有色金属海外季报：CapstoneCopper2024Q3产量同比增长17.91%至4.75万吨，铜C1现金成本为2.83美元/磅

生产经营情况

• 产量：2024Q3铜产量47,460吨，环比增长15.93%，同比增长17.91%，主要得益于Mantoverde开始生产硫化矿及项目加速满负荷生产。各矿山产量分别为：Mantoverde 17,481吨，Pinto Valley 13,980吨，Mantos Blancos 9,974吨，Cozamin 6,025吨。
• 销量：2024Q3铜销量44,684吨，环比增长9.15%，同比增长15.47%。
• 成本：2024Q3铜C1现金成本2.83美元/磅，同比降低1.74%，环比持平，主要由于产量增加及资本化剥离成本降低。

相关研究

• 实现价格：2024Q3平均实现价格为4.24美元/磅，环比下跌6.40%，同比上涨12.47%。

财务业绩情况

• 营业收入：2024Q3公司营收4.19亿美元，环比增长6.69%，同比增长30.17%。
• 净利润：2024Q3归属于股东的净利润1250万美元，扭亏为盈；2023Q3净亏损3290万美元。
• 调整后净利润：2024Q3调整后净利润2,540万美元，2023Q3净亏损1,580万美元。
• 调整后EBITDA：2024Q3调整后EBITDA1.208亿美元，同比翻番，主要由于产量和售价提高。
• 运营现金流：2024Q3运营资本变动前现金流1.169亿美元，2023Q3为5920万美元。
• 流动性：截至2024年9月30日，可用流动资金5.156亿美元，净债务7.507亿美元。

分矿山经营情况

• Pinto Valley：2024Q3产量1.4万吨，环比减少12.5%，C1现金成本2.92美元/磅，同比上升3%。
• Mantos Blancos：2024Q3产量1.00万吨，同比降低18%，C1现金成本3.41美元/磅，同比上升21%。
• Mantoverde：2024Q3产量1.75万吨，同比增加104%，C1现金成本2.78美元/磅，同比下降26%。
• Cozamin：2024Q3产量6000吨，同比增加2%，C1现金成本1.82美元/磅，同比下降2%。

2024年指引

• 铜总产量预计19-22万吨（下限），合并C1现金成本指引2.60-2.80美元/磅（修订前为2.30-2.50美元/磅）。
• Pinto Valley和Cozamin指引与1月发布一致，Mantoverde产量接近下限，成本高于上限；Mantos Blancos产量低于指引，成本高于指引。

重点项目更新

• Mantoverde开发项目：9月实现商业化生产，资本支出8.7亿美元，符合预算。预计第四季度财务费用增加约2500万美元，折旧摊销增加约8000万美元。
• MVDP优化可行性研究：建议扩建选矿厂至45,000吨/日，资本1.46亿美元，预计2025年上半年动工。
• Santo Domingo可行性研究：税后NPV 17亿美元，IRR 24.1%，初始资本23亿美元，预计年均铜产量106,000吨。
• Sierra Norte收购：以4000万美元股份收购100%股权，可能成为Santo Domingo的给矿源。
• Mantoverde-Santo Domingo钴研究：计划每年处理钴副产品1,500-4,500吨。

风险提示

• 美联储政策收紧、俄乌冲突、国内消费不及预期、海外能源问题。