交运基础设施行业2024年三季报综述：公路业绩改善，港口、铁路业绩略下滑，持续看好红利资产配置价值

一、公路：Q3通行业务改善，Q4有望企稳回升

• 24Q3重点公路公司通行费收入较H1降幅收窄，其中山东高速同比下降2.4%（H1下降10.3%），宁沪高速同比增长0.9%（H1增长0.2%），皖通高速同比下降5.8%（H1下降8.3%）。
• Q3公路行业整体归母净利润增速为-1.4%，主要因免费天数和恶劣天气较Q2减少，车流量保持韧性。Q3业绩增速靠前的公司为赣粤高速（+49%）、四川成渝（+25.1%）、龙江交通（+20.8%）、山西高速（+8.8%）、现代投资（+6.8%）。
• Q1-3业绩增速排名：赣粤高速（+6.2%）、五洲交通（+3%）、宁沪高速（+2.1%）、四川成渝（+0.3%）、粤高速（+0%）。
• 预计Q4行业通行费有望进一步企稳回升，因下半年相关不利因素减少。

二、港口：吞吐量回落致Q3业绩下滑，预计Q4较Q3改善

• 24Q3主要货种吞吐量增速分化：集装箱仍为增长最快货种（平均增速7.2%），铁矿石、原油增速逊于Q2，煤炭优于Q2。
  • 集装箱：Q3维持Q2景气度，7-9月增速分别为7.9%、8.7%、5%（9月受台风影响）。
  • 铁矿石：Q3增速1.2%（7月最低，8-9月恢复）。
  • 煤炭：Q3增速优于Q2，逐月改善，整体下降幅度收窄至2%左右。
  • 原油：Q3增速逊于Q2，仍受地炼开工率影响。
• Q3港口行业整体归母净利润同比下滑4.5%，16家公司中8家增长，8家下滑。业绩增长靠前的公司为日照港（+21.9%）、北部湾港（+18%）、辽港股份（+11.9%）。
• Q1-3港口行业整体归母净利润同比增长5.1%，业绩增长靠前的公司为招商港口（+18.6%）、北部湾港（+8.1%）。
• 预计Q4行业增速将较Q3改善，全年保持5%以上正增长，因集装箱景气度维持，煤炭、原油改善。

三、铁路：Q3客运增长放缓致业绩下滑，煤炭仍承压

• 京沪高铁：Q3归母净利润同比下降3.2%，因商旅客流下降、运距缩短、票价下降。
• 大秦铁路：Q3归母净利润同比下降23.34%，1-9月货运量减少9.14%。
• 广深铁路：Q3归母净利润同比下降13%，因需求放缓、成本增长、高基数。
• 铁路板块整体承压，但京沪高铁作为黄金线路现金牛，大秦铁路等高股息资产值得关注。

四、投资建议

• 公路：重点推荐【四川成渝】，持续看好【招商公路】、【山东高速】、【宁沪高速】，看好【赣粤高速】，建议关注【皖通高速】。
• 港口：重点推荐【招商港口】，关注【唐山港】，看好【青岛港】。
• 铁路：推荐【京沪高铁】，关注【大秦铁路】、【广深铁路】、【铁龙物流】。

五、风险提示

• 经济下滑、分红不及预期。