股指策略建议
- 股指走势回顾：科创50本周涨幅接近1%，其余主要宽基指数周涨幅均为负数。创业板指跌超2%，沪指、深证成指等一周跌幅均超1%。
- 核心观点：美国12月非农新增就业25.6万人，失业率降至4.1%，大超预期，美联储降息时间或延后。财政部副部长廖岷表示2025年财政政策方向清晰明确，非常积极。目前基本面反转尚未验证，市场主要基于流动性和估值修复逻辑交易，结构上聚焦小盘和红利风格。1-2月为数据和政策空窗期，基本面改善预期待验证，因此短期配置可能继续呈现“哑铃型”。股指或震荡运行。
- 技术分析：上证指数收5日均线下，RSJ、BOLL显示有反弹倾向。
- 策略展望：区间操作。
- 风险提示：特朗普政策实施节奏与力度，美国经济数据暴雷，美联储降息节奏，地缘政治。
国债策略建议
- 国债走势回顾：周五，债券市场经历了剧烈波动，全天收益率呈现出先升后降的趋势。1-2年期国债收益率上行了约1-5个BP，3-5年期活跃券种的收益率日内先是上升了10BP，随后又回落了10BP，最终收跌约0.5BP；10年期政策性金融债收益率则下降了约0.65BP，而30年期国债收益率下行约2BP。
- 核心观点：上周，随着收益率的回调，市场释放了一部分累积的风险。本周进入了税收高峰期，并且面临9950亿元中期借贷便利（MLF）到期的压力。此外，1月份信贷投放具有季节性增长的特点，加之临近春节导致现金需求增加，这些因素共同使得本月流动性压力达到顶峰。因此，投资者需密切关注资金面的波动情况。
- 技术分析：10年期国债合约处5日均线下。
- 策略展望：止盈观望。
- 风险提示：关注流动性与供给。
重点数据跟踪
- PMI：12月制造业PMI降至50.1%，主要缘于供应商配送时间指数拖累，生产、需求均明显强于季节性，景气持续扩张的韧性仍强。降价去库存意愿依旧突出，当前需求强度尚不足以改善企业经营策略，价格下行压力仍大。
- 工业增加值：11月工业增加值当月同比增速回升至5.4%，表现好于市场预期。工业、服务业增长稳定，或带动全年5%增长目标顺利实现。汽车、其他运输装备为代表的中游行业增加值同比改善更为明显。发电量增速连月走弱，水泥、集成电路等高电耗产品产量增速回落，同期汽车产量增速回升。
- 社会消费品零售总额：11月社零同比增速回落至3%，低于前月4.8%的增速表现，也低于5.3%的Wind一致预期。限额以上零售同比增速回落至1.3%。主要是今年“双十一”预售在10月中旬启动，带动商品零售增速集中在10月兑现。11月，实物商品网上零售额同比增速转负至-2.7%，商品零售同比增速回落至2.8%。汽车销售额同比增速、餐饮收入同比增速均较10月回升。
- 固定资产投资：1-11月固定资产投资累计增速回落至3.3%，略低于Wind一致预期。估算11月固投同比增速降至2.4%。仅有地产投资降幅收窄，基建投资、制造业投资同比增速均较上月回落。11月地产实物量端小幅改善，但从开工、施工、竣工数据看，改善尚不明显。融资端改善更为突出，11月全国商品房销售面积、销售额同比增速回升至3.2%、1.0%，为2023年5月来同比增速首度转正。销售改善带动房企缺资金状况缓解，11月房企到位资金同比增速回升至-4.8%。70城新房、二手房房价环比增速分别回升至-0.2%、-0.3%，房价上涨城市数分别回升至17个、10个。
- 社融：11月新增2.34万亿，同比少增0.1万亿，政府债、企业债是主要支撑，信贷仍较低迷。居民中长贷同比持续改善，后续观察持续性和企业信贷。M1增速持续回升，M0、M2增速有所回落。
- 外贸：11月出口同比增速回落至6.7%，表现略低于市场预期8.5%。出口增速回落一方面受基数效应影响，另一方面也与台风、圣诞订单赶运等因素推动10月出口显著回升有关。从两年复合增速角度看，11月出口表现并不弱，较10月回升1.1pct至3.7%。欧盟经济景气走弱导致进口需求减少，我国对欧盟出口同比增速回落；但美国经济韧性较强，对美出口维持高增速。进口表现依旧偏弱，表征内需强度的铁矿、铜等大宗品进口同比增速转负。
- CPI：美国11月CPI同比增加2.7%，前值2.6%，市场预期2.7%；核心CPI同比增加3.3%，前值3.3%，市场预期3.3%。食品、能源通胀双双回升。核心通胀中，核心商品通胀压力抬升，汽车、服装价格上涨；核心服务通胀压力可控，住房通胀有所缓解。
周内关注重点
