核心观点
存储缺货涨价行情有望贯穿2026年全年，看好利润弹性超预期。受存储缺货涨价、关税战抢出口以及3C消费补贴退坡因素影响，电子板块尤其是上游IC设计环节在高预期下的增势有所回落；叠加3Q25机构持仓在TMT方向仍呈现较高的拥挤度，电子近期行情表现相对平淡。但以英伟达为代表的海外AI链仍呈现高增长态势，算力+存力延续供不应求，存储价格涨势依旧。当前行业处在较长时间维度的业绩空窗期，中美政策博弈不确定性缓和，AI引发新一轮科技革命叙事仍不可证伪，相关产业链2026年面临产品结构升级带来的量价齐升，以AI眼镜为代表的端侧创新临近大规模放量阶段，无需对科技行情持续性过度担忧，建议“保持乐观展望，维持配置耐心，以时间换空间”，继续推荐自主可控（代工+设备）、本土算力+存力产业链，重视存储板块2026年缺货行情下的利润弹性。
关键数据和事件
- 闪迪业绩超预期：Non-GAAP季度营收环比增长21%，毛利率29.9%，环比增长3.5pct，净利润环比增长331%，NAND需求超预期，库存周转天数从135天减至115天，产能利用率已实现100%。数据中心业务环比增长26%，预计2026年将超过移动市场成为NAND最大细分应用领域。
- 3Q25全球半导体销售额：达2084亿美元，YoY增长25.1%，QoQ增长15.8%，续创季度新高。SW半导体板块3Q25收入同环比均增长，板块归母净利润同环比增速明显高于收入，主要得益于毛利率持续改善。
- 华虹半导体：3Q25产能利用率进一步提高至109.5%，与缺芯时期相当。
- 苹果与谷歌合作：苹果采用Google的Gemini AI模型重构Siri，预计2026年春季推出全新Siri。
- OpenAI与AWS合作：OpenAI访问包含数十万个英伟达GPU的AWS计算资源，AI仍是需求确定性高增长的投资主线。
- 英伟达B30A芯片：白宫通知不允许英伟达向中国出售，国产算力芯片份额有望提升。
- 电视面板需求：11月上旬各尺寸LCD TV面板价格环比下滑，LCD产业崛起增强国产电视品牌及ODM的出海竞争力。
研究结论
- 存储行业：存储缺货涨价行情有望贯穿2026年全年，国产存储厂商有望迎来量价齐升机遇期，建议关注江波龙、德明利、佰维存储及兆易创新等公司。
- 半导体行业：国内半导体已上到一个新的台阶，全产业链能力有所增强，建议关注中芯国际、华虹半导体、北方华创、中微公司、澜起科技、杰华特、圣邦股份等。
- 重点投资组合：消费电子、半导体、设备及材料、被动元件等领域均有推荐标的。
- 风险提示：下游需求不及预期、产业发展不及预期、行业竞争加剧。
