越南子公司驱动增长，新产能部署持续推进，2025Q1-3 营收增长14.60%——北交所信息更新

2025-11-15 诸海滨开源证券张东旭

核心观点：公司2025年前三季度整体营收增长主要得益于越南子公司越南立盛的并表效应，但国内业务受消费环境影响承压。公司聚焦越南市场，实现规模效应和协同效应，同时积极推进新产能建设，奠定长期发展基础。
关键数据：
- 2025年前三季度营收5.27亿元，同比增长14.60%；扣非归母净利润1,600.01万元，微降3.53%；归母净利润1,643.85万元，同比下滑48.61%。
- 单季度来看，2025年Q3营收1.92亿元，同比下降11.9%。
- 2025-2027年归母净利润预测分别为0.30/0.39/0.49亿元（原0.39/0.51/0.65亿元），对应EPS分别为0.40/0.51/0.65元/股，PE为96.4/74.5/59.0倍。
研究结论：看好公司聚焦越南市场实现规模效应和协同效应，维持“增持”评级。
业务分析：
- 国内业务受消费影响，但越南子公司成为增长核心。
- 新产能建设稳步推进，广德佳联纸制品胶印、柔印项目预计2026年底投产，形成年产1.51亿平方米纸制品、1.8万吨纸塑的生产能力。
风险提示：市场竞争风险、销售区域集中风险、原材料价格波动风险。