核心观点与关键数据
- 业绩表现：禾赛科技2025年第三季度实现收入7.95亿元，同比增长47.5%，环比增长12.6%；净利润2.56亿元，调整后净利润2.88亿元，同比大幅改善。2025年前三季度累计收入20.27亿元，同比增长49.3%，净利润2.83亿元，调整后净利润3.70亿元。
- 业务结构：产品收入为7.9亿元，同比增长57.0%；服务收入为530万元，同比减少85.4%。产品收入增长主要来自ADAS和机器人激光雷达出货量及销售收入的增加。
- 激光雷达出货：2025年第三季度激光雷达总出货量44.14万台，同比增长228.9%；其中ADAS激光雷达出货38.08万台，同比增长193.1%；机器人领域激光雷达出货6.06万台，同比增长1311.9%。
- 盈利能力：2025年第三季度毛利率42.1%，净利率32.2%，同比分别下降5.6个百分点和上升45.3个百分点；费用率39.7%，同比下降23.9个百分点。
- 市场地位：连续7个月保持车载主激光雷达装机量第一，市场占有率46%，领先竞争对手。
产品与技术
- ADAS业务：发布面向L2到L4的激光雷达感知方案“千厘眼”，包括InfinityEyeA、B、C三种方案。ETX+FTX产品组合斩获中国头部造车新势力企业定点合作，相关车型将搭载多台补盲激光雷达FTX。禾赛已连续7个月保持车载主激光雷达装机量第一，并斩获前两大ADAS客户2026年全系车型定点合作，实现激光雷达100%标配。
- 机器人领域业务：再获重大突破，与Motional及多家北美、亚洲、欧洲全球领先自动驾驶企业达成激光雷达订单。在国内，与文远知行、小马智行、哈啰及京东物流等头部无人出租车及无人卡车企业达成合作，部分车型计划搭载多达8颗禾赛激光雷达。
重要里程碑
- 当年交付破百万：2025年度第100万台激光雷达已于9月底正式生产下线，成为全球首个年产量突破百万台的激光雷达企业。
- 成功登陆港股：禾赛正式于香港交易所主板挂牌上市，成为首家实现"美股+港股"双重主要上市的激光雷达企业。
投资建议
- 维持收入预测，上调利润预测，维持优于大市评级。预计公司2025-2027年营业收入分别为31.38/43.47/60.37亿元，归母净利润分别为3.55/5.13/8.81亿元。
- 持续看好公司在ADAS、自动驾驶、机器人激光雷达领域核心布局，后续激光雷达丰富订单量产，有望持续超越行业。
