01 金融期货策略建议
- 股指策略建议
- 走势回顾：10月10日，A股大幅调整，沪指失守3900点，双创集体大跌。
- 核心观点：短期市场或有波动，但全面恐慌难现。市场准备更充分，特朗普言语未验证改变，中美AI产业趋势明确，美国货币财政政策发力。除非谈判彻底无望，否则再现4月恐慌性抛售可能性较低。
- 技术分析：KDJ指标显示大盘指数或有所调整。
- 策略展望：震荡运行。
- 风险提示：特朗普政策实施节奏与力度，美国经济数据暴雷，美联储降息节奏，地缘政治。
- 国债策略建议
- 走势回顾：收益率大幅下行，长端下行幅度更大，曲线大幅牛平，30年国债活跃券下行超5bps。
- 核心观点：二、三季度债券市场受困于长久期债券供给加速、基金销售费率新规不确定性、权益市场科技股走强等因素，部分投资者进入熊市思维。但基本面仍有支撑，短期国债或仍震荡运行。
- 技术分析：MACD指标显示国债主力合约或震荡偏强。
- 策略展望：保持观望。
- 风险提示：关注流动性与供给。
02 重点数据跟踪
- 9月制造业PMI回升至49.4%，景气变化符合季节性，整体经济景气呈现低位企稳特征。供需改善、原材料库存积极回补托举PMI回升，供应商配送时间和从业人员指数形成小幅拖累。
- 9月内外需同步改善，主要源自非美资本品订单及美国部分圣诞季补库订单支撑出口链，反内卷政策带动上游提价后下游采购更积极。
- 2025年8月通胀数据：CPI同比-0.4%，环比持平；PPI同比-2.9%，环比持平。核心CPI同比涨幅连续4个月扩大，PPI同比降幅收窄。但CPI同比连续30个月在1%以下，PPI同比连续35个月为负，指向国内需求仍较疲弱，国际贸易环境不确定，部分行业产能过剩仍待优化。
- 8月出口同比增长4.4%，两年平均增速小幅回落至6.5%。一般贸易出口同比增速回落至5.9%，加工贸易出口同比增速回升至0.7%。机电产品、劳动密集型产品同比增速分别回落至7.6%、-6.6%，高新技术产品同比增速回升至8.9%。进口同比增速回落至1.3%，进口回落幅度大于出口，带动贸易顺差走阔至1023.3亿美元。出口走弱主要源于对美出口进一步走弱及“抢出口”效应消退。
- 8月工业企业利润同比增速快速回升至20.4%，增速边际回升21.9%。营收同比增长1.9%，增速边际回升1.0%。利润率回升对整体利润增速提振作用最明显，可能与投资收益确认有关。利润增速回升源于国企投资收益集中确认及“反内卷”成效，有色冶炼、电气机械、化工等行业拉动利润同比增速回升3.9%。
- 8月末工业企业产成品库存名义同比增速回落至2.3%，实际库存同比增速回落至5.4%，实际库存去化斜率更快。库存去化主要因提价预期下下游提前加速采购备产。8月工业企业库存周转天数20.5天，与上期持平，应收账款周转天数回升0.3天，反映企业经营压力仍在高位，短期内产成品价格走高可能导致周转天数走高。
- 8月工业增加值同比增速回落至5.2%，服务业生产指数同比增速回落至5.6%，整体生产强度下滑。下游生产转弱明显，计算机通信电子、电气机械、金属制品行业增加值同比增速下滑明显。8月出口交货值同比增速由正转负至-0.4%，为2024年以来首次，印证生产端中观数据分化特征。
- 8月固定资产投资同比增速下滑至-6.3%，民间投资单月同比增速中枢下滑至-7.1%。制造业投资、基建投资、地产投资三大分项同比增速均下滑。制造业投资同比增速降至-1.3%，装备制造行业投资下滑相对明显。基建投资同比增速下滑至-5.9%、-6.4%，电力投资单月同比增速降至个位数。地产投资同比增速降至-19.5%。
- 8月社会消费品零售总额同比增速回落至3.4%，限额以上零售同比增速下滑至2.4%。国补渠道逐步收窄，耐用品消费透支效应显现，汽车、家电、通讯器材三大国补分项同比表现转弱，8月可选消费同比增速降至-0.1%。国补三大品类仍贡献社零增长的40%左右，占比稳定。
- 8月新增社会融资规模2.6万亿，同比-0.5万亿。政府债对社融由拉动转为拖累，信贷持续同比少增。居民信贷新增转正，但中长贷同比仍少增。M1同比增速续升至6.0%，非银存款同比保持多增。M2同比增速持平至8.8%。社融存量同比增速回落至8.8%，剔除政府债后回落至5.9%，社融口径的信贷增速亦回落至6.6%。
