2025年10月信用债发行情况回顾：产业债发行继续放量，城投债融资持续承压

2025年10月信用债发行回顾

核心观点
受国庆假期影响，10月信用债发行量环比小幅下降，但与往年同期相比仍处于高位，当月取消发行规模环比大幅减少，净融资额环比、同比均显著增加。受中美新一轮贸易摩擦发酵、资金面整体宽松等因素影响，10月债市呈现回暖走势，推动信用债整体发行利率环比下行，各级别债券发行利率均不同程度回落。产业债发行放量对城投债供给收缩形成有效对冲，推动10月整体发行规模和净融资额实现同比增长。

关键数据与研究结论

1. 信用债发行整体情况

   • 10月信用债发行量1.16万亿元，环比减少182亿元，同比增加2319亿元；净融资额3083亿元，环比、同比分别增加1998亿元、1471亿元。
   • 1-10月累计，信用债发行量11.58万亿元，同比增长1.3%；净融资1.84万亿元，同比增长12.7%。
   • 10月信用债加权平均发行利率为2.11%，环比下行6.9bps，各级别债券发行利率均呈现不同程度回落。
   • 10月信用债金额加权平均发行期限为2.92年，较9月缩短0.18年，延续下半年以来发行期限持续缩短的态势。
   • 10月信用债取消发行规模为77.9亿元，较上月大幅减少111亿元。

2. 信用债发行结构分化

   • 分评级：10月信用债发行等级分化加剧，高评级债券发行持续放量，AA级品种净融资已连续8个月为负，且融资缺口同比显著扩大。
   • 分券种：10月私募债、短融和定向工具发行量环比有所收缩，企业债和定向工具净融资为负，定向工具融资缺口环比走阔，企业债净融资缺口环比显著收窄，其余各品种净融资亦环比改善。

3. 城投债发行情况

   • 10月城投债融资收缩态势加剧，当月发行量环比、同比分别大幅减少732亿元和600亿元，净融资额-525亿元，连续第8个月为负，融资缺口环比收窄170亿元，但同比下降724亿元。
   • 1-10月累计，城投债发行量2.88万亿元，同比下降14.7%；累计净融资为-4687亿元，同比下降965亿元。
   • 分区域来看，18个省级行政区域城投债发行量环比下降，20个省份及地区存在净融资缺口。

4. 产业债发行情况

   • 10月产业债发行量9340亿元，环比、同比分别增加550亿元和2918亿元；净融资3609亿元，环比、同比分别增加1824亿元和2195亿元。
   • 分企业性质看，产业类地方国企债和央企债发行规模分别为4770亿元、4016亿元，同比增长显著，广义民企债发行量占比偏低，仅占产业债总发行规模的5.9%。
   • 分行业看，10月9个行业信用债发行量环比下降，27个行业净融资为正，其中公用事业、非银金融、房地产和建筑装饰等行业净融资规模超过300亿元。