公司动态研究报告：柴油机与制动鼓业务稳健增长，电控执行器与氢能布局加速突破

中原内配聚焦汽车核心零部件主业，形成“汽车发动机及车身零部件”与“氢能源动力系统及零部件”双线并行的产业格局。2025年前三季度业绩稳健增长，营业收入28.67亿元（同比增长16.35%），归母净利润3.26亿元（同比增长39.89%），扣非净利润3.18亿元（同比增长55.76%）。毛利率/净利率分别为27.88%/12.87%，同比提升3.02pct/2.44pct。

业务层面：

• 气缸套（收入10.40亿元，同比增长9.14%）
• 制动鼓（收入2.86亿元，同比增长56.28%，成为主要增长引擎）
• 活塞环（收入1.57亿元，同比增长7.61%）
• 电控器（收入1.53亿元，同比增长7.20%）
• 活塞（收入0.54亿元，同比增长38.19%）
• 轴瓦（收入0.33亿元，同比增长16.50%）

国际市场布局：泰国生产基地投资额提升至不超过5亿元，首条铸造线已投产，增强供应链韧性。

柴油机业务：依托核心技术（钢质活塞、摩擦副密封等），覆盖潍柴、康明斯等国内外主流厂商，受益于数据中心备用电源需求增长。

制动鼓业务：控股子公司河南恒久制动系统聚焦双金属复合制动鼓，具备轻量化、高耐磨性等优势，上半年收入2.86亿元，二期产能（年产能140万只）已投产，覆盖国内主流重卡桥企业并开拓海外市场。

电控执行器业务：打破外资垄断，获得欧洲客户9年订单（约4.9亿元），进入国际主流供应商体系，市场占有率持续提升。

氢能布局：构建“氢燃料电池发动机、双极板等”五大产业格局，与阳光新能源合作推进氢能项目，为公司长期发展注入动力。

盈利预测：预计2025-2027年收入分别为39.01/45.53/53.26亿元，EPS分别为0.69/0.82/0.96元，对应PE分别为16.9/14.3/12.2倍。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：技术和资源整合不及预期、宏观经济波动、政策支持力度不足。