房地产行业点评报告：高基数下销售数据承压，开竣工面积降幅扩大

单月销售数据同比下降，不同能级城市均进入下跌通道

• 2025年1-10月，全国商品房销售面积同比-6.8%，销售额同比-9.6%；10月单月销售面积和金额分别同比-19.6%和-24.3%，降幅环比扩大。
• 不同能级城市均进入下跌通道，一线城市成交相对稳健，前45周一线、二线、三四线城市新房成交面积增速分别为-5.2%、-8.1%、-10.5%。

开竣工面积降幅扩大，预计全年数据仍将承压

• 2025年1-10月，全国房屋新开工面积同比-19.8%，住宅新开工同比-19.3%；房屋竣工面积同比-16.9%。
• 10月房屋开竣工面积单月同比分别-29.5%、-28.2%，结转高峰期数据仍不及预期。

开发投资额降幅扩大，弱预期影响开工意愿

• 2025年1-10月，房地产开发投资额同比-14.7%，住宅开发投资额同比-13.8%，降幅持续扩大。
• 新开工数据下滑、销售回暖不及预期影响投资意愿。

企业到位资金降幅扩大，分结构资金同比降幅均扩大

• 2025年1-10月，房地产开发企业到位资金同比-9.7%，其中国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别-1.8%、-10.0%、-12.0%、-12.8%。
• 销售数据走弱情况下，房企销售回款压力较大，首付比例测算约69%。

投资建议

• 预计11月销售延续低位盘整，四季度市场形势严峻。
• 推荐标的：
  • 强信用房企：绿城中国、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、滨江集团、建发国际集团。
  • 住宅与商业地产双轮驱动：华润置地、新城控股、龙湖集团。
  • 优质物管标的：“好房子，好服务”政策下服务品质突出：华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业。

风险提示

• 行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险加大。
• 政策放松不及预期。