速腾聚创（02498.HK）- 在手订单充足，毛利率同环比提升
核心观点
- 公司2025Q2实现营业收入4.55亿元，同比增长24.1%，环比增长38.9%。净利润为-0.51亿元，同比转亏为盈，环比改善。
- 激光雷达产品销量为15.82万台，同比增长28.6%，环比增长45.7%。其中，用于ADAS应用的激光雷达产品收入为2.71亿元，同比减少10.5%，环比增长18.6%；用于机器人及其他产品的收入为1.47亿元，同比增长285.2%，环比增长100.7%。
- 公司毛利率同环比双升，2025Q2毛利率为27.70%，同比+12.93pct，环比+4.21ct。净利率为-10.94%，同比+26.34pct，环比+19.19pct。
- 车端，受益于ADAS及高阶智驾快速发展，公司在手订单充沛。已成功取得30家汽车整车厂及一级供应商的119款车型的量产定点订单，并为其中14家客户的44款车型实现SOP。
- 机器人端，公司依托硬件、芯片、AI等技术，为机器人提供增量零部件及解决方案。机器人视觉新品AC1已实现应用，AC2将于下半年发布。E1R和Airy已在多领域取得突破性进展，与全球超20具身机器人公司建立合作。
关键数据
- 2025Q2收入：4.55亿元，同比增长24.1%，环比增长38.9%。
- 2025Q2净利润：-0.51亿元。
- 2025Q2激光雷达销量：15.82万台，同比增长28.6%，环比增长45.7%。
- 2025H1毛利率：25.94%，同比+12.39pct。
- 2025H1净利率：-18.97%，同比+17.82pct。
- 2025H1研发费用率：同比下降，主要由于以股份为基础的薪酬减少。
研究结论
- 公司业绩持续增长，在手订单充沛，未来业绩有望持续增长。
- 智能驾驶业务具备较强稀缺性，公司为当前激光雷达龙头企业，将持续受益于智驾平权趋势下激光雷达行业渗透率的快速提升。
- 机器人业务具备较强稀缺性，公司掌握硬件、芯片、AI三大核心技术，积极布局机器人增量零部件，机器人行业空间大。
- 预计公司2025-2027年营收为24.89/36.17/52.75亿元，归母净利润为-2.8/0.6/4.6亿元，维持“优于大市”评级。
产品与客户
- 产品端：推出数字化产品矩阵（E平台、EM平台），推出机器人视觉新品类（ActiveCamera）。
- 客户端：ADAS定点全球爆发，Robotaxi商用加速，泛机器人业务爆发，获得Mammotion库犸科技120万台固态激光雷达订单。
