长城证券_公司报告_25H1利润同比承压，新品放量提供增长动能_半导体设备_邹兰兰

核心观点与关键数据

• 2025年半年报业绩表现：公司实现营收7.09亿元，同比增长2.24%；归母净利润0.16亿元，同比下降79.09%；扣非净利润转亏。主要原因是管理费用、汇兑损失增加，以及研发投入加大。
• 财务指标：
  • 毛利率36.26%，同比下降3.96pct；净利率1.45%，同比下降9.32pct。
  • 费用率：销售7.35%、管理18.13%、研发18.62%、财务2.97%，同比分别变动1.98/2.97/1.75/3.98pct。
  • 资产总额58.38亿元，同比增长4.32%；净资产27.15亿元，同比增长0.89%。
• 新品开发进展：
  • 前道化学清洗机KS-CM300/200已成功通过客户工艺验证，打破国外垄断，获得国内客户高度认可，新签订单增长较快。
  • 临时键合机、解键合机获得国内多客户订单，逐步放量。
  • Frame清洗设备成功通过客户验证，进入逐步放量阶段。
  • 临时键合大品类在手订单饱满。
• 国产替代进展：
  • 前道涂胶显影设备获得国内头部逻辑、存储等客户订单，客户认可度持续提升。
  • 前道物理清洗机获得国内领先逻辑、存储等客户批量订单。
  • 后道涂胶显影机、单片式湿法设备持续获得国内客户批量重复性订单。
  • 先进封装领域产品获得海外封装龙头客户批量重复性订单。

研究结论

• 维持“买入”评级：公司是国内涂胶显影设备龙头，积极开拓清洗设备市场构筑长期成长空间，持续加大客户拓展力度；前道化学清洗设备和临时键合机、解键合机设备逐步放量成为业绩新的增长点；随着前道涂胶显影设备的国产化替代得到下游客户的高度重视和大力支持，公司业绩有望得到进一步修正。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.39亿元、3.80亿元、5.95亿元，EPS分别为1.19、1.89、2.95元/股，PE分别为105X、66X、42X。
• 风险提示：下游需求不及预期，客户导入不及预期，产能释放不及预期，行业竞争加剧。