核心观点
2025年6月信用债发行量和净融资环比、同比均回升，城投债和产业债融资延续分化：城投债发行量环比增加、同比减少，净融资连续第4个月为负，且融资缺口环比、同比均走阔；产业债发行量和净融资均为近5年同期最高水平。
信用债发行整体情况
- 6月信用债融资规模环比、同比回升。
- 当月信用债发行量13501亿元，环比、同比分别增加4942亿元和1287亿元；净融资2533亿元，环比、同比分别增加1832亿元和542亿元。
- 上半年累计，信用债融资情况弱于2024年同期：上半年共发行信用债6.82万亿元，净融资1.01万亿元，同比分别下降1.0%和15.0%。
- 城投债发行量3156亿元，环比增加80.7%，同比减少14.1%，净融资连续第4个月为负，且融资缺口环比、同比均走阔。
- 产业债发行量9895亿元，环比、同比分别增加3532亿元和1804亿元；净融资3223亿元，环比、同比分别增加1972亿元和1348亿元。
信用债发行结构
- 分评级看，6月各评级信用债发行量环比均增加，AAA级信用债净融资环比、同比增加，AA+级净融资环比由负转正，AA级融资缺口环比、同比走阔。
- 分企业性质看，6月各类型企业产业债发行量环比、同比均增加，产业类地方国企债和央企债净融资环比、同比增加，广义民企债净融资转负。
- 分券种看，6月各券种发行量环比均增加，中票、一般公司债和私募债净融资环比增加，（超）短融融资缺口环比收窄，企业债和定向工具融资缺口环比走阔。
城投债情况
- 6月有5个省份城投债发行量环比减少；19个省份净融资为负，山东、湖南、河南、贵州等省份净融资环比、同比均减少。
- 上半年累计，超半数省份城投债发行量和净融资同比下降，23个省份累计净融资为负。
产业债情况
- 6月仅计算机、有色金属和轻工制造3个行业信用债发行量环比减少；23个行业净融资为正，石油石化、建筑装饰、综合、非银金融和公用事业等行业净融资规模较大。
- 上半年累计，超半数行业信用债净融资高于去年同期，煤炭、交通运输、食品饮料、建筑材料、纺织服饰和国防军工等行业净融资为负。
信用债发行利率和期限
- 6月信用债整体发行利率环比小幅下行，全体信用债以及主体评级AA+级和AA级信用债金额加权平均发行利率环比分别下行1.7bps、5.2bps和14.9bps。
- 6月信用债金额加权平均发行期限为3.9年，较5月拉长0.3年，其中央企债金额加权平均发行期限环比拉长1.19年至4.42年。
公司债终止审查
- 6月共有44个公司债项目被终止审查，环比大幅增加，77%的项目为私募品种，9个项目发行人为城投企业。
- 从项目品种来看，乡村振兴品种被终止数量最多，共有8个项目被终止审核，环比增加6个。
