北交所信息更新：子公司产能建设+认证加速，2024年预计营收+18%

北交所信息更新 凯德石英（835179BJ） 2025年03月04日 投资评级：增持（维持） 日期202533 当前股价元3016 一年最高最低元47801360 总市值亿元2262 流通市值亿元1787 总股本亿股075 流通股本亿股059 近3个月换手率28218 北交所研究团队 相关研究报告 《半导体占比提升认证加速，2024Q13营收2552北交所信息更新》2024113 《半导体用石英制品收入高增48，光伏用石英制品毛利率提升较大北交所信息更新》2024829 《12英寸认证推进及产能释放蓄势新一轮增长，并表凯德芯贝盈利短期承压北交所信息更新》2024410 子公司产能建设认证加速，2024年预计营收18 北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibinkyseccn 证书编号：S0790522080007 预计2024年营收306亿元（1795），归母净利润036亿元（582） 公司发布2024年业绩快报，预计2024年公司实现营业收入306亿元，同比增长1795；归母净利润为036亿元，同比减少582；扣非净利润035亿元，同比减少343。受公司项目新增折旧影响，我们下调2024年盈利预测，维持20252026年盈利预测，预计20242026年归母净利润分别为036（原039） 062079亿元。EPS分别为048083105元，当前股价对应PE分别为633364287倍，我们看好公司积极布局高端半导体石英材料市场，维持“增持”评级。 2024年半导体石英材料化合物石英制品占比提升，业务持续向好 2024年公司半导体业务持续向好，12英寸半导体业务收入增速较快。同时，化合物半导体用石英制品订单增长较快。公司化合物半导体客户主要是通美晶体。公司产品主要供应通美晶体的磷化铟、砷化镓等产线使用。通美晶体磷化铟衬底产品主要用于生产光模块中的激光器、探测器芯片，也用于生产激光器件、可穿戴设备和其他健康监测的器件产品；砷化镓衬底产品主要用于射频器件产品、激光器件、传感器，常用于手机和LCD电视背光源的高亮度发光二极管器件产品，以及汽车面板、标牌、显示器和照明应用场景的发光二极管器件产品。 公司与中芯国际的产品认证进展顺利，子公司新产能建设加速 凯德芯贝在现有业务稳定经营的基础上，其半导体精密配件研发生产基地建设项 目正在正常推进，预计2025年可以投入生产，投产后将带来产能的进一步提升。亦庄新工厂是公司高端石英制品产业化项目的实施主体，目前处于产能爬坡期。在取得ISO9001质量管理体系认证后，已有多家高端石英制品客户到现场进行审核。凯美石英项目目前进展顺利，第一期石英玻璃管项目已投产。此外，公司在中芯国际的产品认证进展顺利，已有正式订单。随着双方合作进一步深入，公 司高端半导体石英制品的订单将逐步增加。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入百万元 182 260 306 359 422 YOY 94 431 180 173 174 归母净利润百万元 54 38 36 62 79 YOY 354 296 58 736 271 毛利率 481 389 394 419 427 净利率 297 146 117 173 187 ROE 81 57 48 79 93 EPS摊薄元 072 051 048 083 105 PE倍 419 596 633 364 287 PB倍 34 33 31 29 26 风险提示：供应链风险、下游需求波动风险、认证进度不及预期等。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表百万元2022A2023A2024E2025E2026E利润表百万元2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 507 422 423 486 573 营业收入 182 260 306 359 422 现金 269 124 46 54 83 营业成本 94 159 186 209 242 应收票据及应收账款 99 107 165 194 228 营业税金及附加 1 1 2 2 3 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 4 5 6 7 8 预付账款 9 13 10 14 12 管理费用 22 34 50 46 51 存货 67 135 151 171 201 研发费用 15 20 25 27 30 其他流动资产 62 44 51 53 48 财务费用 7 2 1 1 2 非流动资产 345 531 602 628 634 资产减值损失 1 0 1 1 1 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 1 3 2 2 2 固定资产 50 182 448 524 553 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 16 15 17 19 21 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 280 334 137 85 60 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 852 953 1025 1114 1207 营业利润 53 46 40 71 92 流动负债 150 195 240 265 279 营业外收入 10 0 0 0 0 短期借款 0 34 54 60 34 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 83 101 108 127 145 利润总额 63 46 40 71 92 其他流动负债 67 59 79 78 100 所得税 7 3 3 5 6 非流动负债 13 11 8 11 10 净利润 56 43 38 66 85 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 2 5 2 4 6 其他非流动负债 13 11 8 11 10 归属母公司净利润 54 38 36 62 79 负债合计 162 207 248 276 289 EBITDA 66 55 66 112 139 少数股东权益 26 51 53 57 64 EPS元 072 051 048 083 105 股本 75 75 75 75 75 资本公积 402 402 402 402 402 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 217 249 281 338 410 成长能力 归属母公司股东权益 663 696 724 781 854 营业收入 94 431 180 173 174 负债和股东权益 852 953 1025 1114 1207 营业利润 178 134 120 766 284 归属于母公司净利润 354 296 58 736 271 获利能力毛利率 481 389 394 419 427 净利率 297 146 117 173 187 现金流量表百万元2022A2023A2024E2025E2026E ROE 81 57 48 79 93 经营活动现金流 63 14 17 71 106 ROIC 78 57 49 81 97 净利润 56 43 38 66 85 偿债能力 折旧摊销 7 10 25 39 46 资产负债率 191 217 242 247 240 财务费用 7 2 1 1 2 净负债比率 374 105 20 18 43 投资损失 0 0 0 0 0 流动比率 34 22 18 18 21 营运资金变动 1 64 45 33 22 速动比率 28 12 10 10 12 其他经营现金流 7 0 1 1 1 营运能力 投资活动现金流 231 182 104 67 47 总资产周转率 03 03 03 03 04 资本支出 188 202 97 59 55 应收账款周转率 35 50 45 40 40 长期投资 25 20 0 0 0 应付账款周转率 20 17 18 18 18 其他投资现金流 18 0 8 8 9 每股指标（元） 筹资活动现金流 246 48 10 1 5 每股收益最新摊薄 072 051 048 083 105 短期借款 0 34 20 5 25 每股经营现金流最新摊薄 085 018 022 095 141 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产最新摊薄 885 927 965 1042 1139 普通股增加 15 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 255 0 0 0 0 PE 419 596 633 364 287 其他筹资现金流 23 14 30 7 20 PB 34 33 31 29 26 现金净增加额 79 148 97 3 55 EVEBITDA 304 405 350 207 164 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现520； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在55之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的612个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会