月度行情表现
2025年11月，交通运输行业累计下跌2.24%，跑赢沪深300指数1.79个百分点，但在31个申万一级行业中排名第11。年初至今，交通运输行业累计下跌0.73%，跑输沪深300指数13.91个百分点，排名靠后。红利资产（公铁港）板块表现均跑赢沪深300指数，其中高速公路跑赢交运指数。11月A股红利个股整体表现较差，仅高速公路板块6只个股累计上涨，铁路运输板块全部个股累计下跌，港口板块仅青岛港累计上涨。H股表现明显优于A股，年初至今仍跑赢A股。11月红利资产个股表现方面，A股涨幅前三为粤高速A（+3.88%）、四川成渝（+3.66%）、皖通高速（+2.35%）；H股涨幅前三为安徽皖通高速（+8.20%）、江苏宁沪高速（+4.33%）、招商局港口（+3.39%）。年初至今A股涨幅前三为南京港（+51.57%）、厦门港务（+43.78%）、连云港（+37.82%）；H股涨幅前三为四川成渝高速公路（+56.79%）、秦港股份（+36.21%）、安徽皖通高速（+30.65%）。港股交运红利资产股息率高于A股交运红利资产股息率。
市场环境
利率环境仍处于低位。2025年11月，国债收益率相对平稳，10年中债国债到期收益率为1.82%，30年中债国债到期收益率为2.16%。市场交易情况方面，11月港口日均成交额继续增长，高速公路和铁路日均成交额同比下降。估值方面，相较银行、煤炭、电力设备、公用事业，煤炭为主要红利资产细分行业中PE最高，港口为最低；高速公路PB最高，铁路运输PB最低；高速公路、铁路运输与港口股息率均在3%-4%区间内，煤炭和银行领先。
行业数据
- 公路：2025年9月，公路客运量同比下降4.3%，1-9月累计同比下降2.3%；公路货运量同比增长5.2%，1-9月累计同比增长4.1%。
- 铁路：2025年10月，铁路旅客发送量同比增长10.1%，1-10月累计同比增长6.4%；铁路货运总发送量同比增长0.6%，1-10月累计同比增长2.6%。
- 港口：过去四周（2025/10/20-2025/11/16）监测港口货物吞吐量同比增长4.6%，年初至今累计同比增长4.6%；集装箱吞吐量同比增长9%，年初至今累计同比增长7.4%。9月重点港口货种吞吐量增速，铁矿石（+11.4%）>集装箱（+6.4%）>原油（+6.1%）>煤炭（-1.3%）；1-9月，集装箱（+6.8%）>铁矿石（+5.0%）>原油（0%）>煤炭（-2.6%）。
投资建议
- 公路：不止于红利，关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为。首推四川成渝/四川成渝高速公路，具备业绩增长稳定性，高分红及“大集团、小公司”逻辑；重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速。
- 港口：长久期价值或推升估值弹性。重点推荐招商港口，海外资产布局、提升分红比例；推荐青岛港整合优化、业绩稳健增长；唐山港高分红优质港口标的；厦门港务资产注入一旦完成，盈利能力、红利属性或迎双提升。
- 铁路：长久期+改革红利，重视铁路行业投资机会。持续推荐京沪高铁，黄金线路现金牛资产，稀缺资源存在价格弹性潜力；看好大秦铁路作为典型高股息红利资产；建议重点关注广深铁路、铁龙物流。
风险提示
经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。
