公司事件点评报告：营收同环比持续改善，加快布局可穿戴设备的一体化解决方案

证 券 研2023年11月02日 究 报营收同环比持续改善，加快布局可穿戴设备的一 告体化解决方案 —翱捷科技-U（688220.SH）公司事件点评报告 买入(首次)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳S1050523060001luzy@cfsc.com.cn 基本数据2023-11-01 翱捷科技发布2023年前三季度经营数据报告：公司2023年前三季度实现营收18.44亿元，同比增加16.49%；实现归母净利润-4.26亿元，同比减少129.10%。经计算，公司2023年Q3单季度实现营收7.87亿元，环比增加21.39%；实现归母净利润-0.90亿元，环比增加35.58%。 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 64.06 268 418 224 55.98-84.45 173.54 市场表现 (%)翱捷科技-U沪深300 30 20 10 0 -10 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 投资要点 ▌营收同环比持续改善，竞争激烈导致毛利率短期承压 受益芯片产品销量大幅增长，公司营业收入持续改善。2023年三季度实现营业收入7.87亿元，同比增加56.57%，环比增加21.39%。由于行业竞争激烈，公司利润短期承压，2023年Q3毛利率为24.72%，同比下降13.06pct。公司费用管控合理，三季度销售/管理/研发费用率分别为1.00%/4.47%/32.81%，同比减少1.02/1.85/20.07pct。公司亏损幅度边际收窄，三季度实现归母净利润-0.90亿元，同比增加7.77%，环比增加35.58%。 ▌加快布局可穿戴设备的软硬件一体化解决方案，有望贡献业绩弹性 公司已有多款产品适用于智能可穿戴设备，包括移动智能终端芯片、高集成度WiFi芯片、全球导航定位芯片等，广泛应用于读书郎、飞利浦、小米等智能手表品牌。公司10月27日发布公告，拟变更部分IPO募投项目的资金用途，将1.69亿元投入“新一代智能可穿戴设备软硬件平台开发项目”中，进一步提升公司在智能可穿戴市场的综合竞争力。 根据IDC报告，可穿戴设备市场空间广阔，预计2023年全球可穿戴设备出货量5.041亿台，2023-2027年CAGR为5.0%。公司拟以智能手表为基础，研发出终端可穿戴设备的软硬件一体化解决方案。新项目从2023年四季度开始建设，预计于 2026年9月实现量产。 ▌股权激励计划增强团队凝聚力，2026年目标营收 40.66亿元 为保留公司优质人才、增强团队凝聚力，10月27日公司公告实施股权激励计划，激励范围为包括研发总监、核心技术 人员在内的1,022名员工。公司2024/2025/2026年的考核目标为相比于2022年，营业收入分别增长35%/60%/90%，对应营收目标分别为28.89/34.24/40.66亿元，公司业绩有望实现稳健增长。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为26.81、36.33、48.46亿元，EPS分别为-0.94、-0.38、0.13元，当前市值对应PS分别为10、7、6倍。我们看好公司中短期的业绩稳健增长，以及对智能可穿戴设备的前瞻性布局，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 产品研发不及预期、市场竞争加剧、技术迭代风险等 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 2,140 2,681 3,633 4,846 增长率（%） 0.2% 25.3% 35.5% 33.4% 归母净利润（百万元） -252 -395 -160 55 增长率（%）摊薄每股收益（元） -0.60 -0.94 -0.38 0.13 ROE（%） -3.4% -5.5% -2.3% 0.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 2,140 2,681 3,633 4,846 现金及现金等价物 2,078 2,010 1,965 2,197 营业成本 1,346 1,866 2,515 3,329 应收款 217 257 299 332 营业税金及附加 2 3 4 5 存货 1,183 1,024 1,035 913 销售费用 34 40 54 73 其他流动资产 4,192 4,230 4,233 4,288 管理费用 124 134 127 145 流动资产合计 7,670 7,521 7,531 7,730 财务费用 -49 -7 -7 -8 非流动资产: 研发费用 1,006 1,206 1,162 1,309 金融类资产 4,070 4,070 4,070 4,070 费用合计 1,115 1,374 1,337 1,519 固定资产 129 116 105 94 资产减值损失 -49 -5 -5 -5 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 18 70 70 70 无形资产 315 294 273 259 投资收益 89 30 -70 -70 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 -247 -399 -161 55 其他非流动资产 209 126 150 162 加:营业外收入 0 1 1 1 非流动资产合计 653 536 528 514 减:营业外支出 1 1 1 1 资产总计 8,323 8,057 8,059 8,244 利润总额 -248 -399 -161 55 流动负债: 所得税费用 3 -4 -2 1 短期借款 0 0 0 0 净利润 -252 -395 -160 55 应付账款、票据 125 358 449 594 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 360 348 359 356 归母净利润 -252 -395 -160 55 流动负债合计 677 714 818 963 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 0.2% 25.3% 35.5% 33.4% 归母净利润增长率盈利能力毛利率 37.1% 30.4% 30.8% 31.3% 四项费用/营收 52.1% 51.2% 36.8% 31.3% 净利率 -11.8% -14.7% -4.4% 1.1% ROE -3.4% -5.5% -2.3% 0.8% 偿债能力资产负债率 10.2% 10.7% 12.1% 13.6% 净利润 -252 -395 -160 55 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.3 0.3 0.5 0.6 折旧摊销 166 29 26 24 应收账款周转率 9.8 10.4 12.2 14.6 公允价值变动 18 70 70 70 存货周转率 1.1 1.8 2.4 3.6 营运资金变动 -286 118 48 179 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 -354 -179 -15 328 EPS -0.60 -0.94 -0.38 0.13 投资活动现金净流量 -4172 96 -13 -1 P/E -106.5 -67.8 -167.8 489.8 筹资活动现金净流量 6057 119 48 -16 P/S 12.5 10.0 7.4 5.5 现金流量净额 1,559 36 20 310 P/B 3.6 3.7 3.8 3.8 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 173 148 158 160 非流动负债合计 173 148 158 160 负债合计 851 862 976 1,122 所有者权益股本 418 418 418 418 股东权益 7,472 7,195 7,084 7,122 负债和所有者权益 8,323 8,057 8,059 8,244 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。 2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者