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长城证券_公司报告_成立电机子公司加快布局新兴业务，3季度盈利能力环比改善_汽车零部件Ⅲ_陈逸同,金瑞

电子设备 2025-11-11 长城证券心大的小鑫

事件：公司宣布与金润电气合资设立子公司伯特利驱动，专注于研发、生产、销售线控制动系统电机等高端产品，以巩固汽车底盘领域优势并布局新能源汽车、智能驾驶、人形机器人等高增长赛道。
成立子公司：2025年9月成立伯健传动科技，研发生产人形机器人用滚珠丝杠等产品；11月成立伯特利驱动，加速布局新兴业务。
智能电动业务高增：2025年前三季度营收83.57亿元（同比+27.0%），3Q25营收31.93亿元（同/环比+22.5%/+26.4%）；智能电控/盘式制动器/轻量化/机械转向产品销量同比分别+42%/+27%/+8%/+7%。
盈利能力改善：2025年前三季度归母净利润8.91亿元（同比+14.6%），毛利率19.3%（同比-2.0pct），归母净利率10.7%（同比-1.2pct）；3Q25归母净利润3.69亿元（同/环比分别+15.2%/+46.5%），毛利率20.5%（同/环比-1.0pct/+1.4pct），归母净利率11.6%（同/环比-0.7pct/+1.6pct）。
新兴业务进展：2025年1-9月公司在研项目536项（同比增长24%），新增定点项目413项（同比增长37%）；墨西哥二期项目、WCBS新增产线推进中，EMB及空气悬架产线预计年底前完成调试。
财务预测：预计2025年、2026年和2027年营业收入分别为128.7亿元、162.1亿元和204.8亿元，对应归母净利润为14.6亿元、18.4亿元和23.8亿元，PE分别为19.7倍、15.6倍和12.1倍。
投资建议：维持“增持”评级。
风险提示：公司产品推出及销售不及预期；车市价格战竞争加剧风险；汽车智能电动化进展不及预期；原材料成本上升超预期。