有色金属海外季报：截至2025年9月30日Thacker Pass项目相关成本总支出为7.2亿美元，项目一期预计将于2027年底完工

2025Q3项目和建设亮点

• 资本成本：2025Q3已资本化的建设资本成本及其他项目相关成本为1.459亿美元，截至2025年9月30日总额为7.2亿美元。
• Thacker Pass项目进展：
  • 一期加工厂机械竣工预计2027年底完成，工程设计完成度超80%，预计年底超90%。
  • 已完成首批钢柱安装、永久性厂区道路和堆场建设。
  • Winnemucca制造厂已收到预组装管架部件钢材。
  • 已签订长周期设备等采购协议，承诺投入约4.3亿美元，预计2026Q1大型设备将运抵。
  • 现场工作人员约700名，年底将增至1000名，高峰期达1800名。
  • Winnemucca工人住房设施已完工并获入住许可，首批住户于2025年9月下旬入住。

2025Q3及之后财务和公司亮点

• 现金流：截至2025年9月30日，公司拥有3.856亿美元现金和受限现金。
• 股票发行：
  • 2025年5月ATM计划售出2692.2万股普通股，平均价格3.10美元，净收益5750万美元；截至9月30日再售出465.6万股，平均价格6.90美元，净收益3170万美元。
  • 2025年10月ATM计划售出3052.5万股普通股，平均价格8.19美元，净收益2.464亿美元。
• 美国能源部贷款：
  • 与美国能源部签署OWCA，贷款总额降至22.3亿美元（其中本金19.7亿美元），利率为长期美债利率，期限约23年。
  • 推迟1.84亿美元债务偿还义务，重新分配至剩余还款期。
  • 向美国能源部发行认股权证（占公司5%股权及合资企业5%经济权益）。
  • 向贷款储备账户注资1.2亿美元。
• 通用汽车支持：与通用汽车修订锂承购协议，允许合资企业向第三方签订额外承购协议。
• 票据转换：OrionResource Partners LP转换9750万美元票据，公司发行2579万股普通股。

财务数据

• 净亏损：2025年前三季度净亏损增加，主要原因是票据相关嵌入式衍生工具公允价值变动损失（反映股价上涨）。
• 费用增加：一般及行政费用增加，支持Thacker Pass建设和报告义务。
• 资产变化：总资产增加6.416亿美元（MPP增加），但现金减少2.086亿美元。

风险提示

1. 下游需求增速不及预期；2. 全球在产矿山产量超预期；3. 新建及复产项目进度超预期；4. 地缘政治风险。