交通运输行业华创交运红利资产2025年三季报综述：公路业绩韧性凸显，大宗业绩拐点已现，交运红利配置正当时

公路行业

• 经营数据：2025年前三季度，公路行业上市公司通行费收入整体相对稳定，6家主要高速公路上市公司2025Q3通行费同比增长1.5%，前三季度同比增长2.4%。赣粤高速、中原高速等公司通行费收入增长较快。
• 业绩表现：2025Q3公路行业整体归母净利润增速为7.1%，赣粤高速（+64.7%）、中原高速（+43.8%）等公司业绩增速靠前。前三季度公路行业整体归母净利润增速为4.6%，赣粤高速（+41.3%）、中原高速（+16.8%）等公司业绩增速靠前。
• 分红与股息率：当前股息率较高，四川成渝（5.1%）、粤高速A（4.5%）、山东高速（4.5%）等公司股息率超过4%。

港口行业

• 经营数据：2025Q3全国港口总货物吞吐量同比增长5.8%，集装箱同比增长5.2%；前三季度全国港口总货物吞吐量同比增长4.6%，集装箱吞吐量同比增长6.3%。集装箱、铁矿石2025年前三季度增速最快：集装箱（+6.8%）>铁矿石（+5.0%）>原油（0.0%）>煤炭（-2.6%）。
• 业绩表现：2025Q3港口行业实现归母净利润97.9亿元，同比下降7.4%，前三季度业绩同比下降2.0%。重庆港（+171.1%）、秦港股份（+22.6%）等公司业绩增速靠前。
• 分红与股息率：当前股息率较高，唐山港（5.0%）、青岛港（3.7%）、招商港口（3.6%）等公司股息率超过3%。

铁路行业

• 经营数据：2025Q3全国铁路旅客发送量同比增长4.7%，货运总发送量同比增长4.8%；前三季度旅客发送量同比增长6.0%，货运总发送量同比增长2.8%。
• 业绩表现：京沪高铁Q3实现归母净利润39.86亿元，同比增长8.96%，前三季度业绩同比增长2.87%。大秦铁路Q3实现归母净利润21.09亿元，同比下滑23.01%，前三季度业绩同比下滑27.66%。广深铁路Q3实现归母净利润3.47亿元，同比增长16.98%，前三季度业绩同比增加20.43%。
• 分红与股息率：当前股息率较高，大秦铁路（4.7%）、京沪高铁（2.3%）等公司股息率超过2%。

大宗供应链

• 经营数据：厦门象屿2025Q3实现归母净利润6.01亿元，同比增长443.17%；前三季度业绩同比增长83.57%。厦门国贸2025Q3实现归母净利润0.54亿元，同比扭亏为盈；前三季度业绩同比下降18.94%。
• 分红与股息率：厦门象屿当前股息率较高，厦门国贸依旧破净。

投资建议

• 公路：持续看好A/H股交运红利资产配置价值，重视产业逻辑或驱动估值弹性。首推四川成渝/四川成渝高速公路，继续重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速等。
• 港口：推荐招商港口、青岛港、唐山港等。
• 铁路：推荐京沪高铁、大秦铁路，关注广深铁路、铁龙物流等。
• 大宗供应链：重点推荐厦门象屿、厦门国贸。

风险提示

• 经济出现下滑的风险、改革不及预期的风险、并购整合等资本运作不及预期的风险。