亿，同比多增6540亿，企业短贷新增6567亿，同比多增4741亿；有效信贷需求回升明显，票据冲量需求下降，票据贴现同比少增2180亿。 社融继续高增，信贷为主要支撑。9月新增社融3.53万亿，同比多增6274亿，远超市场预期，主要来自信贷与表外融资增长。（1）信贷为主要支撑，投向实体经济的人民币贷款新增2.57万亿，同比多增7964亿；（2）债券融资成拖累项，企业债新增876亿，同比少增261亿，政府债新增5525亿，同比少增2541亿，由于今年财政靠前发力，后劲不足也在预期之内，但5000多亿元专项债结存限额将在10月底前发行完毕，或将支撑10月社融高增；（3）表外融资仍起支撑作用。9月委托贷款同比多增1529亿，信托贷款同比少减1906亿，委托贷款高增主要与基建资本金委贷和公积金贷款有关（公积金贷款也是委托贷款，公积金贷款政策放松促进公积金贷款增长）；信贷需求高增，票据贴现减少，未贴现票据同比多增120亿。 投资建议：9月信贷社融数据仍超预期，稳增长政策见效显著，我们认为经济将维持弱复苏格局。目前银行板块估值仅0.6x22PB，处于历史低位，我们看好银行四季度的绝对和相对收益，推荐业绩高增长，资产质量较优的银行，如宁波、常熟、平安、兴业、邮储。主要逻辑：1）量：10月基建资本金对信贷需求的拉动作用有望延续，叠加设备更新改造贷款的引导投放，预计信贷仍将保持良好增长；2）价：9月多家银行下调存款挂牌利率，未来息差压力有望缓释；3）风险：房地产政策不断放松，地产担忧逐渐消退，预计资产质量将保持稳定。 风险提示：经济超预期下行、疫情多发、资产质量恶化、息差大幅收窄。 图1：9月M1、M2增速环比分别+0.3、-0.1pct 图2：9月社融存量同比10.6%，环比+0.1pct 图3：9月新增社融3.53万亿，同比多增6274亿 图4：9月社融高增主要由信贷和表外融资支撑 图5：9月投向实体经济的人民币贷款新增2.57万亿，同比多增7964亿 图6：信贷延续高增，基建资本金带动企业贷款大幅增长