研报总结
1. MNC抢滩靶点FGF21，关注国内投资机会
- MASH疾病概述：代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）是一种代谢相关的肝脏疾病，可能导致肝纤维化、肝硬化、肝衰竭甚至肝死亡。根据Frost & Sullivan预测，2030年中国及全球的MASH患病人数将分别达到0.56亿人和4.9亿人。2030年中国及全球的MASLD/MASH药物市场规模有望分别达到355亿人民币和322亿美元。
- 高甘油三酯血症：高甘油三酯血症是一种脂质代谢紊乱疾病，全球成年人患病率为28.77%。2025年预计高甘油三酯血症治疗市场约121.9亿美元，到2032年预计达到171.5亿美元。
- MASH创新管线：MASH治疗靶点众多，热门靶点包括GLP-1和FGF21等。FGF21作为“多器官代谢调节器”，能够调控脂代谢和阻止纤维化，是继GLP-1之后最受期待的潜在MASH靶点之一。
- 全球研发格局：海外药企积极布局FGF21研发，目前依鲁西夫明、Pegozafermin、Efimosfermin alfa处于临床III期阶段。国内药企如华东医药/道尔生物DR10624、民为生物MWN105、东阳光HEC88473、正大天晴AP025处于临床II期。
- 海外交易动态：近年海外FGF21交易高频落地，包括民为生物与Sidera、诺和诺德与Akero Therapeutics、罗氏收购89bio及其pegozafermin、GSK收购Boston Pharmaceuticals的核心资产efimosferminalfa等交易。
- 国内投资机会：中国企业有望凭借日益精进的制药能力，在MASH赛道上进一步突破，将更多原创FGF21管线推向全球市场。
2. 华东医药DR10624高甘油三脂适应症2期数据优异，关注后续MASH数据读出
- DR10624临床数据：华东医药控股子公司道尔生物公布的DR10624用于治疗重度高甘油三酯血症（SHTG）的Ⅱ期临床（DR10624-201）结果显示，在12周治疗期间内实现了高效且持续降低甘油三酯水平（最高达74.5%）、优化了多项致动脉粥样硬化脂质谱、快速高效地消除肝脏脂肪（最高达67%），以及多项代谢指标的改善。其耐受性良好、安全性可接受。
- DR10624临床布局：DR10624已获批多项临床试验，主要适应症包含SHTG、MASH等。目前，DR10624的高甘油三酯血症、MASH（代谢功能障碍相关脂肪性肝病/肝炎）处于临床II期，预计2026H1读出MASH数据；肥胖适应症处于临床I/II期；糖尿病适应症处于临床I期。
3. 11月第2周医药生物上涨3.29%，医药流通板块涨幅最大
- 板块行情：2025年11月第2周医药生物上涨3.29%，跑赢沪深300指数4.37pct，在31个子行业中排名第5位。
- 子板块行情：本周医药流通板块涨幅最大，上涨5.92%；体外诊断板块上涨5.91%，原料药板块上涨5.09%，线下药店板块上涨5%，化学制剂板块上涨4.42%；医疗设备板块涨幅最小，上涨0.04%。
4. 医药金股组合及推荐思路
- 整体推荐：持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务），短期建议关注流感相关投资机会。
- 月度组合推荐：三生制药、信达生物、百利天恒、前沿生物、昊帆生物、奥浦迈、上海谊众、药明生物、泽璟制药、方盛制药。
- 周度组合推荐：华东医药、热景生物、中国生物制药、睿智医药、药康生物、阳光诺和、众生药业、安旭生物。
5. 风险提示
