行业点评报告：猪价维持低位运行，仔猪盈利等因素扰动去化节奏

行业：猪价维持低位运行，仔猪盈利等因素扰动去化节奏 5月猪价维持低位运行，生猪出栏存在降重空间。据涌益咨询，2023年5月全国生猪销售均价为14.33元/公斤，月环比-0.09元/公斤，监控企业月屠宰量环比保持增加，生猪供给充足，猪价表现低迷。从出栏均重看，5月末生猪出栏均重121.86公斤/头，环比-0.78公斤/头。随天气转热，生猪采食量下降生长速度放缓，肥猪所受影响更大，且需求端因气温高也更偏好消费瘦猪，因此养户多于当前时点进行肥猪出栏，我们预计随肥猪出栏进行，后续行业生猪出栏均重有望下行，行业生猪供给压力有望缓和。 生猪养殖亏损延续，仔猪盈利扰动去化节奏。2023年5月行业自繁自养生猪每头亏损约327元，生猪养殖已连续亏损近半年，养户资金持续损耗。当前时点仔猪销售依旧可实现盈利，关注后续仔猪价格变动对能繁去化节奏的影响。冬季仔猪猪病或驱动6-8月猪价上行，去化节奏或被拖慢但趋势不改。当前时点生猪供给同时受前期能繁存栏增加及冬季猪病仔猪供给减少影响，根据能繁存栏推算6-8月生猪理论供给增加，但受冬季仔猪猪病影响，6-8月为传统猪价上涨月份。 若前期能繁存栏增加对6-8月生猪供给影响更大，猪价持续低迷，则行业产能或继续保持去化态势；若冬季仔猪猪病影响更大，则6-8月生猪或阶段性短缺，猪价抬升或造成产能去化延后，但本轮产能尚未去化彻底，去化或被拖慢但趋势不改。当前时点，各猪企股价均处相对低位，具备成本优势且稳步扩张的成长企业具备配置价值。 企业：5月上市猪企生猪出栏量同比、均重环比增减不一 截止2023年6月10日，主要11家生猪养殖上市企业均已发布5月生猪销售数据。生猪养殖上市企业5月合计出栏生猪1237万头，同比+13%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农5月出栏量分别为576.4/209.36/144.28/41.96/66.12/45.36/37.3/49.96/25.59/29.53/10.85万头，分别同比-1.7%、+58.2%、+38%、-44%、+72.2%、+61.8%、-14.4%、+17.6%、+36.2%、+95.8%、-7.1%。 出栏均重方面，4家企业公布出栏均重，生猪出栏均重环比增减不一，温氏股份、正邦科技、天康生物、大北农5月商品猪出栏均重分别为122.1/122.1/122.8/122.7公斤/头，分别环比变动-1/+3/+0.5/+3公斤/头。 销售均价方面，各企业5月商品猪销售均价区间13.9-14.5元/公斤，环比跌幅约-0.1%；主要8家上市猪企销售均价环比增减不一。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、天康生物5月商品猪销售均价分别为14.18/14.33/14.2/13.9/14.43/14.03/14.49/13.97元/公斤，分别环比变动-0.1%/-0.2%/0%/+0.7%/-1.4%/-0.5%/+0.8%/-0.6%。 风险提示：猪价景气度不及预期，上市公司养殖成本下降不及预期。 1、行业：猪价维持低位运行，仔猪盈利等因素扰动去化节奏 5月猪价维持低位运行，生猪出栏存在降重空间。据涌益咨询，2023年5月全国生猪销售均价为14.33元/公斤，月环比-0.09元/公斤，监控企业月屠宰量环比保持增加，受供给充足影响，猪价表现低迷。从出栏均重看，5月末生猪出栏均重121.86公斤/头，环比-0.78公斤/头。随天气转热，生猪采食量下降生长速度放缓，肥猪所受影响更大，且需求端因气温高也更偏好消费瘦猪，因此养户多于当前时点进行肥猪出栏，我们预计随肥猪出栏进行，后续行业生猪出栏均重有望下行，行业生猪供给压力有望缓和。 图1：5月猪价低位运行，生猪供应充足 图2：天气转热，生猪出栏存在降重空间（公斤/头） 生猪养殖亏损延续，仔猪盈利扰动去化节奏。2023年5月行业自繁自养生猪每头亏损约327元，生猪养殖已连续亏损近半年，养户资金持续损耗。当前时点仔猪销售依旧可实现盈利，主要系养户看好下半年猪价补栏仔猪情绪乐观及集团场为实现年度出栏目标外购仔猪。由于仔猪盈利，行业主动去产能意愿不强，能繁去化节奏或受此影响而放缓。步入6月，仔猪价格出现下行，当前时点仔猪仍有盈利，后续仍需关注仔猪价格变动对能繁去化节奏的影响。 图3：5月生猪养殖延续亏损态势 图4：仔猪销售仍有盈利，扰动去化节奏（元/公斤） 冬季仔猪猪病或驱动6-8月猪价上行，去化节奏或被拖慢但趋势不改。当前时点生猪供给同时受前期能繁存栏增加及冬季仔猪猪病影响，根据能繁存栏推算6-8月理论生猪供给增加，但受冬季仔猪猪病影响，6-8月为传统猪价上涨月份。若前期能繁存栏增加对6-8月生猪供给影响更大，猪价持续低迷，则行业产能或保持去化态势；若冬季猪病影响更大，则6-8月生猪或供不应求，猪价抬升或造成产能去化延后，但本轮产能尚未去化彻底，去化或有所滞后但趋势不改。当前时点，各猪企股价均处相对低位，具备成本优势且稳步扩张的成长企业具备配置价值。 图5：根据能繁存栏推演，2023年6-8月生猪供给增加 图6：受冬季仔猪猪病影响，6-8月为传统猪价上涨月份 2、5月上市猪企生猪出栏量同比、均重环比增减不一 截止2023年6月10日，主要11家生猪养殖上市企业均已发布5月生猪销售数据。生猪养殖上市企业5月合计出栏生猪1237万头，同比+13%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农5月出栏量分别为576.4/209.36/144.28/41.96/66.12/45.36/37.3/49.96/2 5.59/29.53/10.85万头，分别同比-1.7%、+58.2%、+38%、-44%、+72.2%、+61.8%、-14.4%、+17.6%、+36.2%、+95.8%、-7.1%。 图7：2023年5月主要11家生猪养殖企业生猪出栏量1237万头，同比+13% 图8：2023年5月主要11家生猪养殖企业出栏量增减不一 出栏均重方面，4家企业公布出栏均重，生猪出栏均重环比增减不一，温氏股份、正邦科技、天康生物、大北农5月商品猪出栏均重分别为122.1/122.1/122.8/122.7公斤/头，分别环比变动-1/+3/+0.5/+3公斤/头。 图9：5月正邦科技、天康生物、大北农出栏均重（kg/头）均环比增减不一 销售均价方面，各企业5月商品猪销售均价区间13.9-14.5元/公斤，环比跌幅约-0.1%；主要8家上市猪企销售均价环比增减不一。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、天康生物5月商品猪销售均价分别为14.18/14.33/14.2/13.9/14.43/14.03/14.49/13.97元/公斤 ， 分别环比变动-0.1%/-0.2%/0%/+0.7%/-1.4%/-0.5%/+0.8%/-0.6%。 图10：2023年5月，8家上市猪企商品猪销售均价环比增减不一（元/kg） 图11：牧原股份5月出栏生猪576.4万头，同比-2% 图12：牧原股份5月收入94.9亿元，均价14.18元/公斤 图13：正邦科技5月销售生猪42.0万头，同比-44.0% 图14：正邦科技5月收入4.2亿元，均价13.9元/公斤 图15：温氏股份5月销售生猪209.4万头，同比+58.2% 图16：温氏股份5月收入36.64亿元，均价14.3元/公斤 图17：新希望5月出栏生猪144.3万头，同比+38.0% 图18：新希望5月收入22.4亿元，均价14.2元/公斤 图19：天邦食品5月销售生猪66.1万头，同比+72.2% 图20：天邦食品5月收入9.5亿元，均价14.4元/公斤 图21：大北农5月销售生猪45.4万头，同比+61.8% 图22：大北农5月收入7.11亿元，均价14.0元/公斤 图23：唐人神5月销售生猪29.5万头，同比＋95.8% 图24：唐人神5月收入4.6亿元，同比+86.7% 图25：金新农5月销售生猪10.9万头，同比-7.1% 图26：金新农5月收入1.1亿元，均价14.0元/公斤 图27：天康生物5月销售生猪25.6万头，同比+36.2% 图28：天康生物5月收入4.0亿元，同比+29.7% 图29：傲农生物5月生猪出栏量50.0万头 图30：中粮家佳康5月生猪出栏量37.3万头 3、风险提示 猪价景气度不及预期，上市公司养殖成本下降不及预期。