思特威（688213.SH）25Q3 业绩同比高增，高端手机CIS 与汽车电子双轮驱动

核心观点与业绩表现

2025年前三季度公司业绩同比显著高增，营收63.17亿元（同比+50.14%），归母净利润6.99亿元（同比+155.99%）。Q3单季度营收25.31亿元（同比+44.56%），归母净利润3.03亿元（同比+145.14%）。毛利率提升1.52pct至23.48%，净利率提升4.58pct至11.07%，盈利能力改善。费用率均有所下降，销售费用率-0.13pct，管理费用率-0.08pct，研发费用率-0.93pct，财务费用率-1.17pct。

业务驱动因素

1. 智能手机领域：高端5000万像素产品（如SC595XS）出货量大幅上升，国产StackedBS I平台产品量产出货，带动营收增长。
2. 汽车电子领域：智能驾驶（环视、周视、前视）和舱内产品出货量同比大幅上升，车规级产品（如SC360AT）应用广泛。
3. 智慧安防与机器视觉：高端安防产品份额提升，机器视觉领域收入大幅增长。

市场前景与竞争优势

• CIS市场：全球市场预计2024-2030年以4.4%的CAGR增长至301亿美元。公司蝉联无人机CIS市场第一（46.2%市占率），高端产品助力全球智能手机CIS市场份额提升。
• 国产替代：车规级产品覆盖车型项目持续增加，安防基本盘稳固，公司有望延续增长势头。

研究结论与评级

维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为9.23亿元、13.10亿元、17.14亿元，EPS分别为2.30、3.26、4.27元/股，PE分别为47X、33X、25X。公司通过研发投入构建技术壁垒，把握国产化机遇，有望提升全球市场份额和竞争力。

风险提示

• 产销量和盈利能力不及预期
• 市场竞争加剧
• 技术迭代不及预期
• 新领域拓展不及预期