股指或震荡运行，债市止盈观望

股指或震荡运行，债市止盈观望 2025-01-13 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 长江期货股份有限公司研究咨询部 研究员：张志恒执业编号：F03102085投资咨询号：Z0021210联系人：彭博执业编号：F3090600咨询电话：027-65777169 01 目录金融期货策略建议 02 重点数据跟踪 01 金融期货策略建议 01股指策略建议 股指走势回顾：科创50本周涨幅接近1%，其余主要宽基指数周涨幅均为负数。其中，创业板指跌超 2%，沪指、深证成指等一周跌幅均超1%。 核心观点：美国12月非农新增就业25.6万人，失业率降至4.1%，大超预期，美联储降息时间或延后。财政部副部长廖岷：请大家放心，2025年财政政策方向清晰明确，非常积极。目前基本面反转尚未验证，市场主要基于流动性和估值修复逻辑交易，结构上聚焦小盘和红利风格。1-2月为数据和政策空窗期，基本面改善预期待验证，因此短期配置可能继续呈现“哑铃型”。股指或震荡运行。 技术分析：上证指数收5日均线下，RSJ、BOLL显示有反弹倾向。 策略展望：区间操作。 风险提示：特朗普政策实施节奏与力度，美国经济数据暴雷，美联储降息节奏，地缘政治 资料来源：iFinD、华尔街见闻、长江期货 01国债策略建议 国债走势回顾：周五，债券市场经历了剧烈波动，全天收益率呈现出先升后降的趋势。截至收盘，1-2年期 国债收益率上行了约1-5个BP，3-5年期活跃券种的收益率日内先是上升了10BP，随后又回落了10BP，最终收跌约0.5BP；10年期政策性金融债收益率则下降了约0.65BP，而30年期国债收益率下行约2BP。 核心观点：上周，随着收益率的回调，市场释放了一部分累积的风险。本周进入了税收高峰期，并且面临9950亿元中期借贷便利（MLF）到期的压力。此外，1月份信贷投放具有季节性增长的特点，加之临近春节导致现金需求增加，这些因素共同使得本月流动性压力达到顶峰。因此，投资者需密切关注资金面的波动情况。 技术分析：10年期国债合约处5日均线下。 策略展望：止盈观望。 风险提示：关注流动性与供给。 资料来源：iFinD、长江期货 02 重点数据跟踪 02PMI 2024年12月31日，国家统计局公布数据，12月制造业PMI降至50.1%。 12月制造业PMI边际回落，主要缘于供应商配送时间指数拖累，生产、需求均明显强于季节性，景气持续扩张的韧性仍强。 从企业经营来看，降价去库存意愿依旧突出，当前需求强度尚不足以改善企业经营策略，价格下行压力仍大。 资料来源：IFIND、长江期货 02工业增加值 11月工业增加值当月同比增速回升至5.4%，表现好于市场预期。同时，服务业生产指数同比略降至6.1%，但依旧高于三季度各月。工业、服务业增长稳定，或带动全年5%增长目标顺利实现。 从中观行业来看，汽车、其他运输装备为代表的中游行业增加值同比改善更为明显。 聚焦微观产品产量同比增速，发电量增速连月走弱，水泥、集成电路等高电耗产品产量增速回落，同期汽车产量增速回升。 相比于传统冶炼行业，中游装备制造业电耗偏低，这或是近一个季度工业增加值同比稳定但发电量同比增速、公用事业行业增加值同比增速偏低的主因。 资料来源：IFIND、长江期货 02社会消费品零售总额 11月社零同比增速回落至3%，低于前月4.8%的增速表现，也低于5.3%的Wind一致预期。同时，限额以上零售同比增速回落至1.3%，回落同样明显。 主要是今年“双十一”预售在10月中旬启动，比2023年在10月最后一周启动更早，带动商品零售增速集中在10月兑现。11月，实物商品网上零售额同比增速便转负至-2.7%，商品零售同比增速回落至2.8%。 分品类来看，受“双十一”影响的家电、通讯器材、化妆品等品类同比增速均明显回落。但相比之下，不受“双十一”影响的汽车销售额同比增速、餐饮收入同比增速均较10月回升。 换个思路，将10月、11月数据合并来看，10-11月社零月均同比增长3.9%，高于9月的3.2%；限额以上零售同比增长3.6%，同样高于9月的2.6%。也就是说，单月消费增速回落并不代表消费内生动能有新的趋势性变化，整体消费内生动能稳在低位的特征不变，而消费的增长弹性还是由政策补贴的力度决定。 资料来源：IFIND、长江期货 02固定资产投资 1-11月固定资产投资累计增速回落至3.3%，略低于Wind一致预期。估算11月固投同比增速降至2.4%。 从支出分项来看，建筑安装工程、设备工器具单月同比增速均在回落。 而从三大分项来看，仅有地产投资降幅收窄，基建投资、制造业投资同比增速均较上月回落。 11月，地产实物量端小幅改善。11月地产投资同比增速回升至-11.6%。但从开工、施工、竣工数据看，改善尚不明显，本月三大环节面积同比增速均小幅下滑。 融资端改善更为突出，11月全国商品房销售面积、销售额同比增速回升至3.2%、1.0%，为2023年5月来同比增速首度转正。销售改善带动房企缺资金状况缓解，11月房企到位资金同比增速回升至-4.8%。 而从房价来看，70城新房、二手房房价环比增速分别回升至-0.2%、-0.3%，房价上涨城市数分别回升至17个、10个。 资料来源：IFIND、长江期货 02社融 11月，社融新增2.34万亿，人民币贷款增加0.58万亿；10月末，社融规模存量同比增长7.8%，M2同比增长7.1%。 社融同比仍少增，化债背景下，政府债同比增加，信贷仍有压力。今年11月新增社融2.3万亿，同比少增0.1万亿，政府债、企业债是主要支撑，信贷仍较低迷。 居民中长贷同比持续改善，后续观察持续性和企业信贷。11月当月新增信贷0.6万亿，同比-0.5万亿。 M1增速持续回升，M0、M2增速有所回落。11月M0、M2同比增速分别回落至12.7%、7.1%，M1则续升至-3.7%。 资料来源：IFIND、长江期货 02进出口 2024年12月10日，海关总署发布11月外贸数据：以美元计，我国11月出口3123.1亿美元，进口2148.7亿美元，贸易顺差为974.4亿美元。 11月出口同比增速回落至6.7%，表现略低于市场预期8.5%。出口增速回落一方面受基数效应影响，另一方面也与台风、圣诞订单赶运等因素推动10月出口显著回升有关。从两年复合增速角度看，11月出口表现并不弱，较10月回升1.1pct至3.7%。 从出口对象看，欧盟经济景气走弱导致进口需求减少，我国对欧盟出口同比增速回落；但美国经济韧性较强，对美出口维持高增速。从出口代表性商品看，汽车、家电对11月出口拉动率回落，反映海外主要经济体对相关产品的补库或暂告段落。 进口表现依旧偏弱，表征内需强度的铁矿、铜等大宗品进口同比增速转负 资料来源：IFIND、长江期货 02美国CPI 2024年12月11日，美国劳工统计局公布2024年11月份的CPI数据：美国11月CPI同比增加2.7%，前值2.6%，市场预期2.7%；核心CPI同比增加3.3%，前值3.3%，市场预期3.3%。 食品、能源通胀双双回升。11月美国食品CPI环比回升至0.4%，其中能源商品和能源服务CPI表现分化，能源商品CPI受汽油价格回升拉动，环比回升至0.5%，而能源服务CPI则回落至-0.1%。 核心通胀中，核心商品通胀压力抬升，汽车、服装价格上涨；核心服务通胀压力可控，住房通胀有所缓解。 资料来源：IFIND、长江期货 02周内关注重点 时间 重要经济指标或事件 1月13日10:00 中国12月进出口同比(按美元计) 1月15日21:30 美国12月CPI同比 1月17日10:00 中国1至12月全国房地产开发投资中国1至12月城镇固定资产投资同比中国1至12月社会消费品零售总额同比中国1至12月规模以上工业增加值同比 中国四季度GDP同比 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江证券股份有限公司 Add/湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel/95579或4008888999 长江期货股份有限公司 Add/湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼 Tel/027-85861133 长江证券承销保荐有限公司 Add/上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼 Tel/021-61118978 长江成长资本投资有限公司 Add/湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼 Tel/027-65796532 长江证券（上海）资产管理有限公司 Add/上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼 Tel/4001166866 长江证券创新投资（湖北）有限公司 Add/湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼 Tel/027-65799822 Tel/852-28230333 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add/香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室 Add/上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层 Tel/4007005566 THANKS感谢 长江期货股份有限公司研究咨询部 研究员：张志恒执业编号：F03102085投资咨询号：Z0021210联系人：彭博执业编号：F3090600咨询电话：027-65777169