传统业务贡献稳定收益，电控执行器、制动系统与氢能多点开花

中原内配（002448.SZ）：传统业务稳健增长，新兴业务前景广阔

公司概况：

中原内配作为内燃机摩擦副零部件的模块化供应商，深耕气缸套业务多年，并通过技术创新进入钢活塞、电控执行器、制动系统及氢能领域，形成了多元化的产品线。

传统主业提供稳定收益：

• 全球气缸套龙头：公司凭借其在全球市场的广泛布局和覆盖商用车及乘用车的业务，持续巩固市场地位，为公司带来稳定的收益。
• 气缸套业务：2023年销量达到5,660.11万只，同比增长9.11%，展现了稳健的增长态势。气缸套业务在2023年的营收规模达到176,557.40万元，同比增长12.3%，显示出良好的盈利能力。

新业务亮点：

• 钢活塞业务：受益于排放升级，公司活塞业务2023年实现营收16,954.57万元，同比增长84.3%，毛利率提升至23.85%，展现出良好的增长潜力。
• 电控执行器业务：聚焦国产替代，电控执行器销量增长109.6%，子公司首次实现年度盈利，净利润率达到7.1%，显示业务的快速成长。
• 制动系统：双金属复合金属制动鼓成为公司的新亮点，通过结合钢的轻量化与铸铁的耐磨特性，满足市场对轻量化和高性能的需求。
• 氢能业务：积极布局氢燃料电池核心零部件，推动氢能产业链的发展。

盈利预测与估值：

公司预计将在2024-2026年间实现归母净利润分别为3.61亿、4.21亿和4.85亿元，对应每股收益分别为0.61元、0.71元和0.82元。当前股价下，对应PE分别为11倍、9倍和8倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：

• 商用车市场发展不及预期；
• 乘用车市场发展不及预期；
• 公司新产品发展不及预期。

结论：

中原内配通过传统主业的稳健增长和新兴业务的多点开花，展现了其在内燃机零部件领域的全面实力和发展潜力。随着公司不断拓展业务领域和技术革新，预计其将在未来几年持续贡献稳定的收益，值得关注。