公司动态研究报告：营收增长稳健，深化业务布局

证 券 研2023年03月01日 究 报营收增长稳健，深化业务布局 告—博彦科技（002649.SZ）公司动态研究报告 买入(首次)投资要点 分析师：宝幼琛S1050521110002baoyc@cfsc.com.cn ▌业绩稳健增长，股权激励彰显信心 公司2022年前三季度实现营收47.7亿元，同比增长 基本数据2023-02-28 当前股价（元） 14.62 总市值（亿元）87 总股本（百万股）592 流通股本（百万股）524 52周价格范围（元）8.71-15.57 日均成交额（百万元）201.96 市场表现 (%)博彦科技沪深300 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 23.7%；实现营业利润3.33亿元，同比增长4.70%；由于公司成本费用端提升及偶发的纳税调整事项影响，净利润达 2.78亿元，同比下降5.57%（若剔除偶发事项的影响，归母净利润同比增长4.38%）。在疫情等不利因素扰动下，公司2022年前三季度营收仍能实现稳步增长。毛利率方面，2022年上半年受疫情影响暂时承压，后续公司加强客户及项目质量管理、降本增效等精细化管理措施，盈利能力有望逐步提升。经营性现金流方面，在业务逐步回复正常运营的同时加强客户回款管理，现金流有望全年表现良好。公司2022年发布股权激励计划，其中对2023年业绩考核目标为以2021年营业收入为基数，2023年营业收入增长率不低于45%；或以2021年净利润为基数，2023年净利润增长率不低于40%，股权行权价格为10.08元。此次股权激励目标接近公司过去几年的复合增长速度，体现公司对业务保持较好增速的信心。 ▌金融业务逆势上扬，产品矩阵逐步形成 分行业看，金融业务逆势增长，2022年前三季度实现收入 9.76亿元，同比增长42.6%，保持了自2021年以来40%+高增速；互联网在整体行业调整的大背景下，仍然实现收入 18.9亿元，同比增长24.1%；高科技行业实现收入11.6亿元，同比增长16.9%，增速较为稳健。2022年公司持续加强金融产品布局，通过战略参股上海诺祺提升金融风控解决方案能力。此外，公司已自主研发构建“BROS移动应用开发平台”，能够快速构建个人或企业手机银行、普惠金融等众多应用场景，实现了开发到运维的一站式解决方案。公司同时在非银金融机构数字化转型中加强布局，公司基于AI+BI融合、云智一体模式持续完善“智能金融决策大脑”底座，并形成企业级全资产智能审批平台、全资产一体化智能风险管理平台以及监管合规系列产品等三大系列智能金融风控产品矩阵。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为57.8、74.0、90.0亿元， EPS分别为0.72、0.87、1.06元，当前股价对应PE分别为 20、17、14倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 市场竞争加剧风险、密码芯片推向市场不及预期风险、主要原材料芯片、组装配件等存在进口依赖和断供风险、疫情反复风险等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 5,532 5,777 7,400 8,975 增长率（%） 28.4% 4.4% 28.1% 21.3% 归母净利润（百万元） 404 425 515 628 增长率（%） 22.1% 5.1% 21.3% 21.9% 摊薄每股收益（元） 0.68 0.72 0.87 1.06 ROE（%） 10.8% 10.3% 11.3% 12.4% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 5,532 5,777 7,400 8,975 现金及现金等价物 1,874 2,310 2,375 2,498 营业成本 4,085 4,386 5,642 6,846 应收款 1,476 1,424 1,825 2,262 营业税金及附加 43 29 37 45 存货 38 41 53 65 销售费用 139 144 178 206 其他流动资产 73 74 86 97 管理费用 487 497 629 745 流动资产合计 3,461 3,850 4,340 4,922 财务费用 57 -51 -53 -56 非流动资产: 研发费用 265 289 377 467 金融类资产 33 33 33 33 费用合计 949 879 1,131 1,362 固定资产 317 303 288 274 资产减值损失 -20 -1 -1 -1 在建工程 2 1 0 0 公允价值变动 12 12 12 12 无形资产 117 111 105 99 投资收益 1 0 0 0 长期股权投资 43 43 43 43 营业利润 479 496 603 735 其他非流动资产 1,088 1,088 1,088 1,088 加:营业外收入 2 1 1 1 非流动资产合计 1,567 1,546 1,525 1,505 减:营业外支出 1 0 1 1 资产总计 5,028 5,396 5,864 6,427 利润总额 480 497 603 735 流动负债: 所得税费用 62 75 90 110 短期借款 105 105 105 105 净利润 417 422 513 625 应付账款、票据 103 111 143 174 少数股东损益 13 -2 -3 -3 其他流动负债 940 940 940 940 归母净利润 404 425 515 628 流动负债合计 1,152 1,161 1,194 1,226 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 28.4% 4.4% 28.1% 21.3% 归母净利润增长率 22.1% 5.1% 21.3% 21.9% 盈利能力毛利率 26.2% 24.1% 23.8% 23.7% 四项费用/营收 17.1% 15.2% 15.3% 15.2% 净利率 7.5% 7.3% 6.9% 7.0% ROE 10.8% 10.3% 11.3% 12.4% 偿债能力资产负债率 25.4% 23.8% 22.5% 21.0% 净利润 417 422 513 625 营运能力 少数股东权益 13 -2 -3 -3 总资产周转率 1.1 1.1 1.3 1.4 折旧摊销 60 22 21 20 应收账款周转率 3.7 4.1 4.1 4.0 公允价值变动 12 12 12 12 存货周转率 106.6 106.6 106.6 106.6 营运资金变动 -106 55 -391 -428 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 397 509 152 225 EPS 0.68 0.72 0.87 1.06 投资活动现金净流量 -88 16 15 14 P/E 21.4 20.4 16.8 13.8 筹资活动现金净流量 126 -64 -77 -94 P/S 1.6 1.5 1.2 1.0 现金流量净额 436 461 90 145 P/B 2.3 2.1 1.9 1.7 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 125 125 125 125 非流动负债合计 125 125 125 125 负债合计 1,277 1,286 1,319 1,351 所有者权益股本 592 592 592 592 股东权益 3,751 4,110 4,545 5,076 负债和所有者权益 5,028 5,396 5,864 6,427 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌计算机&中小盘组介绍 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。