高速公路
- 经营跟踪：通行费收入整体稳健，受路产收并购、改扩建等因素影响，不同公司增速有所分化。皖通高速受益于宣广高速改扩建和路产收并购，通行费收入同比高增；粤高速A受周边路网分流及改扩建影响，通行费收入同比下滑。
- 业绩表现：板块归母净利润同比增长，上市公司业绩分化。赣粤高速受金融资产公允价值变动损益影响，归母净利润同比大幅增加；中原高速受益于营业总成本下降，归母净利润同比增加。
- 后续展望：头部优质标的经营稳健，具备强现金高分红属性，仍是红利配置首选。部分优质标的股息率在4.0%左右，具备投资吸引力。行业政策优化仍可期待，若收费公路管理条例修订出台，高速公路行业或将迎来价值再发现。
铁路运输
- 经营跟踪：全国铁路客货运输量均实现同比增长。客运方面，2025年Q3全国铁路旅客运输量同比+4.7%，前3季度同比+6.0%。货运方面，2025年Q3全国铁路货运总发送量同比+4.8%，前3季度同比+2.8%。
- 业绩表现：板块归母净利润同比下降，上市公司业绩分化。铁龙物流归母净利润同比大幅增加，主要受益于各板块业务毛利增加、计提坏账损失减少；广深铁路归母净利润同比增加，主要受非经常性项目收益增加影响；大秦铁路归母净利润同比大幅下降，预计上半年结构调整以及市场培育的影响延续。
- 后续展望：细分板块景气分化，关注改革深化及转型发展。全国铁路客货运输量有望延续低速增长态势，客运方面建议关注路网效应及出行需求变化，货运方面建议关注“公转铁”、多式联运、现代物流转型等对需求的拉动以及煤炭等大宗货物的需求变化情况。
港口
- 经营跟踪：总货物吞吐量保持增长，不同货种增速分化。2025年Q3全国沿海港口货物吞吐量同比+5.4%，其中集装箱吞吐量同比+5.3%。散货方面，主要进口铁矿石、煤炭吞吐量同比均有所增长，主要原油吞吐量同比下滑。前3季度，集装箱吞吐量增长情况好于散杂货。
- 业绩表现：板块归母净利润同比下降，上市公司业绩分化。青岛港归母净利润同比增加，总货物吞吐量同比增加，韧性凸显；唐山港归母净利润同比增加，预计部分主力货种需求有所回暖。
- 后续展望：集装箱景气度好于散杂货，关注需求变化情况。预计第4季度集装箱吞吐量仍将保持增长趋势，内需发力之下散杂货吞吐量仍有改善空间。
快递
- 经营跟踪：快递业务量保持增长，单票收入环比改善。2025年Q3规模以上快递业务量同比+13.3%，单票收入同比-5.8%，环比+0.04元。上市公司方面，顺丰、圆通、申通、韵达的快递业务量同比均有所增长，单票快递收入同比均下降，环比均有所改善。
- 业绩表现：板块归母净利润同比下降，上市公司业绩分化。顺丰控股归母净利润同比下降，源于公司积极主动的市场拓展策略与必要的长期战略投入；申通快递归母净利润同比大幅增加，“反内卷”改善价格竞争，公司盈利弹性有所释放。
- 后续展望：“反内卷”背景下，关注Q4盈利释放弹性及政策持续性。自Q3以来，全国多地已陆续发布涨价举措，若“反内卷”持续推进叠加消费旺季，Q4电商快递的盈利弹性有望进一步释放。同时，“反内卷”政策预计会对低价件形成一定冲击，件量增速或将放缓，客户及产品结构的差异或将推动行业竞争格局分化。
