农林牧渔行业点评报告：供给压力减弱需求边际向好，猪价中枢或逐步上移

核心观点与关键数据

行业层面：供给压力减弱，需求边际向好，猪价中枢逐步上移。

• 价格趋势：2025年2月全国生猪销售均价14.81元/公斤，环比下降6.15%，同比上升2.78%。2月日均屠宰量12.61万头，环比下降31.77%。3月日均计划出栏较2月实际出栏减少7.86%，猪价下行压力最大时段已过。展望后市，2025年Q2-Q3存在阶段供给缺口，季节性猪价上行，长短期猪价均有支撑，猪价中枢有望逐步上移。
• 出栏均重：截至2025年3月20日，涌益样本生猪出栏均重128.40公斤/头，周环比上升0.48公斤/头，周同比上升3.73公斤/头。150kg肥猪较120kg标猪溢价收窄至0.40元/公斤。均重上行受年后季节性增重及油罐车事件后消费偏好肥猪等因素影响，但整体仍处正常区间，后市或逐步进入降重阶段。
• 存出栏结构：大猪供给恢复，存出栏占比环比均提升。涌益样本150kg以上生猪占比4.71%，周环比上升0.24pct，同比上升0.18pct。My steel样本显示，140kg以上大体重肥猪存栏占比月环比上升0.05pct，同比下降0.17pct。
• 毛白价差与冻品：截至2025年3月20日，毛白价差4.50元/公斤，与2024年同期基本持平。全国冻品库容率为16.59%，周环比上升0.53pct，同比下降1.76pct。
• 养殖利润与能繁存栏：2月生猪养殖利润环比大幅收窄，自繁自养头均盈利降至37.35元/头。能繁存栏环比基本持平，仔猪补栏旺季，15kg仔猪价格达630元/头，后备母猪价格相对维稳，高于2024年同期。

企业层面：2月上市猪企生猪出栏均价环比下降，出栏均重环比上升。

• 出栏量：主要12家上市猪企2月合计出栏生猪2062.34万头，同比上升31.39%。牧原股份、温氏股份等企业出栏量同比分别上升30.2%、35.2%、104.1%等。
• 出栏均重：温氏股份、正邦科技、大北农2月商品猪出栏均重分别为120.6/131.6/124.3公斤/头，环比分别上升3.6/2.1/3.7公斤/头。
• 销售均价：9家上市猪企销售均价环比下降，牧原股份、温氏股份等企业销售均价分别环比下降3.5%/5.1%/5%等。

风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。