农林牧渔行业点评报告：年前生猪供给压力逐步积累，猪价低位运行去化延续

行业点评报告：农林牧渔

核心观点

行业：年前生猪供给压力逐步积累，猪价低位运行去化延续

• 供给压力：10月生猪超卖导致11月出栏收缩有限，但行业均重高企、二育存量居高，年前生猪供给仍将增加，猪价或持续承压。
• 大猪供给：大猪出栏占比低于2024年同期，存栏占比同环比提高，后市大猪供给或进一步宽松。
• 消费与库存：冬季猪肉消费向好驱动毛白价差改善，但冻品库存率偏高或对后市猪价形成压制。
• 能繁去化：10月生猪养殖亏损加深，能繁存栏环比去化幅度加大，冬季仔猪补栏淡季，仔猪价格或持续承压，能繁去化有望延续。

企业：10月上市猪企生猪出栏均价环比下跌

• 出栏量：12家上市猪企10月合计出栏生猪1694.69万头，同比+29.29%，出栏增速分化。
• 出栏均重：大北农10月商品猪均重环比下降。
• 销售均价：主要10家上市猪企销售均价环比下跌，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、京基智农、神农集团10月商品猪销售均价分别为11.55、11.57、11.28、11.30、11.34、11.43、11.58、10.97、11.87、11.04元/公斤，分别环比变动-10.3%、-12.2%、-12.5%、-11.4%、-11.4%、-11.5%、-10.4%、-9.9%、-12.7%、-13.9%。

研究结论

• 年前生猪供给压力逐步积累，猪价低位运行去化延续。
• 大猪后市供给或宽松。
• 冻品库存率偏高或对后市猪价形成压制。
• 能繁去化有望延续。
• 上市猪企出栏量增长，但销售均价环比下跌。