01 金融期货策略建议
股指策略建议01
- 股指走势回顾：A股全天震荡，沪指失守4000点，创业板指跌近3%。海南自贸区、燃气、医药商业、水产养殖等板块涨幅居前，存储芯片、CPO、AI手机、贵金属等板块跌幅居前。
- 核心观点：《求是》杂志发表中共中央总书记重要文章《因地制宜发展新质生产力》。韩文秀《求是》署名文章：深刻领会因地制宜发展新质生产力的重要论述和决策部署。李强主持召开国务院常务会议，部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施。针对高市早苗发表台湾问题挑衅言论，央视玉渊谭天称中方已做好对日实质反制准备，首次在中日外交场合提出“迎头痛击”；文旅部提醒中国游客近期避免前往日本；教育部发布赴日留学预警。中国财政部：有力有效实施积极的财政政策，坚持扩大内需，支持建设强大国内市场。中国市场监管总局公布《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》，提出八类新型垄断风险场景。市场热点轮动较快，主线尚不明晰，股指或震荡运行。
- 技术分析：MACD指标显示大盘指数或震荡偏弱运行。
- 策略展望：区间震荡。
- 风险提示：特朗普政策实施节奏与力度，美国经济数据暴雷，美联储降息节奏，地缘政治
国债策略建议01
- 国债走势回顾：收盘多数持平，30年期主力合约涨0.03%，10、5年期主力合约持平，2年期主力合约跌0.01%报102.454元。
- 核心观点：三季度货币政策执行报告延续了稳健偏宽松的基调，进一步明确了支持性的政策立场，其对国内基本面的评估亦呈现趋于积极的态势。从市场影响来看，在经历前一阶段的国债买卖操作后，收益率下行最为流畅的阶段已基本结束，市场当前步入冷静观望与区间震荡格局。短期交易逻辑仍将围绕消息面扰动、关键经济数据发布以及基金赎回费率调整等政策预期展开；而更具确定性的中长期交易窗口，则需静待十二月中央经济工作会议所传递的明确政策信号予以定调。国债或震荡运行。
- 技术分析：MACD指标显示T主力合约或震荡运行。
- 策略展望：震荡运行。
- 风险提示：关注流动性与供给
02 重点数据跟踪
- 10月制造业PMI：回落至49.0%，低于彭博社和路透社49.6%的一致预期。从季节性来看，往年10月制造业PMI较9月季节性回落0.2pct，本月回落0.8pct，显著弱于季节性。对比历年同期，本月49.0%的绝对值表现为2013年以来PMI同期最低。大型企业PMI降至49.9%，也回到收缩区间。
- 10月通胀数据：居民消费价格同比+0.2%，环比+0.2%；工业生产者出厂价格同比-2.1%，环比+0.1%。CPI、PPI同环比均有回升，是季节性因素、低基数效应和“反内卷”共同作用的结果。
- 10月进出口：以美元计，我国10月出口3053.5亿美元，进口2152.8亿美元，贸易顺差为900.7亿美元。本月出口同比增速显著回落，一方面缘于去年同期高基数扰动，另一方面确实也弱于季节性，前期抢出口的透支效应在本月有所体现。
- 工业企业利润：8月利润增速和营收增速双双回升。1-8月工业企业利润同比增速回升至0.9%，从单月增速看，8月工业企业利润同比增速快速回升至20.4%，增速边际回升21.9%。8月工业企业营收同比增长1.9%，增速边际回升1.0%。从量、价、利润率的拆分来看，三个分项均有正向贡献：其中，利润率回升对整体利润增速的提振作用最明显，但考虑到成本、费用占营收的比例均未出现明显变动，利润率的回升可能与投资收益确认有关。
- 10月工业增加值：同比增速降至4.9%，服务业生产指数降至4.6%。两大生产数据同比增速低于5%，是2024年9月以来的第一次。工业生产转弱的原因有二，一是2024年9月24日政策发力后，生产走强建立较高基数；二是出口对于生产的支撑有所回落，出口交货值同比增速再度转负至-2.1%。生产转弱与PMI的表现基本一致，10月综合PMI产出指数降至50%，为2023年以来最弱表现。微观数据方面，多数产品产量同比增速下滑，仅有少数产品产量增速回升，例如乙烯、集成电路等。
- 1-10月固定资产投资：同比下降1.7%，估算10月固投同比下滑-11.2%，录得2020年2月以外的历史第二低增速。总的来看，固投降速与基数关系不大，主要是内生动力转弱，民间投资、公共投资增速均下滑。分支出方向看，预估10月建筑安装工程/设备工器具购置/其他费用同比分别降至-16%/+6.9%/-14.3%，仅有设备购置保持正增长。分三大项来看，基建、制造业、地产投资增速均下滑。
- 10月社会零售：同比降至2.9%，限额以上零售同比降至1.6%。但消费在去年高基数环境下保持正增长，韧性不弱，两年复合增速较9月还有小幅回升。可选消费增速下滑压力加剧，10月可选消费同比降至-7.2%。以旧换新相关品类对社零增速的贡献率自去年9月以来首度转负，汽车、家电销售额单月同比均是负增长。部分平台将“双十一”进一步提前，带动必选消费增速回升，支撑了消费表现。
- 10月新增社融：0.8万亿，同比-0.6万亿，政府债和信贷是主要拖累项。10月社融同比增速回落至8.5%，社融口径的信贷增速回落至6.3%。M1增速如期回落，但非银存款同比转正。政府债净融资11-12月预计同比-1.2万亿，考虑5000亿政府债限额对冲之后，预计仍要拖累社融0.2pct。10月新型政策性金融工具已全部完成投放，预计后续配套融资有持续改善，对社融下行形成一定对冲。
